Warsh'ın ilk konuşması piyasaları test ediyor: Çekirdek enflasyon %3,3'te seyrediyor

Kevin Warsh, Fed'in politika bildirisinden geleceğe yönelik yönlendirmeyi (forward guidance) çıkarmasının ardından bu hafta ilk kez piyasalara hitap edecek. Çekirdek enflasyon %3,3 seviyesinde bulunurken, yatırımcılar faiz patikasına dair sinyaller arıyor.

"Yatırımcılar ne söylediğine değil, nasıl söylediğine dikkat etmeli," dedi Charles Schwab'da sabit getirili stratejist olan Collin Martin. "İletişim tarzının kendisi sinyalin ta kendisi."

Warsh'ın Haziran ayındaki ilk Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) toplantısı, 130 kelimelik bir bildiriyle sonuçlandı. Bu bildiride geleceğe yönelik yönlendirme ve önceki gevşeme eğilimi kaldırılırken, "Komite fiyat istikrarını sağlayacaktır" ifadesine yer verildi. Başkan ayrıca kendi faiz oranı tahminini sunmayarak, selefleri Ben Bernanke, Janet Yellen ve Jerome Powell döneminde oluşturulan şeffaflık rejiminden koptu. Fed'in tercih ettiği enflasyon göstergesi olan çekirdek PCE, Nisan ayında %3,3 olarak gerçekleşti — bu oran, Alan Greenspan'in Ağustos 1987'de göreve başladığı dönemdeki %3,4 seviyesine neredeyse birebir eşit. Mayıs ayı itibarıyla 12 aylık TÜFE ise %4,2 ile Nisan 2023'ten bu yana en büyük yıllık artışı kaydetti.

Konuşma, piyasaların yapışkan enflasyon karşısında faiz patikasını değerlendirdiği ve işgücü piyasasındaki sıkılığa dair bir sonraki somut veriyi sağlayacak olan Haziran tarım dışı istihdam raporu öncesinde gerçekleşiyor. Warsh'ın sabır sinyali vermesi halinde 2 yıllık tahvil faizi yükselebilir; veriye bağımlı bir yön değişikliğine dair herhangi bir ipucu ise muhtemelen hisse senedi kazançlarını tetikleyecektir. Bahisler sadece bu haftayla da sınırlı değil: Warsh, iletişim, 6,7 trilyon dolarlık bilanço, veri kaynakları, verimlilik ve enflasyon modellemesi olmak üzere beş çalışma grubu (task force) oluşturdu. Bu grupların yıl sonuna kadar sunması beklenen tavsiyeler, Fed'in bir nesil boyunca nasıl çalışacağını yeniden şekillendirebilir.

Greenspan Oyun Kitabı

Warsh, yaklaşımını açıkça Alan Greenspan üzerine modelledi. Mayıs ayındaki yemin töreninde adını andığı tek eski başkan Greenspan oldu. "Başkanlık rolünü, Başkan Greenspan'ın yaptığı gibi enerji ve kararlılıkla doldurmayı amaçlıyorum," dedi Warsh. Haziran ayında 100 yaşında hayatını kaybeden Greenspan, kasıtlı muğlaklığıyla ünlüydü — kendi deyimiyle "büyük bir tutarsızlıkla mırıldanma" tarzı. Fed'in bu kadar yalın bir dil kullandığı son dönem, merkez bankasının 1994'te faiz oranı duyurularını yayınlamaya başlamasından önceydi. Warsh'ın Fed'in 20.000'i aşkın çalışanına gönderdiği 2 Haziran tarihli mektubunda "açık, net görüşlü tartışmalar" sözü verilmişti, ancak o zamandan beri yaptıkları stratejik opaklığa dönüşe işaret ediyor.

Beş Çalışma Grubu, Tek Yön

Warsh'ın reform gündeminin merkezinde, iletişim, 6,7 trilyon dolarlık devlet tahvili ve mortgage destekli menkul kıymetler portföyü, Fed'in öncelik verdiği veri kaynakları, verimlilik ve işgücü piyasası trendleri ile enflasyonu anlamak için kullanılan modelleri inceleyen beş çalışma grubu yer alıyor. Her çalışma grubu, Warsh tarafından bizzat seçilen dış uzmanlar tarafından yönetilecek ve seçilen Fed personeli tarafından desteklenecek. Amaç, yıl sonuna kadar tavsiyeleri tamamlamak ve ardından politika yapıcılar hangi reformların uygulanacağına karar verecek. Martin, bilançoda "yakın zamanda" herhangi bir değişiklik beklemediğini söyleyerek portföy incelemesinin agresif bir tasfiye yerine kademeli ayarlamalar üretebileceğini ima etti.

Bu hafta sonra açıklanacak olan Haziran tarım dışı istihdam raporu, işgücü piyasasının Warsh'a nihayetinde gevşeme alanı tanıyacak kadar soğuyup soğumadığını test edecek. Veriler sıkılığın devam ettiğini gösterirse Warsh'ın şahin duruşunun sürmesi muhtemel; daha yumuşak bir veri ise yılın ilerleyen dönemlerinde faiz indirimlerinin kapısını aralayabilir, ancak başkanın iletişim stratejisi bu tür bir değişimi öngörülebilir olmaktan çıkarıyor.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır.