Waller, Fed'in 131 kelimelik bildirilerine geçişinde esnek ileriye dönük yönlendirme çağrısı yaptı

Fed Yönetim Kurulu Üyesi Christopher Waller, ileriye dönük yönlendirmenin esnek kalması gerektiğini belirterek, katı iletişimin politika engeline dönüşebileceği uyarısında bulundu. Bu açıklama, Başkan Kevin Warsh'ın reformlarıyla FOMC bildirilerinin 131 kelimeye indirildiği bir döneme denk geldi.

"Esneklik yetersizse, yönlendirme bir araç olmaktan çıkıp engel haline gelebilir," diyen Waller, Pazartesi günü yaptığı konuşmada, "Bazı durumlarda, ileriye dönük yönlendirmeyi hiç kullanmamak daha iyidir" ifadelerini kullandı.

Waller'ın bu yorumları, Fed'in Warsh yönetiminde yılların en önemli iletişim değişimini yaşadığı bir dönemde geldi. Warsh, yaklaşık bir ay önce başkanlık görevine başladı. Son FOMC bildirisi 131 kelimeydi — bir önceki toplantının yaklaşık yarısı uzunluğunda ve COVID-19 acil durum kesintisinden bu yana en kısa bildiri oldu. Warsh ayrıca üç aylık faiz projeksiyonlarında kendi tahminini sunmayı reddetti ve bildiriden piyasaların yön bulmak için güvendiği ileriye dönük yönlendirme dili çıkarıldı.

Daha az kural koyucu iletişime geçiş, yatırımcıların Fed'in faiz patikasına ilişkin geleneksel yönlendirmesini kaybetmesiyle ekonomik verilere piyasa tepkilerini artırabilir. Fed fonlama oranının uzun süredir sabit tutulduğu bir ortamda, OIS piyasaları merkez bankasından gelen olağan yönlendirici ipuçları olmadan beklentileri yeniden ayarlamak zorunda kalacak.

Waller, ileriye dönük yönlendirmenin etkili bir şekilde kullanıldığında politika aktarımını hızlandırabileceğini kabul etti. "İleriye dönük yönlendirme, politikanın aktarımını hızlandırmaya yardımcı olur," dedi. Ancak değerinin bağlama bağlı olduğu ve katı uygulamanın ters tepebileceği uyarısında bulundu — bu görüşü, Warsh'ın daha az iletişim yönündeki tercihiyle örtüşüyor.

Fed'de Daha Geniş Kapsamlı Bir Reform

İletişim değişikliği, diğer yapısal dönüşümlerle eş zamanlı olarak yaşanıyor. Warsh, 2022 ortasındaki yaklaşık 9 trilyon dolarlık zirveden düşerek yaklaşık 6,7 trilyon dolar seviyesinde bulunan Fed'in bilançosunu küçültmek istiyor. Ayrıca enflasyonu ölçmek için uç fiyat hareketlerini ayıklayarak altta yatan eğilimleri ortaya çıkaran kırpılmış ortalamaların kullanılmasını savunuyor — bazı ekonomistlerin enflasyon baskılarını olduğundan düşük gösterebileceğini iddia ettiği bir yöntem.

Fed en son bu kadar kısa bir dil kullandığında Mart 2020'deki erken dönem pandemi acil durumuydu; o zaman faizleri sıfıra yakın seviyelere indirmiş ve sınırsız tahvil alımı başlatmıştı. Bu dönem, riskli varlıklarda önemli bir toparlanmanın öncesiydi. Mevcut değişimin benzer bir sonuç doğurup doğurmayacağı, enflasyonun hala endişe kaynağı olduğu ve işgücü piyasasının dirençli kaldığı oldukça farklı ekonomik zemin göz önüne alındığında belirsizliğini koruyor.

Yatırımcılar için sonuçlar somut. Daha az ileriye dönük yönlendirmeyle, her TÜFE açıklaması ve istihdam raporu faiz beklentilerini şekillendirmede daha büyük ağırlık taşıyor. CME FedWatch Aracı, piyasaların Fed'in yorumlayıcı merceği olmadan verileri analiz etmesiyle daha da kritik bir referans noktası haline geliyor. Faiz beklentilerine en duyarlı olan iki yıllık Hazine tahvil getirileri, veri günlerinde daha büyük dalgalanmalar görebilir.

Milyarder yatırımcı Stanley Druckenmiller, "piyasadaki çoğu kişinin kazanç ve geleneksel ölçütlere baktığını, ancak piyasaları hareket ettiren şeyin likidite olduğunu" söylemişti. Warsh'ın bilanço küçültmesi likiditeyi azaltırsa, kazanç görünümü ne olursa olsun, varlık fiyatları üzerindeki etki önemli olabilir.

Waller'ın yorumları ayrıca Fed içinde optimal iletişim seviyesine ilişkin devam eden bir iç tartışmayı da gözler önüne seriyor. Bazı yetkililer politikanın olası seyri hakkında yönlendirme sağlamanın geleneksel yaklaşımını desteklerken, Warsh da dahil diğerleri çok fazla iletişimin merkez bankasının esnekliğini kısıtlayabileceğini ve piyasa bozulmalarına yol açabileceğini savunuyor.

Bir sonraki FOMC toplantısının Temmuz sonunda yapılması planlanıyor ve komite bu toplantıda bir sonraki bildirisini ve faiz kararını açıklayacak. Piyasalar, yeni iletişim yaklaşımını yansıtarak faiz patikası etrafında artan belirsizliği fiyatlıyor.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.