XOVR ETF'nin %31 SpaceX IPO Kazancı, Hissedar Odaklı Fon Tasarımının Değerini Gösteriyor

ERShares Private-Public Crossover ETF (XOVR), 30 Mart'tan 15 Haziran'a kadar %30,71 değer kazanırken, SpaceX pozisyonu, şirketin 2,1 trilyon dolarlık piyasa çıkışı öncesindeki dönemde 183 milyon doların üzerinde gerçekleşmemiş değer artışı yarattı. Fonun varlıkları, yatırımcıların roket şirketine halka arz öncesi erişim arayışıyla, yıl başında yaklaşık 400 milyon dolardan IPO öncesinde yaklaşık 2,4 milyar dolara yükseldi.

"SpaceX IPO dönemi, özel sektör-kamu sektörü geçiş yatırımının neden önemli olduğuna dair gerçek zamanlı bir örnek oluşturdu," dedi ERShares'in kurucusu ve baş yatırım sorumlusu Joel Shulman. "Birçok kategori lideri şirket, kamu piyasalarında geniş çapta erişilebilir hale gelmeden önce önemli değer yaratıyor."

SpaceX, 12 Haziran'daki Nasdaq çıkışında 75 milyar dolar toplayarak tarihin en büyük halka arzını gerçekleştirdi. Hisse senetleri, 135 dolarlık IPO fiyatının 150 dolar üzerinde açıldı ve 160,95 dolardan kapandı. Liste, şirketi yaklaşık 2,1 trilyon dolar olarak değerledi ve kurucu Elon Musk'ı dünyanın ilk trilyoneri yaptı. SpaceX'i özel bir araç aracılığıyla elinde bulunduran XOVR, ARK Venture Fund (%17,96 SpaceX tahsisi) ve Baron First Principles ETF (%8,72) gibi araçların yanı sıra halka arz öncesi erişim sunan bir avuç fondan biriydi.

Bu durum, büyüme yatırımında yapısal bir değişime işaret ediyor: Şirketler daha uzun süre özel kalmakta ve kamu piyasalarına erişim mümkün olmadan önce önemli değer inşa etmektedir. XOVR'un yapısı — günlük likit ETF çatısı altında kamu hisselerini seçici özel sektör maruziyetiyle birleştirmek — bu değeri yakalamak için bir şablon sunuyor, ancak %0,75'lik gider oranı ve yoğun tek isim riski, dikkatli bir tahsis boyutlandırması gerektiriyor.

IPO Sürecinde Dört Yapısal Yenilik

ERShares, SpaceX listelemesi etrafında türünün ilk örneği olan dört yenilik getirdi. Ocak ayında firma, XOVR'un SpaceX pozisyonunu, SPV seviyesinde hiçbir yönetim veya performans ücreti olmayan bir 0/0 özel amaçlı araca dönüştürdü; buna "Şeffaflık Sıfırlaması" girişimi adını verdi. Ardından, fonun SpaceX ağırlığını IPO'dan hemen önce yaklaşık %13'ten yaklaşık %14'e çıkarmasına olanak tanıyan türünün ilk örneği bir likidite düzenlemesi kurdu.

Listeleme etrafında ERShares, firmaya göre 1 milyar doların üzerinde potansiyel kısa vadeli olay odaklı yaratımı sınırlayan bir hissedar koruma planı uyguladı. Plan ayrıca, kalan hissedarlara fayda sağlamak üzere tasarlanmış itfa ve işlem ücreti ekonomilerini, kurul tarafından gözden geçirilen bir değerleme çerçevesiyle birlikte içeriyordu. Önlemler, XOVR'un varlıklarının Ocak ayında yaklaşık 400 milyon dolardan 1,8 milyar dolara fırladığı ve SpaceX ağırlığını yaklaşık %10'dan %2'nin altına seyrelttiği bir dönemin ardından geldi.

"Bu deneyimden ders çıkardık ve bunun bir daha olmasına izin vermeyecektik," dedi Shulman. "Mevcut hissedarları korumaya ve IPO'ya girerken anlamlı bir SpaceX pozisyonunu sürdürmeye yardımcı olacak adımlar attık."

Değerleme Tartışması Sürüyor

Güçlü performansa rağmen SpaceX'in değerlemesi şüpheyle karşılandı. Morningstar, şirketin gerçeğe uygun değerini yaklaşık 780 milyar dolar olarak tahmin etti — bu, IPO değerlemesinin yarısından az. SpaceX, 2025 mali yılında yaklaşık 19 milyar dolar gelir elde etti ancak 4,9 milyar dolar net zarar açıkladı ve izahnamesine göre 2002'deki kuruluşundan bu yana 41,3 milyar dolar birikmiş zarar kaydetti.

Tarihsel IPO verileri temkinli olmayı gerektiriyor. 1975 ile 2021 arasındaki 9.000'den fazla ABD IPO'sunu kapsayan araştırma, %60'ının ilk işlem günlerinden üç yıl sonra yatay veya daha düşük olduğunu, yalnızca %16'sının bu dönemde iki katından fazla arttığını buldu (Yahoo Finance analizine göre).

Yatırımcılar için ETF yaklaşımı, tek hisse senedi riskini bir miktar azaltıyor. XOVR'un en büyük kamu sektörü holdingleri arasında %10,31 ile Nvidia, %5,24 ile Meta Platforms ve %4,11 ile Instacart yer alıyor ve SpaceX'in ötesinde çeşitlendirme sağlıyor. Fonun %0,75'lik gider oranı, Baron First Principles ETF için %1 ve ARK Venture Fund için %2,9 ile karşılaştırıldığında rekabetçi. Büyük endeks sağlayıcıları ayrıca, SpaceX'i Invesco QQQ Trust ve iShares Russell 1000 Growth ETF gibi geniş piyasa ETF'lerine haftalar içinde dahil edebilecek hızlı giriş kuralları üzerinde çalışıyor.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.