Önemli Çıkarımlar:
Kevin Warsh'ın ilk Federal Rezerv toplantısı, yönlendirme ifadesini kaldırdı ve tahvil getirilerini 16 ayın en yüksek seviyesine taşıyarak merkez bankası şeffaflığında yeni bir dönemin sinyalini verdi.
Federal Rezerv, Çarşamba günü Warsh'ın ilk toplantısında faiz oranlarını sabit tuttu ancak politika metninden yönlendirme ifadesini çıkardı. Bu hamle, 19 yetkiliden 9'unun yıl sonuna kadar faiz artırımı öngörmesiyle 2 yıllık Hazine tahvil getirisini Şubat 2025'ten bu yana en yüksek seviyesine taşıdı. Bu değişim, yirmi yıldır süregelen artan merkez bankası şeffaflığından bilinçli bir kopuşa işaret ediyor.
"Bu şeffaflık yaklaşımının hayranı değilim — daha fazla oynaklığa yol açacak ve bu da genel ekonomi için iyi olmayacak," diyen Moody's Analytics başekonomisti Mark Zandi, bir röportajında Warsh'ın şahin tonunun, Fed'in siyasi baskıdan bağımsız kalacağını gösterdiği için cesaret verici olduğunu ekledi.
S&P 500, rekor seviyelere yakın seyrettikten sonra %1,2 düşerken dolar genel olarak güçlendi. CME FedWatch verilerine göre, Çarşamba günü geç saatlerde Fed fon vadeli işlemleri, merkez bankasının Eylül toplantısında faiz artırımı olasılığını yüzde 50'nin üzerinde fiyatladı. Warsh ayrıca Fed'in bilançosu, iletişim çerçevesi, veri kaynakları ve enflasyon hedefleme yaklaşımı dahil olmak üzere operasyonlarının kapsamlı bir incelemesini duyurdu.
Daha az şeffaflığa doğru bu kayma, Fed'in her hamlesini önceden bildirmeye alışmış tahvil piyasalarına yeni bir oynaklık enjekte etme riski taşıyor. State Street Investment Management baş yatırım stratejisti Michael Arone, "Sürpriz yapmaktan hoşlanmayan, bence en şeffaf Fed'den, köşeye sıkışmak istemeyen daha az şeffaf bir Fed'e geçiş yapıyorsunuz," dedi.
Yeni yaklaşım, merkez bankasını 1987'den 2006'ya kadar yöneten eski Başkan Alan Greenspan'ın bilinçli olarak belirsiz üslubunu yansıtıyor. Greenspan bir keresinde yasa koyuculara, "Size gereğinden açık görünüyorsam, söylediklerimi yanlış anlamış olmalısınız," demişti. New Century Advisors'ta eski bir Fed ekonomisti olan Claudia Sahm, Warsh'ın yaklaşımını "Greenspan dönemine dönüş" olarak nitelendirdi.
Nomura'da gelişmiş ekonomiler başekonomisti olan David Seif, piyasaların son yirmi yıldır Fed'in hamlelerini yüksek doğrulukla fiyatladığını söyledi. Seif, "İletişimin basitleştirilmesi, nihayetinde uzun süredir devam eden bu fikrin, yani Fed'in neredeyse hiçbir zaman piyasaları şaşırtmadığı düşüncesinin ortadan kalkması anlamına gelebilir," dedi.
Fed'in politika metninden yönlendirme ifadesini en son kaldırdığı dönem Greenspan dönemiydi ve bunu tahvil piyasalarını hazırlıksız yakalayan, beklenenden daha keskin faiz hamlelerinin yaşandığı bir dönem izlemişti. Yale profesörü ve eski FOMC sekreteri William English, çok sert bir geri çekilmenin "para politikasının etkinliği için kötü olacağı ve finansal piyasalarda oynaklığa neden olan daha fazla sürpriz karara yol açabileceği" uyarısında bulundu.
Warsh'ın toplantı sonrası basın toplantısında fiyat istikrarına yaptığı vurgu, şahin yorumu güçlendirdi. Toronto'daki Mackenzie Investments'ta sabit getiri baş stratejisti Dustin Reid, "Eylül ayı, faiz artırımı olasılığı açısından şu anda çok 'canlı' ancak Haziran verileri sıcak gelirse, Temmuz ayı gibi erken bir tarihte de faiz artırabileceklerini düşünüyorum," dedi.
Bazı yatırımcılar tepkinin abartılmış olabileceği konusunda uyardı. MetLife Investment Management baş piyasa stratejisti Drew Matus, Warsh'ın şahin tepkiyi doğuran faiz projeksiyonlarına katılmadığını ve hafta sonu ABD-İran barış anlaşmasının ardından petrol fiyatlarının varil başına yaklaşık 75 dolara gerilediğini ve bunun zamanla manşet enflasyonu aşağı çekebileceğini söyledi.
Daha geniş soru, Warsh'ın yirmi yıllık artan merkez bankası şeffaflığını kalıcı bir piyasa istikrarsızlığına yol açmadan geri alıp alamayacağıdır. Eski Fed Başkan Yardımcısı Don Kohn, "iletişim biçiminde bir değişiklik yaptığınızda, bunu geri almanın çok zor olduğu" uyarısında bulundu.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
