Önemli Çıkarımlar
CryptoQuant, Strateji'nin nakit yastığının yedi yıllık temettü karşılama seviyesinden sadece 14 aya düştüğünü söylüyor.
Strateji'nin nakit rezervi Ocak ayından bu yana %38 düşüşle 1,4 milyar dolara gerilerken, yıllık yükümlülüklerin dört kat artarak 1,2 milyar dolara çıkmasıyla temettü karşılama süresi 14 ayın altına indi. Şirketin imtiyazlı hissesi STRC geçen hafta 82,50$ ile rekor düşük seviyeye gerileyerek 100$ nominal değerine göre %17,5 iskonto oluşturdu.
"Şirketin stratejik önceliği Bitcoin alımlarını durdurmak ve nakit rezervini yeniden oluşturmak olmalı," dedi CryptoQuant araştırma başkanı Julio Moreno, 23 Haziran tarihli bir raporda.
Strateji, yaklaşık 10,6 milyar dolar gerçekleşmemiş Bitcoin zararı taşıyor; ortalama alım maliyeti 75.000$ seviyesinde — Bitcoin'in günlük %2,5 düşüşle 62.534$ olan spot fiyatının oldukça üzerinde. Şirketin nakit pozisyonu kısmen, 2029 vadeli %0 faizli dönüştürülebilir tahvillerinin 1,5 milyar dolarlık geri alımı nedeniyle daraldı ve bu durum mevcut likiditeyi daha da tüketti. CryptoQuant'ın hesaplamalarına göre, 2026 başında yedi yılı aşan temettü karşılama süresi şu anda yaklaşık 14 ay seviyesinde bulunuyor.
CryptoQuant, Strateji'nin 24 aylık bir karşılama tamponu oluşturmak için mevcut tutarının kabaca iki katı olan yaklaşık 2,8 milyar dolar nakde ihtiyacı olduğunu tahmin ediyor. Şirket, 22 Haziran haftasında 335,5 milyon dolarlık adi hisse senedi satışından 300 milyon doları Bitcoin yerine rezervine yönlendirerek önceliklerini değiştirmeye çoktan başladı. O hafta, önceki alım temposuna kıyasla keskin bir yavaşlamayla sadece 520 Bitcoin için yaklaşık 35 milyon dolar harcadı.
STRC Sorunu
STRC, Strateji'nin 100$ civarında istikrarlı bir araç olarak pazarladığı değişken faizli imtiyazlı hisse senedi, yatırımcı endişesinin odak noktası haline geldi. 82,50$'a gerilemesi, nominal değere göre ihraçtan bu yana en geniş olan %17,5'lik bir iskonto anlamına geliyor. %11,5'lik temettü getirisi artık Moreno'nun tanımladığı gibi, ürünün sunmak üzere tasarlandığı istikrarlı gelirden ziyade bozulan kredi kalitesini telafi ediyor.
Moreno, rezervi yeniden doldurmak için Bitcoin satmanın, 2024, 2025 ve 2026 boyunca yapılan her Bitcoin alımı maliyet bazının altında kaldığı için ölçekte zararları realize edeceğini savundu. Strateji'nin başka seçenekleri de mevcut: temettüyü daha da artırabilir veya daha fazla MSTR adi hisse senedi ihraç edebilir; şirketin daha önce kullandığı kaldıraçlar bunlar. Moreno'ya göre asıl soru, şirketin iskonto daha da genişlemeden STRC'yi istikrara kavuşturmak için nakit tamponunu yeterince hızlı yeniden oluşturup oluşturamayacağı.
Bir sonraki haftalık alım güncellemesi, Strateji'nin nakit tutmayı Bitcoin'e tercih etme yönündeki yeni duruşunu sürdürüp sürdürmediğini gösterecek. Bu değişim CryptoQuant'ın uyarısından önce başladı ve şirketin uzun süredir devam eden sadece-al taahhüdünden bir ayrılışı işaret ediyor.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
