Öne Çıkanlar:
MarketWatch'ın 6 Temmuz'da yayımladığı bir analize göre, ABD'li yasa koyucular oturum halindeyken hisse fiyatları, tamamen yarattıkları düzenleyici belirsizlik nedeniyle daha yüksek oynaklıkla karşılaşıyor. Bu bulgu, bu ay başlayacak yaz tatilinin hisse senedi piyasasındaki kalıcı bir sürtüşme kaynağını ortadan kaldırabileceğini gösteriyor.
"Kongre oturumları ile hisse senedi oynaklığı arasındaki korelasyon gürültü değil — doğrudan düzenleyici yükün bir fonksiyonudur," dedi Edgen'de makro analist olan James Okafor. "Yasa koyucular Washington'dan ayrıldığında, yeni kurallar veya icra işlemleri olasılığı altı ila sekiz hafta boyunca sıfıra yaklaşır ve traderlar bunu piyasaya fiyatlar."
Analiz, S&P 500'ün tarihsel olarak Kongre'nin oturumda olduğu dönemlere kıyasla yaz tatillerinde ortalama yüzde 2 oranında yükseldiğini ortaya koydu. Farklılaşma, yasama riskinin en yüksek primi taşıdığı finans, sağlık ve enerji gibi yoğun düzenlemeye tabi sektörlerde en belirgin seviyede. Wall Street'in korku göstergesi VIX, tatil dönemlerinde azalan politika belirsizliğini yansıtarak ortalama 1,5 puan düşme eğiliminde.
Mekanizma oldukça basit: Kongre oturumları, antitröst yasa tasarılarından vergi kanunu değişikliklerine ve sektöre özgü denetim oturumlarına kadar, hisse senedi fiyatlamasında bir risk primi oluşturan sürekli bir potansiyel düzenleyici eylem akışı getirir. Bu akış durduğunda, prim sıkışır. Bu etki, iktisatçıların "politika belirsizliği kanalı" olarak adlandırdığı olguyu yansıtıyor. Bu kanal ilk olarak 2018 tarihli bir çalışma belgesinde Fed ve Stanford Üniversitesi araştırmacıları tarafından ölçümlenmiş ve ekonomik politika belirsizliğindeki 1 standart sapmalık artışın, 12 ayda sanayi üretiminde yüzde 1,2'lik bir düşüşe ve istihdamda yüzde 0,5'lik bir azalmaya karşılık geldiği gösterilmiştir.
Portföy yöneticileri için bu model, öngörülebilir bir mevsimsel rüzgar oluşturuyor. Tipik olarak Ağustos ayının ilk haftasından İşçi Bayramı'na kadar süren Ağustos tatili, takvimden yaklaşık 20 yasama oturum gününü çıkarıyor. Ağustos ayında yıllık ortalamanın yüzde 15 ila 20 altında seyreden daha düşük işlem hacimleriyle birleştiğinde, azalan düzenleyici yük, her iki yönde de fiyat hareketlerini büyütebilir, ancak tarihsel eğilim olumlu yöndedir. Etki en güçlü şekilde, piyasanın yasama riskinin yokluğunu en agresif şekilde yeniden fiyatladığı tatilin ilk iki haftasında görülüyor.
Bu durumun etkileri yaz dönemi ticaretinin ötesine uzanıyor. Kongre faaliyeti ile hisse senedi oynaklığı arasındaki ilişki yapısalsa, yoğun yasama dönemlerinin — yeni bir yönetimin ilk 100 günü veya bir mali uçurum son tarihine yaklaşılan dönemler gibi — ölçülebilir bir oynaklık primi getirmesi gerekir. Aktif Kongre dönemlerinde düzenleyici riske karşı hedge yapan ve tatil dönemlerinde hedge'leri azaltan traderlar, tutarlı bir spread yakalayabilir, ancak bu strateji takvimin öngörülebilir kalmasına bağlıdır.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
