Önemli Çıkarımlar:
Strategy'nin Bitcoin destekli imtiyazlı hissesi, Nisan ortasından bu yana 100$ nominal değerinin %8,2 altında işlem görüyor ve bu, Temmuz 2025'teki çıkışından bu yana en uzun iskonto dönemi oldu.
STRC, Strategy'nin değişken faizli sürekli imtiyazlı hissesi, Salı günü %3,58 düşüşle 91,79$'a gerileyerek Temmuz 2025'teki listelenmesinden bu yana en düşük üçüncü kapanışını yaptı. Bitcoin zayıflığı ve temettü karşılama endişeleri menkul kıymet üzerinde baskı yarattı.
"Piyasa, Saylor'un Bitcoin biriktirme stratejisi ile imtiyazlı hissedarlara olan nakit yükümlülükleri arasında doğrudan bir çatışmayı fiyatlıyor," dedi LVRG Research direktörü Nick Ruck.
Menkul kıymet, 15 Nisan'dan bu yana 100$ nominal değerinin altında işlem görüyor. Bir aylık bu dönem, Strategy'nin piyasaya arz programları aracılığıyla yeni hisse ihraç etme kabiliyetini sınırladı. Bitcoin gece saatlerinde %2,5 düşüşle 65.000$ civarına gerilerken, Strategy'nin Mayıs ayında 1,5 milyar dolarlık dönüştürülebilir borcunu geri ödemek için nakit rezervlerini kullanması, şirketin yatırımcı sunumlarına göre temettü karşılama süresini 24 aydan yaklaşık 7 aya düşürdü.
Bu yapısal kısıt, Strategy'nin Bitcoin alımları için birincil finansman mekanizmasını tehdit ediyor. BTC'ye ayrılan her dolar, STRC'nin %11,5'lik temettüsü için rezervde tutulmayan bir dolar anlamına geliyor ve toplam 21 milyar dolarlık borç yükümlülükleriyle birlikte piyasa, STRC'yi nominal değerine döndürmek için mevcut oranın yaklaşık 100 baz puan üzerinde daha yüksek bir getiri talep ediyor.
SATA Farkı Açıyor
Strive'ın rakip imtiyazlı menkul kıymeti SATA, efektif olarak nominal değerinden 99,99$'dan işlem görürken, günlük temettü ödemeleriyle %13 yıllık getiri sunuyor. STRC ise ayda iki kez ödeme yapıyor. TradingView verilerine göre, ikisi arasındaki 8,20$'lık spread rekor seviyede. Strive'in hiçbir borcu bulunmazken, SATA sermaye yapısının en üstünde yer alıyor; STRC ise Strategy'nin 21 milyar dolarlık yükümlülüklerinin altında bulunuyor.
MSTR Aynı Baskıyı Hissediyor
Strategy'nin adi hissesi Salı günü %6,35 düşüşle 122,81$'a gerileyerek geçtiğimiz yıl içindeki %67'lik düşüşü genişletti. Yatırımcıların bir zamanlar kaldıraçlı bir Bitcoin vekili olarak MSTR için ödediği prim, 2024 sonundaki net varlık değerinin 2,4 katından, Ocak 2026 itibarıyla yaklaşık 1,1 katına geriledi. Haziran başında şirket, 2,5 milyon dolar karşılığında 32 Bitcoin sattı — 2022'den bu yana ilk satış — bu da Bitcoin varlıklarının asla satılmayacağı yönündeki anlatıyı sorgulattı.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
