ABD hisse senedi değerlemeleri 1929 seviyelerini aştı: Shiller CAPE 41'e ulaştı

S&P 500'ün Shiller CAPE oranı Mayıs ayı sonunda 39 ile 41 arasına yükselerek yaklaşık 17 olan tarihsel ortalamasının iki katından fazlasına ulaştı.

Finbold'dan yapılan ve Shiller CAPE ile fiyat-defter değeri oranı dahil olmak üzere birden fazla uzun vadeli metrikten elde edilen verilere atıfta bulunan analizde, "Bileşik değerleme ölçütleri, 1929 çöküşü öncesinde ulaşılan seviyelerin üzerine çıkarken, 2000 yılındaki teknoloji balonu sırasında kaydedilen zirvenin hafif altında kalmaya devam ediyor" denildi.

Bu seviye yalnızca 2000 yılındaki dot-com balonu zirvesi sırasında aşılmıştı. 1929 çöküşü piyasada %83'lük bir düşüşe yol açarken, dot-com balonunun patlaması yatırımcıların trilyonlarca dolarlık servetini silmişti. Yükseliş, büyük ölçüde, güçlü kazançlarıyla daha geniş piyasayı rekor seviyelere taşıyan bir avuç yapay zeka odaklı teknoloji devi tarafından yönlendirildi. Mega-cap hisselerde artan yoğunlaşma, yapay zeka harcamalarının beklentilerin altında kalması halinde piyasayı kırılgan hale getiriyor.

Tarih, bu tür değerleme aşırılıklarının hata payına çok az yer bıraktığını gösteriyor. Kalıcı enflasyon ve küresel enerji arzındaki olası aksaklıklar, faiz oranlarını daha uzun süre yüksek tutarak borçlanma maliyetlerini artırabilir ve değerlemeleri baskılayabilir. Daha yüksek faiz oranları, önemli miktarda borç taşıyan tüketiciler ve işletmeler üzerinde baskı oluştururken, özel kredi piyasalarındaki stres ve büyüyen ABD mali zorlukları tahvil getirilerini yükseltebilir ve hisse senetleri, konut ve yatırımlar üzerinde baskı yaratabilir. Kısmen yapay zeka kaynaklı verimliliklere bağlı olan daha yumuşak istihdam eğilimleri, tüketici harcamalarını zayıflatabilir. Yine de bir gerileme kaçınılmaz değil — güçlü kazanç büyümesi, yapay zeka odaklı verimlilik kazanımları ve dirençli kurumsal bilançolar, tarihsel olarak yüksek değerlemelere rağmen piyasayı desteklemeye devam edebilir.

Değerleme Aşırılıkları Hata Payına Çok Az Yer Bırakıyor

S&P 500 artık modern tarihin en pahalı seviyelerinden bazılarında işlem görüyor; Shiller CAPE oranı, fiyat-defter değeri oranı ve diğer uzun vadeli metrikler gibi temel göstergelerin ortalamasını alan bileşik ölçütler, 1929 çöküşü öncesinde görülen aşırılıkları aşıyor. Son rakamlar, ABD hisse senedi piyasası değerlemelerinin tarihsel olarak aşırı yatırımcı iyimserliği dönemleriyle ilişkilendirilen bir aralıkta olduğunu gösteriyor. Yatırımcılar, tipik olarak daha muhafazakar fiyatlamayı gerektirecek ekonomik ve jeopolitik belirsizlik ortamına rağmen, kurumsal kazançlar ve varlıklar için tarihsel olarak yüksek primler ödüyor. Veriler, piyasanın neredeyse mükemmel sonuçları fiyatladığını ve enflasyon, kurumsal kazançlar veya yapay zeka yatırım döngüsü konusundaki hayal kırıklıkları için çok az tampon bıraktığını gösteriyor.

Yapay Zeka Yoğunlaşması Artarken Riskler Büyüyor

Yükselişin dar liderliği — küçük bir grup yapay zeka bağlantılı mega-cap teknoloji hissesinde yoğunlaşması — yapay zeka harcama döngüsünün hayal kırıklığı yaratması durumunda bir kırılganlık oluşturuyor. Kalıcı enflasyon, Federal Rezerv'i faiz oranlarını yüksek tutmaya zorlayarak ekonomi genelinde borçlanma maliyetlerini artırabilir. Özel kredi piyasalarındaki stres ve genişleyen ABD mali açıkları, Hazine tahvil getirilerini yükselterek finansal koşulları daha da sıkılaştırabilir. Bu arada, kısmen kurumsal Amerika'daki yapay zeka kaynaklı verimlilikler tarafından yönlendirilen daha yumuşak istihdam eğilimleri, ekonomik büyümenin kilit itici gücü olan tüketici harcamalarını etkilemeye başlayabilir. Bu risklerin her biri tek başına değerlemeleri baskılayabilir; birlikte ele alındıklarında ise daha geniş bir düzeltme için potansiyel bir tetikleyiciyi temsil ediyorlar.

Bir Gerileme Kaçınılmaz Değil

Uyarı işaretlerine rağmen, piyasayı destekleyebilecek çeşitli faktörler bulunuyor. Güçlü kazanç büyümesi temel bir dayanak sağlamaya devam ederken, yapay zeka odaklı verimlilik kazanımları kurumsal kârlılığı artırabilir. Düşük faiz oranları yıllarında oluşturulan dirençli kurumsal bilançolar, şirketlere olası bir yavaşlamayı atlatmak için alan tanıyor. Yatırımcılar için kilit soru, mevcut değerleme priminin ekonominin yapay zeka odaklı dönüşümüyle haklı gösterilip gösterilmediği veya geçmiş piyasa gerilemelerinden önce görülen türden aşırı iyimserliği temsil edip etmediğidir. Cevap, S&P 500'ün rekor seviyelerini sürdürüp sürdüremeyeceğini veya 1929 ile karşılaştırmanın kehanet niteliğinde olup olmadığını belirleyecek.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.