Önemli Çıkarımlar:
Japon yetkililer Pazartesi günü döviz piyasalarına adım atmış olabilir ve bu durum yeni kırk yılın en düşük seviyesinden keskin bir şekilde yükseltti.
Yen, Pazartesi günü dolara karşı %2'ye kadar yükseldi ve yatırımcılar, USD/JPY'nin 1986'dan bu yana ilk kez 162 seviyesini aşmasının ardından Japon yetkililerin müdahalesinden şüphelendi. Döviz kuru verilerine göre parite, gün içi en yüksek seviyesi olan 161,90'dan 158,50 civarına gerileyerek Japonya'nın 2024 müdahale kampanyasının ölçeğini ve hızını yansıtan bir hareket sergiledi.
"Hareketin ölçeği ve hızı doğrudan resmi müdahaleye işaret ediyor — bu, BoJ hesapları aracılığıyla koordineli bir müdahaleye benziyor," dedi Edgen'de makro stratejist olan James Okafor. "Bu model, yetkililerin sözlü uyarıların yenin düşüşünü durduramamasının ardından devreye girdiği 2024'te gördüklerimizle tutarlı."
Müdahale, Japonya Merkez Bankası'nın (BoJ) Aralık 2025'te politika faizini %0,75'e yükseltmesine rağmen, Federal Rezerv'in %3,50-3,75'lik fonlama faiz oranının oldukça gerisinde kalması nedeniyle karşı karşıya olduğu politika ikilemini gözler önüne seriyor. On yıllık Japon devlet tahvili getirileri Pazartesi günü %2,1'de kalarak Şubat 1999'dan bu yana en yüksek seviyelerine yakın seyrederken, ABD-Japonya faiz farkı G-10 ülkeleri arasında en genişlerden biri olmaya devam etti. BoJ'dan sınırlı ek sıkılaştırma ve Fed'in uzun süreli bir duraklama sinyali vermesiyle, yenin zayıflığını sürdüren getiri farkının kapanacağına dair bir işaret görünmüyor.
Faiz Farkı Hala Baskın
USD/JPY'nin temel itici gücü, ABD ve Japonya faiz oranları arasındaki uçurum olmaya devam ediyor. Fed, 2025'in sonlarına doğru üç ardışık 25 baz puanlık indirim yaparak fonlama faizini %3,50-3,75'e çekti, ancak Başkan Jerome Powell bir duraklama sinyali vererek merkez bankasının "beklemek ve görmek için iyi bir konumda" olduğunu söyledi. Piyasalar şu anda Mart 2026'da bir indirim olasılığını %45 olarak fiyatlıyor; bu oran Aralık ayı sonundaki %53'ten düşüş gösterdi.
BoJ ise Aralık 2025'te politika faizini %0,75'e yükseltti ve piyasa beklentilerine göre 2026 sonuna kadar %1'e ek bir artış daha yapabilir. Bu seviyede bile Japonya'nın politika faizi küresel emsallerine kıyasla oldukça genişleyici kalmaya devam edecek. Vali Kazuo Ueda, orta vadeli enflasyon projeksiyonlarını karşılama konusunda artan güvene işaret ederken, Başbakan Sanae Takaichi yönetimi mali genişlemeyi destekliyor ve 1990'larda büyümeyi boğan geçmiş sıkılaştırma hatalarını tekrarlamaya karşı temkinli.
J.P. Morgan, baş stratejist Junya Tanase'nin Japonya'da kalıcı negatif reel faiz oranları ve BoJ'un agresif sıkılaştırması için sınırlı alan olduğunu belirtmesiyle USD/JPY'nin yıl sonunda 164 seviyesinde olacağını tahmin ediyor. Goldman Sachs, mevcut faiz koşulları altında paritenin 2026 boyunca 150'nin üzerinde kalmasını beklerken, bağımsız analistlerin konsensüs tahminleri 151-157 civarında yoğunlaşıyor. MUFG ise karşıt bir görüş sunarak 2025 sonundaki satış dalgasının BoJ'un fiili politika riskine kıyasla aşırı olduğunu ve piyasaların Japon sıkılaştırmasına ilişkin beklentilerini yeniden değerlendirmesiyle bir düzeltme öngörüyor.
Müdahale Tavanı Yeniden Test Ediliyor
Pazartesi günkü şüpheli müdahale, Japonya'nın 2024 kampanyasından bu yana en önemli resmi müdahale niteliğini taşıyor. Yetkililer o dönemde yeni desteklemek için birden fazla turda yaklaşık 15 trilyon ¥ harcamıştı. Maliye Bakanı Satsuki Katayama, Aralık ayı sonunda USD/JPY'nin 158'e doğru yükselmesiyle art arda günlerde uyarılarda bulunmuş ve pariteyi kısa süreliğine 156'nın altına itmiş ancak ardından yükseliş trendi yeniden başlamıştı.
162 seviyesi, politika yapıcılar için yeni bir bölgeyi temsil ediyor. Yenin zayıflığı, daha yüksek ithalat fiyatları yoluyla 12 ay boyunca Japon enflasyonuna tahmini 0,3 ila 0,5 puan ekledi; bu, hem BoJ hem de hükümetin işaret ettiği bir endişe kaynağı. Piyasalar artık 155'in üzerinde daha güçlü sözlü uyarılar ve 158-160 seviyesine yakın doğrudan müdahale olasılığının yüksek olduğunu bekliyor - Pazartesi seansında şüpheli müdahaleden önce aşılan bir eşik.
ING, USD/JPY'nin 2026'da 155-160 bölgesini test edeceğini öngörüyor ve Japon yetkililerin paritenin 160'a yaklaşması durumunda doğrudan müdahale etme olasılığının yüksek olduğu konusunda uyarıyor. Banka, 2025'te bir BoJ faiz artırımı ve muhtemelen 2026 sonunda bir tane daha bekleyerek politika faizini %1 civarına çekilmesini öngörüyor. Teknik modeller 145-150 civarında destek ve 160 civarında direnç belirlerken, ilkbahar ve yaz aylarında mevsimsel oynaklık bekleniyor.
Yatırımcılar için bu durum, esnek hedging yaklaşımlarına duyulan ihtiyacı pekiştiriyor. ABD getirileri düştükçe Japon hedging maliyetlerinin düşmesi - muhtemelen 100 ila 125 baz puan - yerel yatırımcılar üzerindeki yükü azaltabilir. Ancak müdahale risklerinin yüksek ve temel getiri farkının kalıcı olmasıyla birlikte, 2026 yılında yalnızca son dönem trendine güvenmek yerine daha geniş bir sonuç dağılımına hazırlanan yatırımcıların kazançlı çıkması muhtemel.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
