Önemli Çıkarımlar:
Trump'ın Fannie Mae ve Freddie Mac için 1 trilyon dolarlık değerleme iddiası, bu iki şirketin devlet kontrolünden çıkarılmasına yönelik spekülasyonları yeniden alevlendirdi; üstelik bu planı uygulamakla görevli yetkili, ABD istihbaratını yönetmek gibi ikinci bir iş daha üstlenmiş durumda.
Başkan Donald Trump Cuma günü gazetecilere, iki ipotek devinin toplam değerinin yaklaşık 1 trilyon dolar olabileceğini söyledi. Bu açıklama, Fannie Mae hisselerini kısa süreliğine %10,4'e, Freddie Mac hisselerini ise %9,7'ye kadar yükseltti; ancak kazançlar öğle saatlerine doğru tamamen buharlaştı. KBW analisti Bose George'un Bloomberg'e yaptığı açıklamayla firmanın 200 milyar ila 250 milyar dolarlık toplam gerçeğe uygun değer tahmininin değişmediğini söylemesinin ardından yükseliş sona erdi.
TD Cowen'da finansal hizmetler ve konut politikası analisti Jaret Seiberg, "1 trilyon dolar rakamı, bu şirketlerin bağımsız değerine ilişkin güvenilir analizlerin oldukça üzerinde. Mütevelli yönetimini sonlandırmak operasyonel ve politik olarak zaten zor olacaktı. FHFA direktörü zamanının çoğunu ulusal güvenlik konularına ayırıyorsa bu engellerin nasıl aşılabileceğini görmüyoruz" dedi.
Bu yorum, Trump'ın Fannie ve Freddie'yi denetleyen Federal Konut Finansmanı Ajansı (FHFA) Direktörü Bill Pulte'yi geçici ulusal istihbarat direktörü olarak atamasından günler sonra geldi. Bu görev, Pulte'yi konut finansmanı görevlerinin yanı sıra CIA ve NSA'nın başına getiriyor. Büyükbabası ülkenin en büyük konut inşaatçılarından birini kuran Pulte, her iki pozisyonu da koruyacak. Trump, Pulte'nin "Fannie Mae-Freddie Mac'te olağanüstü bir iş çıkardığını" söyledi ve istihbarat görevini "kalıcı bir pozisyon değil" olarak nitelendirdi.
Fannie Mae ve Freddie Mac, 2008 mali krizinden bu yana federal mütevelli yönetimi altında. Hükümet, ABD konut finansman sisteminin çökmesini önlemek için şirketlerin kontrolünü ele geçirmişti. Bu düzenlemenin geçici olması amaçlanmıştı. Ulusal Emlakçılar Birliği'ne göre, 18 yıl sonra, iki devlet destekli kuruluş hâlâ ABD ipoteklerinin yaklaşık %70'ini garanti ediyor veya elinde tutuyor ve federal hükümet her iki firmanın adi hisse senetlerinin yaklaşık %80'i için varantlara sahip.
1 trilyon dolarlık fark
Trump'ın değerleme iddiası, şirketlerin gerçek finansallarından keskin bir şekilde ayrışıyor. 31 Mart itibarıyla Fannie Mae'nin net değeri 112,7 milyar dolar, Freddie Mac'in net değeri ise 74 milyar dolardı. Toplamda 187 milyar dolar olan bu rakam, başkanın tahmininin kabaca beşte biri seviyesinde. Bloomberg'in haberine göre, yönetim daha önce borç yükü altındaki hükümete yaklaşık 30 milyar dolar kazandırmak için 500 milyar dolara kadar bir değerleme üzerinden hisse satmayı değerlendirmişti.
Bu fark önemlidir çünkü herhangi bir ilk halka arz (IPO), hem geliri maksimize etmek isteyen Hazine'yi hem de açık bir hükümet garantisi olmadan faaliyet gösterme riski karşılığında indirim talep edecek kurumsal yatırımcıları tatmin edecek bir başlangıç değerlemesi üzerinde anlaşmayı gerektirir. Wharton School'da gayrimenkul ve finans profesörü Susan Wachter, gelecekteki bir kriz sırasında kefalet garantisi olmadan, ipoteğe dayalı menkul kıymet yatırımcılarının daha yüksek getiri talep edeceğini ve bunun da ipotek oranlarının zaten yüksek olduğu bir dönemde ev alıcıları için borçlanma maliyetlerini yukarı çekeceğini söyledi.
Pulte'nin ikili rolü icra riskini artırıyor
Wedbush analisti Michael Piccolo, Pulte'nin iki kuruluşun yeniden yapılandırılması ve serbest bırakılması için gerekli olan karmaşık düzenleyici ve sermaye yeniden yapılandırma çalışmalarını yürütmek için gereken "zaman ve kapasiteye" sahip olup olmadığını sorguladı. FHFA'nın herhangi bir sermaye planını onaylaması, yeni düzenleyici standartlar belirlemesi ve mütevelli yönetimini sona erdirme politik sürecini yönetmesi gerekiyor - tüm bunlar Pulte 18 istihbarat ajansını yönetirken gerçekleşecek.
Trump'ın Cumhuriyetçi müttefiklerinin de aralarında bulunduğu özelleştirme savunucuları, şirketlerin kendi başlarına ayakta kalabileceklerini ve bir IPO'nun milyarlarca dolar toplayabileceğini savunuyor. Pershing Square'den milyarder hedge fon yöneticisi Bill Ackman, Aralık ayında Fannie ve Freddie adi hisse senetlerinin "2026 için en iyi fikrimiz olmaya devam ettiğini" yazmıştı. Ancak her iki hisse senedi de yılbaşından bu yana yaklaşık %30 değer kaybetti ve GSE yatırımcıları için bir Reddit forumu bu hafta artan hayal kırıklığını gösterdi; bir kullanıcı "Söylemekten nefret ediyorum ama Trump F2'den konuyu değiştirdi" diye yazdı.
Trump, geçtiğimiz Ağustos ayında JPMorgan'dan Jamie Dimon, Goldman Sachs'tan David Solomon ve Bank of America'dan Brian Moynihan dahil olmak üzere Wall Street banka CEO'larıyla potansiyel bir IPO'yu görüşmek üzere bir araya gelmişti. Cuma günü gazetecilere konuşan Trump, zamanlamayla ilgili bir soruya "acele etmeye gerek yok" yanıtını verdi. Beyaz Saray, FHFA, Fannie Mae ve Freddie Mac güncellenmiş bir takvim talebine yanıt vermedi.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
