Önemli Çıkarımlar:
Yatırımcılar, merkez bankalarından jeopolitiğe kadar uzanan politika belirsizliğinin olası senaryo aralığını genişletmesiyle, tek bir yola bahis oynamak yerine birden fazla ekonomik sonuca hazırlıklı olmalı, UBS dedi.
UBS, 24 Haziran'da müşterilerine birden fazla senaryoya dayanıklı portföyler oluşturmalarını söyledi ve Fed'in faiz patikası, Japonya Merkez Bankası'nın sıkılaştırma döngüsü ve Hürmüz Boğazı'nın yeniden açılmasının üç eşzamanlı politika bilinmezi yarattığı ortamda, hazırlığın tahminden daha önemli olduğunu savundu.
"Olası sonuçların aralığı, son üç yılın herhangi bir noktasından daha geniş ve bu da senaryo tabanlı konumlanmayı isteğe bağlı olmaktan çıkarıp zorunlu hale getiriyor," dedi UBS Global Wealth Management notta.
Bu yönlendirme, Fed'in federal fon faizini Temmuz 2023'ten bu yana değiştirmeyerek %5,25 ila %5,50 seviyesinde tuttuğu ve OIS piyasalarının yıl sonuna kadar bir faiz artırımına %62 olasılık verdiği bir dönemde geliyor. Brent petrol, ABD-İran savaşının başlamasından bu yana ilk kez varil başına 75 doların altına geriledi ve geçici barış anlaşmasının Hürmüz Boğazı'nda tanker trafiğini yeniden başlatmasıyla düşüş hızlandı. Japonya Merkez Bankası politika faizini %1'e yükseltti — 31 yılın en yüksek seviyesi — bazı yönetim kurulu üyeleri %2'ye yakın nötr seviyeye doğru daha hızlı normalleşmeyi savunuyor.
Yatırımcılar için sonuç doğrudan: tek bir senaryo için optimize edilmiş bir portföy, gerçek patikanın farklılaşması halinde önemli düşüş riski taşıyor. UBS'nin tavsiyesi, çeşitlendirilmiş çoklu varlık stratejilerine ve korunma araçlarına daha yüksek tahsisat anlamına geliyor ve bankanın 5,7 trilyon dolarlık yatırılan varlıkları, büyük kurumların yaklaşımlarını nasıl uyarladığına dair bir referans noktası oluşturuyor.
UBS'nin senaryo çerçevesi, bankanın strateji ekibine göre üç genel sonucu kapsıyor. Temel senaryoda, Fed enflasyonun %3'e doğru ılımlılaşmasıyla Aralık ayına kadar 25 baz puanlık bir indirim yapıyor, Brent petrol varil başına 75 ila 80 dolar civarında istikrar kazanıyor ve küresel büyüme resesyondan kaçınarak yavaşlıyor. Şahin senaryoda, Avustralya'da yükselen ve ABD'de yapışkan kalan çekirdek enflasyon, merkez bankalarını daha fazla faiz artırmaya zorlayarak doları yukarı itiyor ve gelişmekte olan piyasa varlıklarını baskılıyor. Uç risk senaryosunda ise, ABD-İran ateşkesinin bozulması petrolü varil başına 100 doların üzerine çıkarıyor ve 2022'yi anımsatan bir stagflasyonist şok tetikliyor.
Her senaryo farklı bir optimal portföy anlamına geliyor, dedi UBS. Temel senaryo, kalite ve savunma sektörlerine yönelik bir eğilimle nötr hisse senedi ağırlığını destekliyor. Şahin senaryo, düşük vade ve yüksek nakit ve emtia ağırlığı gerektiriyor. Stagflasyon senaryosu ise reel varlıklar, enflasyona endeksli tahviller ve alternatif stratejiler arasında maksimum çeşitlendirme talep ediyor.
Tavsiye, konumlanmayı şimdiden etkiledi. S&P 500, yatırımcıların Fed'in bir sonraki hamlesini düşen petrol fiyatlarıyla tartmasıyla son iki haftadır %3'lük bir aralıkta işlem görüyor. VIX, Haziran ayındaki 28 civarındaki zirvelerinden gerilemiş olsa da, 19,5 seviyesinde — 17,2 olan beş yıllık ortalamasının üzerinde — kalıcı portföy koruma talebine işaret ediyor. Hindistan'da doların yükselişiyle 10 gram başına 1,44 lakh rupi civarında üç ayın en düşük seviyesine gerileyen altın, reel getirilerin istikrar kazanmasıyla destek buldu.
Varlık yönetimi müşterileri için UBS'nin tavsiyesi, 2024 ve 2025 başlarına hakim olan düşüşte al zihniyetinden bir değişimi temsil ediyor. Banka şimdi yatırımcılara portföylerinin %5 ila %10'u arasında likidite tamponları bulundurmalarını ve yukarı yönlü potansiyeli korurken aşağı yönlü koruma sunan yapılandırılmış ürünleri değerlendirmelerini öneriyor. Yeniden değerlendirme için bir sonraki katalizör, ABD tüketici fiyat endeksi verisinin ya dezenflasyon trendini doğrulayacağı ya da daha uzun süre yüksek faiz argümanını güçlendireceği 10 Temmuz'da gelecek.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
