Haziran ayı kadar erken bir tarihte beklenen ve değeri 1,75 trilyon doların üzerinde olan potansiyel bir SpaceX halka arzı ile yatırımcıların listeleme öncesi erişim talebi artıyor. Bu durum, söz konusu erişimi sağlayan karmaşık ve genellikle yüksek riskli araçların daha yakından incelenmesini zorunlu kılıyor. Özel piyasa devi henüz bir halka arz tarihini veya değerlemesini onaylamış olmasa da, piyasa çılgınlığı sermayeyi, her biri getirileri sessizce aşındırabilecek kendi yapısal mekanizmalarına sahip, denetlenen fonlardan tokenize vadeli işlemlere kadar yarım düzine farklı ürün tipine kanalize ediyor.
Victory Independent Planning'in ana danışmanı Patrick Huey, "İlk girenlerden biri olma isteğini anlıyorum ancak iyi bir şirket bile yanlış fiyat veya yanlış büyüklük nedeniyle kötü bir yatırım olabilir" dedi. Finansal danışmanlar, bu ürünlerin çoğunun karmaşıklık katmanları ve ücretlerle geldiğini ve çoğu bireysel yatırımcı için uygun olmadığını belirtiyor.
Erişim için birincil yollar arasında doğrudan özel hisseler, özel amaçlı araçlar (SPV'ler), kapalı uçlu fonlar, borsa yatırım fonları (ETF'ler) ve sayıları giderek artan tokenize ürünler yer alıyor. Örneğin, bir aralıklı fon olan ARK Venture Fund (ARKVX), %2,90'lık bir yönetim ücreti taşıyor; bu, bazı ETF'lerin %0,75'lik ücretinin neredeyse dört katı. Bu arada, Destiny Tech100 (DXYZ) gibi borsada işlem gören kapalı uçlu fonlar, net aktif değerlerine göre sürekli ve büyük primlerle işlem görüyor; bu da yatırımcıların dayanak varlıkların değerinden çok daha fazlasını ödediği anlamına geliyor.
Yatırımcılar için araç seçimi yalnızca bir tarz meselesi değildir; yatırım tezlerini gerçekleştirip gerçekleştiremeyeceklerini veya yapısal maliyetlerin getirinin önemli bir kısmını yutup yutmayacağını belirler. Halka arz sonrası kilit sürelerinin sona ermesinin ardından hisse fiyatlarının genellikle zirve seviyelerinden %60'a yakın düştüğü tarihsel model, likiditenin kritik önemini vurguluyor; bu, birçok halka arz öncesi ürünün açıkça kısıtladığı bir özelliktir.
6 Halka Arz Öncesi 'Erişim' Seçeneği Bir Mayın Tarlası
SpaceX erişimi için yaşanan hücum, bir yatırımcının gerçekte neye sahip olduğu sorusuna farklı cevaplar veren en az altı farklı varlık sınıfı ortaya çıkardı. Bu yolları analiz eden bir çerçeveye göre, doğrudan özel hisseler gerçek öz sermayeye en yakın olanıdır ancak genellikle akredite yatırımcılarla sınırlıdır ve likiditesi oldukça düşüktür.
Bir adım ötede, yatırımcıların hisselerin kendisini değil, hisseleri tutan bir aracın hissesini temsil eden özel amaçlı araçlar (SPV'ler) ve özel piyasa fonları yer alır. Bu, ücret ve karmaşıklık katmanları getirir. Daha dış halkada ise Destiny Tech100 (DXYZ) kapalı uçlu fonu veya bir SpaceX SPV'sini tutan Tema Space Innovators ETF (NASA) gibi listelenmiş fonlar bulunur. Burada yatırımcılar fon hisselerine sahiptir ve piyasa fiyatı primleri veya NAV'a göre iskontolar gibi risklere tabidirler.
En riskli seçenekler arasında tokenize ürünler ve halka arz öncesi vadeli işlemler bulunur. Bunlar ekonomik erişim sağlayan ancak genellikle mülkiyet, oy kullanma veya temettü hakkı sunmayan türevlerdir. Örneğin, Bitget'in preSPAX ürünü gibi ürünler SpaceX'in performansına bağlı borç araçlarıyken, OKX sabit coin ile takas edilen sürekli vadeli işlem sözleşmeleri (SPACEX/USDT) sunmaktadır. Bu ürünler önemli ihraççı ve takas riskleri taşır.
Satın Almadan Önce Sorulması Gereken 5 Soru
Finansal danışmanlar, özel şirket erişimi sunan herhangi bir aracı değerlendirmek için beş maddelik bir inceleme çerçevesi önermektedir. İlk soru toplam maliyettir, çünkü bazı fonların gider oranları %3'e yaklaşmaktadır ve bu da çok yıllı getiriler üzerinde önemli bir yük oluşturabilir. İkincisi likiditedir: Yatırımcı istediğinde çıkış yapabilir mi? Örneğin, aralıklı fonlar genellikle üç aylık itfaları net varlıkların sadece %5'i ile sınırlandırır; bu da stresli bir piyasada çıkışın bir yıldan fazla sürebileceği anlamına gelir.
Üçüncü soru primlerle ilgilidir. Kapalı uçlu fonlar, net aktif değere (NAV) göre aşırı primlerle işlem görebilir; bazı durumlarda yatırımcılar 1,00 dolarlık dayanak varlık için 1,30 dolar ödemektedir. Dördüncü olarak yatırımcılar, değerlemenin ne kadar güncel olduğunu sormalıdır; çünkü güncel olmayan fiyatlandırma yanıltıcı bir NAV oluşturabilir. Son olarak, fon tüm getiriyi aktarıyor mu? Bazı yapılar ek yönetim ve performans ücretleri ekleyerek kazancın bir kısmını fon hissedarına ulaşmadan önce alır.
Sonuç olarak, yatırım paketinin yapısı SpaceX'in kendisine yönelik yatırım tezi kadar önemlidir. Yükseliş senaryosunu anlayan ancak yanlış aracı seçen bir yatırımcı, getirilerinin ücretler, likidite eksikliği ve yapısal maliyetler nedeniyle önemli ölçüde azaldığını görebilir. Birçokları için en ihtiyatlı yol en basiti olabilir: Hisselerin şeffaf fiyatlandırma ve günlük likidite ile halka açık bir borsada işlem gördüğü halka arz sonrasını beklemek.
Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
