Önemli Çıkarımlar:
Federal Rezerv'in yeni başkanı tanımlayıcı bir soruyla karşı karşıya: AI patlaması, merkez bankasının hareketsiz kalmasına izin veren bir verimlilik mucizesi mi, yoksa onu faiz artırmaya zorlayacak bir talep şoku mu?
Kevin Warsh, 17 Haziran'da Federal Açık Piyasa Komitesi'nin (FOMC) ilk toplantısına başkanlık ederek federal fon oranını oybirliğiyle %3,5 ila %3,75 aralığında tuttu. Ancak oylamanın ardında derin bir iç bölünme yatıyordu: Ekonomik Projeksiyonlar Özeti'ne göre, 18 politika yapıcıdan 9'u bu yıl en az bir faiz artışı öngörürken, geri kalanlar herhangi bir hamle beklemiyor.
"Komite, işgücü piyasalarının istikrarlı olduğunu düşündü - masanın etrafındaki bazıları trendlerin bundan daha iyi olduğunu düşünüyordu," dedi Warsh, başkan olarak ilk basın toplantısında, önümüzdeki yol hakkında ayrıntıya girmeyi reddederek. Ayrıca, ileriye dönük yönlendirmenin Fed'in esnekliğini azalttığı yönündeki uzun süredir devam eden görüşüyle tutarlı olarak, kendi nokta grafiği projeksiyonunu sunmamayı tercih etti.
FOMC'yi bölen temel tartışma, mevcut AI yatırım dalgasının, Alan Greenspan'in verimlilik kazanımlarının enflasyonu körüklemeden talebi emmesiyle faizleri sabit tuttuğu 1996'yı mı, yoksa Greenspan'in varlık fiyatlarının yükselmesi ve işgücü piyasasının sıkılaşmasıyla faiz artırmaya başladığı - sonunda dot-com çöküşüyle sonuçlanan - 1999'u mu yansıttığına odaklanıyor. Warsh eğilimlerini belli etti. "Güçlü verimlilik odaklı büyüme korktuğumuz bir şey değil - kucakladığımız bir şeydir," dedi basın toplantısında, Greenspan'in 1996 duruşunu yansıtarak.
Chicago Fed Başkanı Austan Goolsbee, bu görüşe en sistematik meydan okumayı yaptı. Geçen ay Stanford Üniversitesi'nde yaptığı bir konuşmada Goolsbee, yaygın olarak beklenen bir verimlilik patlamasının, hane halkları ve işletmeler kazanımlar gerçekleşmeden önce beklenen gelecekteki servete karşı borçlandıkça, kendisinin enflasyonist hale gelebileceğini savundu. "Sonunda, daha erken harekete geçmiş olsaydınız yapacağınızdan çok daha fazla faiz artırmak zorunda kalırsınız," dedi Goolsbee. AI veri merkezi inşaatının arazi, elektrik ve çip fiyatlarını yukarı çektiğine işaret etti ve Apple'ın son fiyat artışlarını mekanizmanın halihazırda işlediğinin kanıtı olarak gösterdi.
Fed Valisi Christopher Waller, aynı Stanford etkinliğinde bir karşı argüman sunarak, "beklenen verimlilik" kanalının yalnızca hane halkları gelecekteki gelire karşı borçlanabiliyorsa işe yaradığını belirtti. "Bu harcamayı öne çekemezlerse, tüm mekanizma kısa devre yapar," dedi Waller.
1990'lar benzetmesinin sınırları var. Greenspan'in 1996'daki bahsi, Warsh'ın sahip olmadığı rüzgarlardan yararlandı: küreselleşmeden gelen ucuz ithalat, azalan federal açık ve düşen emtia fiyatları. Warsh, ithalat maliyetlerini artıran tarifeler, genişleyen bir mali açık ve yakın zamanda sona eren ABD-İran çatışmasının Mayıs ayında TÜFE'yi %4,2'ye itmesiyle oluşan bir enerji şokuyla karşı karşıya - bu, Nisan 2023'ten bu yana en yüksek yıllık okuma ve Fed'in %2 hedefinin üzerinde üst üste 62. ay.
17 Haziran'da imzalanan ABD-İran geçici barış anlaşması, ham petrolü varil başına 80 doların altına çekerek bazı baskıları hafifletti. CME FedWatch verileri, yatırımcıların Eylül ayına kadar 25 baz puanlık bir faiz artışını fiyatladığını gösteriyor, ancak olasılık bir hafta önceki %68'den anlaşma sonrası yaklaşık %59'a düştü.
Warsh'ın ileriye dönük yönlendirmeyi azaltma çabası yapısal bir gerilim yaratıyor. Faiz hareketlerini önceden duyurma uygulaması tam olarak 1999'da - Greenspan'in piyasaları şaşırtmamak için sinyal vermeye başladığı yıl - başlatıldı. Ekonomi 1996 senaryosu yerine 1999 senaryosunu izlerse, Warsh bir seçimle karşı karşıya kalacak: kaldırmak istediği ileriye dönük yönlendirmeyi kullanmak ya da piyasaların faiz hamlelerinin zamanlamasını ve büyüklüğünü tahmin etmesine izin vererek daha keskin oynaklık riskini almak.
Bir sonraki FOMC toplantısı 28-29 Temmuz'da planlanıyor. Warsh, Fed iletişimini, bilançoyu, veri kaynaklarını, verimlilik ve işleri ve enflasyon çerçevelerini gözden geçirmek için beş iç görev gücü kurduğunu duyurdu - ancak tavsiyelerinin ortaya çıkması haftalar alacak. O zamana kadar, piyasalar komiteyi bölen aynı soruyu yanıtlamak zorunda: 1996 mı, 1999 mu?
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
