Một nhà quản lý quỹ phòng hộ 24 tuổi đang thực hiện một vụ đặt cược trị giá hàng tỷ đô la rằng những người chiến thắng lớn nhất trong cơn sốt AI sẽ không phải là các nhà sản xuất chip, mà là các công ty cung cấp năng lượng và cơ sở hạ tầng mà họ yêu cầu.
Một quỹ trị giá 9 tỷ USD do một cựu nghiên cứu viên 24 tuổi của OpenAI quản lý đang thu hút sự chú ý bằng cách đặt cược ngược lại với xu hướng giao dịch AI phổ biến, tập trung vào các cổ phiếu năng lượng và cơ sở hạ tầng trong khi được cho là đang xa rời nhà sản xuất chip Nvidia. Quỹ Situational Awareness, do Leopold Aschenbrenner quản lý, đã xây dựng một vị thế đáng kể trong công ty pin nhiên liệu Bloom Energy, một động thái bắt nguồn từ luận điểm rằng điện năng, chứ không phải thuật toán, mới là nút thắt cuối cùng cho trí tuệ nhân tạo.
"Nút thắt của AI không nằm ở thuật toán, mà ở điện năng và năng lượng tính toán," Aschenbrenner lập luận trong một bài báo dài 165 trang được lưu hành rộng rãi. Ông cho rằng mức tiêu thụ năng lượng cho một cụm đào tạo AI duy nhất sẽ tăng vọt từ megawatt lên gigawatt, gần bằng sản lượng của một nhà máy điện hạt nhân lớn, khi ngành công nghiệp chạy đua hướng tới Trí tuệ nhân tạo tổng quát (AGI) vào năm 2027.
Chiến lược của quỹ đã mang lại lợi nhuận đáng kể, với một danh mục đầu tư mô phỏng được báo cáo là đã tăng 61% trong hai tháng. Theo báo cáo nắm giữ, vị thế ban đầu trị giá 875 triệu USD vào cổ phiếu và quyền chọn Bloom Energy (BE) đã tăng lên gần 3 tỷ USD, khi cổ phiếu của công ty tăng 239% tính từ đầu năm đến nay. Một vụ đặt cược tương tự vào Intel (INTC) thông qua 20,2 triệu quyền chọn mua, được mua khi cổ phiếu ở mức gần 20 USD, cũng mang lại lợi nhuận vượt trội khi giá cổ phiếu leo lên mức 113 USD.
Chiến lược "kinh doanh chênh lệch vật lý" này dựa trên ý tưởng rằng trong khi ngành công nghệ hiểu được cuộc khủng hoảng điện sắp tới, thị trường đại chúng vẫn chưa định giá đầy đủ giá trị của những công ty có thể giải quyết vấn đề đó. Bằng cách đầu tư vào các hạn chế vật lý của cơn sốt AI — sản xuất điện, sản xuất chip và trung tâm dữ liệu — quỹ đang đặt cược vào cơ sở hạ tầng thiết yếu mà AI không thể hoạt động nếu thiếu nó, một động thái có thể chuyển sự tập trung từ các gã khổng lồ bán dẫn sang lĩnh vực năng lượng làm nền tảng cho chúng.
Cấu trúc danh mục đầu tư của Aschenbrenner phản ánh sự tập trung duy nhất vào các nhu cầu vật lý của AI. Ngoài khoản đầu tư lớn vào Bloom Energy, công ty cung cấp nguồn điện tại chỗ thông qua pin nhiên liệu oxit rắn, quỹ cũng đã nắm giữ vị thế trong các công ty khai thác Bitcoin CleanSpark và Bitfarms. Lý do là những công ty khai thác này đã sở hữu khả năng tiếp cận điện quy mô lớn và cơ sở hạ tầng làm mát đang trở thành nguồn tài nguyên khan hiếm nhất cho các trung tâm dữ liệu AI mới.
Điều này trái ngược hoàn toàn với nhận định phổ biến của thị trường vốn đang đổ dồn vào Nvidia, nơi có các GPU là động cơ chính để đào tạo các mô hình AI. Bằng cách thanh lý các vị thế trong các tên tuổi công nghệ phổ biến để tài trợ cho các vụ đặt cược cơ sở hạ tầng này, Aschenbrenner đang thực hiện một vụ cá cược với niềm tin cao rằng thị trường đang định giá sai lớp nền tảng của hệ thống AI. Luận điểm này đang nhận được sự quan tâm rộng rãi hơn, với các báo cáo rằng Microsoft có thể buộc phải gác lại các mục tiêu năng lượng sạch năm 2030 cụ thể là do yêu cầu năng lượng tăng vọt của các sáng kiến AI.
Sự thành công của chiến lược có thể bắt nguồn từ nhiều thứ hơn là chỉ một luận điểm thông minh. Thời gian Aschenbrenner làm việc tại nhóm "Superalignment" của OpenAI đã mang lại cái nhìn trực tiếp về lộ trình nội bộ và các yêu cầu tài nguyên cho các mô hình AI thế hệ tiếp theo. Bài báo của ông, được xuất bản sau khi ông bị sa thải vì những gì OpenAI gọi là "rò rỉ thông tin", có thể được xem là phiên bản công khai của những hiểu biết thu được từ vòng tròn nội bộ đó.
Các nhà đầu tư của quỹ cũng cung cấp một đường ống thông tin liên tục. Các đối tác góp vốn được cho là bao gồm những người sáng lập Stripe và Nat Friedman, cựu CEO của GitHub, những người tham gia sâu vào các quyết định chi tiêu cơ sở hạ tầng của Thung lũng Silicon. Điều này tạo ra một vòng lặp phản hồi mạnh mẽ: lợi nhuận của quỹ thu hút nhiều nhà đầu tư có vị thế tốt hơn, những hiểu biết của họ đến lượt mình lại làm sắc bén thêm độ chính xác trong đầu tư của quỹ. Lợi thế cấu trúc này cho phép quỹ hành động dựa trên các nhu cầu tương lai đã biết của ngành AI trước khi thị trường rộng lớn hơn hấp thụ đầy đủ thông tin.
Đối với các nhà đầu tư, chiến lược này làm nổi bật một câu chuyện mới trong không gian AI. Trong khi cổ phiếu Nvidia giao dịch ở mức định giá cao, các công ty như Bloom Energy, giao dịch ở một phần nhỏ của mức định giá đó, có thể đại diện cho một cách khác để tiếp cận sự tăng trưởng của AI. Tuy nhiên, các vị thế tập trung cao độ và sử dụng đòn bẩy của quỹ là một con dao hai lưỡi. Thành công của chiến lược phụ thuộc hoàn toàn vào sự mở rộng nhanh chóng, liên tục của cơ sở hạ tầng AI. Nếu tốc độ phát triển AI chậm lại, hoặc một công nghệ mới vượt qua được nút thắt năng lượng, chính sự tập trung đã thúc đẩy lợi nhuận có thể dẫn đến một sự đảo chiều nhanh chóng.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
