Warsh'ın piyasa odaklı Fed hamlesi 3 volatilite tuzağı riski taşıyor, Morgan Stanley uyarıyor

Federal Rezerv Başkanı Kevin Warsh, merkez bankasının para politikasını belirlerken piyasa sinyallerine daha fazla ağırlık vermesi gerektiğini söyledi. Morgan Stanley stratejistleri, bu felsefi değişimin spekülatif davranışları teşvik edebileceği ve volatiliteyi artırabileceği konusunda uyardı. Warsh'ın 18 Haziran'da yaptığı açıklamalar, Fed'in gösterge faiz oranını %3,50-%3,75 aralığında sabit tuttuğu başkanlık dönemindeki ilk politika toplantısından haftalar sonra geldi.

Morgan Stanley stratejistleri, Warsh'ın açıklamalarına yanıt olarak yayınladıkları notta, "Piyasalar sorumluluktan pişman olabilir" dedi. Banka, aşırı derecede piyasaya bağımlı olarak algılanan bir Fed'in, yatırımcıların ekonomik temeller yerine merkez bankasının fiyat hareketlerini nasıl yorumlayacağına dair beklentilerle işlem yaptığı bir geri bildirim döngüsü yaratabileceği uyarısında bulundu. Morgan Stanley'in analizi, bu dinamiğin ters tepebileceği üç kanala işaret ediyor: bozulmuş fiyat sinyalleri, azalan politika güvenilirliği ve artan spekülatif pozisyonlanma.

S&P 500, Warsh'ın ilk toplantısının yapıldığı gün %1,2 düşerken, 10 yıllık Hazine tahvil getirisi, Federal Açık Piyasa Komitesi'nin (FOMC) 19 üyesinden dokuzunun faiz oranlarının 2026 sonunda mevcut aralığın üzerinde olacağını öngörmesinin ardından tekrar %4,5 seviyesine yükseldi. Olası 19 dot-plot projeksiyonundan 18'i sunuldu; Warsh, Ekonomik Projeksiyonlar Özeti'ne faiz tahmini sunmayı reddeden tek yetkili olduğunu doğruladı. Bu durum, Warsh'ın Fed'in tahminlerinin güvenilmez olduğu yönündeki uzun süredir savunduğu görüşüyle tutarlı.

Warsh, geçen yıl bir State Street konferansında Wall Street Journal'a göre, "Benim noktalarım da mükemmel olmazdı, bu yüzden onları vermezdim" dedi. Her bir FOMC katılımcısının bireysel faiz beklentilerini haritalayan Fed'in dot-plot'u, merkez bankası iletişiminin en yakından takip edilen unsurlarından biri haline geldi. Bank of America, projeksiyonların 2026 sonuna kadar faizlerin değişmeyeceğini, ardından 2027 ve 2028'de mütevazı indirimler yapılacağını göstermesini bekliyor.

Bu değişim, basın toplantılarını ve ileriye dönük yönlendirmeyi genişleten Jerome Powell dönemindeki şeffaflık anlayışından bir ayrılışı işaret ediyor. Warsh, Fed'in "bu kadar çok konuşmayı bırakması gerektiğini. Daha fazla düşünme, daha az konuşma" gerektiğini uzun süredir savunuyor. Warsh, Fed iletişimini, dot-plot'u, bilanço politikasını, veri kaynaklarını, verimliliği ve enflasyon çerçevesini gözden geçirmek üzere beş bağımsız görev gücü kurulduğunu duyurdu. İncelemelerin çoğunun yıl sonuna kadar tamamlanması bekleniyor. Warsh, ortak hedefin Fed'in fiyat istikrarı ve maksimum istihdamdan oluşan ikili misyonunu yerine getirmesini daha iyi sağlamak olduğunu söyledi.

Piyasa Sinyali Sorunu

Morgan Stanley'e göre risk, piyasaların Fed'in yeni duruşunu yanlış yorumlayabilmesidir. Merkez bankası, belirli fiyat seviyelerini veya getiri eşiklerini izlediğinin sinyalini verirse, yatırımcılar bu seviyeler etrafında kümelenerek Fed'in güvendiği sinyalleri bozan yapay destek veya direnç seviyeleri oluşturabilir. Bank of America'ya göre, piyasalar halihazırda bu yıl en az bir faiz artırımı olasılığını yüksek oranda fiyatlamış durumda; bu da İran çatışması da dahil olmak üzere jeopolitik olaylara bağlı kalıcı enflasyon baskılarını yansıtıyor.

Warsh, ilk toplantısında Fed'in faiz artırması gerektiği yönündeki görüşe karşı çıkarak soru soranları Fed'in yazılı açıklamasına yönlendirdi. Piyasa fiyatlarının, yatırımcıların merkez bankasının yorumunu tahmin etmeye çalışmak yerine ekonomik verileri kendilerinin analiz etmesi durumunda en kullanışlı olduğunu savundu. Bu ayrımın pratikte sürdürülmesinin zor olabileceği belirtiliyor.

Risk Altında Olanlar

Bank of America'ya göre yatırımcılar için en büyük risk, Warsh'ın iletişim tarzı etrafındaki belirsizliktir. Beklenenden daha şahin bir başkan, doları güçlendirebilir ve hisse senetleri ile tahviller üzerinde baskı oluşturabilir. Ancak daha derin soru, Warsh'ın Fed'in tahminlere olan bağımlılığını azaltma çabasının piyasaları politika için daha iyi bir araç haline getirip getirmeyeceği veya sadece yeni volatilite kaynakları yaratıp yaratmayacağıdır. Bir sonraki FOMC toplantısı Temmuz sonunda planlanırken, piyasalar Warsh'ın merkez bankasının finansal piyasalarla ilişkisini nasıl yeniden şekillendirmeyi planladığına dair herhangi bir sinyali izliyor.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır.