VOO, CAPE oranı 41,6'ya ulaşırken 1999 seviyesindeki değerlemelerle karşı karşıya

S&P 500'ün CAPE oranı, Vanguard S&P 500 ETF'inin tüm zamanların en yüksek seviyelerine yakın işlem görmesiyle birlikte Mayıs ayında 140 yılın en yüksek ikinci seviyesi olan 41,6'ya ulaştı.

Seeking Alpha'da yatırım grubu lideri olan Leo Nelissen, "Bu seviyelerdeki değerlemeler tarihsel olarak takip eden on yıl boyunca ortalamanın altında getirilere işaret etmiştir," dedi. "Büyük Teknoloji şirketlerindeki yoğunlaşma, bu ralliyi gösterge endeksin önerdiğinden daha kırılgan hale getiriyor."

S&P 500, endeksin piyasa değerinin kabaca %40'ını oluşturan yapay zeka odaklı hisselerin öncülüğünde yılbaşından bu yana %7,7 yükseldi. Teknoloji ve iletişim hizmetleri en iyi performans gösteren sektörler olurken, sağlık ve gayrimenkul geride kaldı. Vanguard S&P 500 ETF'i 12 Haziran'da 681,95 dolardan kapanarak rekor seviyesine yaklaşırken, endeks 7.431,46 puanda yer aldı.

Yükselen CAPE oranı, 2026'nın ikinci yarısı için riskleri artırıyor. Enflasyonun %4,2 ile üç yılın zirvesinde olduğu ve Federal Rezerv'in faiz artırma potansiyelinin bulunduğu bir ortamda, yapay zeka sermaye harcamaları için beklenen 1,5 trilyon dolarlık yeni borcun finansman maliyeti keskin bir şekilde yükselebilir ve ralliyi destekleyen kazanç büyümesini tehdit edebilir.

Yapay Zeka Dominant Hale Gelirken Piyasa Genişliği Daralıyor

Gösterge endeksin altında, piyasa genişliği önemli ölçüde daraldı. S&P 500'deki ilk 10 şirket artık endeksin piyasa değerinin kabaca %40'ını temsil ederken, yapay zeka altyapısından fayda sağlayan şirketler bu yıl endeksin kazanç büyümesinin yaklaşık yarısına katkıda bulunuyor. Google, Amazon, Microsoft ve Meta tek başına 2026 yılında sermaye harcamalarına 725 milyar dolar ayırmayı planlıyor; bu rakam geçen yılki 410 milyar dolara göre %77'lik bir artış anlamına geliyor. SanDisk ve Western Digital gibi bellek çipi üreticileri, talebin arzı aşması nedeniyle üç haneli ürün fiyat artışlarıyla en iyi performans gösterenler arasında yer aldı.

Russell 2000 ile ölçülen küçük ölçekli hisse senetleri bu yıl S&P 500'ün 10 puan üzerinde bir oranda geride kalarak önemli ölçüde zayıf performans gösterdi. S&P 500'ün 32 kat kazanç olan ileriye dönük fiyat-kazanç oranı tarihsel olarak pahalı olmaya devam ediyor ve kazanç büyümesi yavaşlarsa hata payı bırakmıyor. Son 20 yılda endeks, temettülerin yeniden yatırılmasıyla %785 toplam getiri sağlarken, altının spot fiyat artışı %655 oldu.

Varlıklar Arası Baskılar Artıyor

Makroekonomik görünüm belirsizliği daha da artırdı. İran çatışması, Brent petrolü 4 Mayıs'ta varil başına 114 dolara taşıyarak savaş öncesi seviyelere göre %66'lık bir artışa neden oldu ve bu da üç yılın en yüksek enflasyon okumasına katkıda bulundu. Tüketici Fiyat Endeksi Mayıs ayında bir yıl öncesine göre %4,2 yükselerek Nisan ayındaki %3,8'den hızlandı ve Federal Rezerv üzerinde referans faiz oranını yükseltme baskısını sürdürdü.

Enflasyona karşı geleneksel korunma aracı olan altın, artan reel getirilerin getirisi olmayan varlıkların cazibesini azaltmasıyla Ocak ayında ons başına 5.589 dolar olan rekor seviyesinden yaklaşık %24 geriledi. S&P 500'ün CAPE oranı ilk kez 6 Ocak'ta 40,58'deyken 40 eşiğini geçti ve yapay zeka coşkusunun en büyük şirketlerde çarpan genişlemesini tetiklemesiyle yükselişini sürdürdü.

Societe Generale tarafından derlenen konsensüs hedeflerine göre, Wall Street stratejistleri S&P 500'ün yıl sonuna kadar %5 daha yükselmesini bekliyor. Ancak stratejistler, Tradesmith verilerine göre, son 16 yılın 13'ünde S&P 500 getirilerini eksik tahmin ederek yıl sonu hedeflerini ortalama olarak yaklaşık %10 kaçırdı. Yaklaşan kazanç sezonu, enflasyonun seyri ve İran çatışmasının çözümü, S&P 500'ün değerlemesini sürdürüp sürdüremeyeceğini veya CAPE oranının tarihsel sinyalinin bir kez daha doğru çıkıp çıkmayacağını belirleyecek.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.