Önemli Çıkarımlar:
SpaceX'in kilitlenme takvimi, IPO tarihindeki en karmaşık yapıya sahip ve 15 kilit açma tarihiyle, şirketin 6 Ağustos'taki ilk kazanç raporundan iki gün sonra piyasaya hisse akışına neden olabilir.
Space Exploration Technologies (NASDAQ: SPCX), 12 Haziran'daki IPO'sunda 85,7 milyar dolar topladı — bu, önceki rekorun neredeyse üç katı — ve mevcut hisselerinin %5'inden azını sattı. Diğer %95'lik kısım, yani içeriden kişiler, erken yatırımcılar ve çalışanlar tarafından tutulan yaklaşık 12,5 milyar hisse, IPO danışmanlarının emsalsiz olarak tanımladığı kademeli bir kilitlenme takviminin arkasında bekliyor.
Renaissance Capital'de yatırım stratejileri direktörü Avery Marquez, "Bu, şimdiye kadar gördüğümüz en karmaşık, hatta en karmaşık olmasa da en karmaşık kilitlenme yapılarından biri" dedi.
Kilitlenme, her biri farklı serbest bırakma koşullarına sahip üç hissedar grubuna yayılmış 15 ayrı kilit açma tarihi içeriyor. En büyük grup olan erken yatırımcılar ve çalışanlar, SpaceX'in halka açık bir şirket olarak ilk üç aylık sonuçlarını açıklamasından iki işlem günü sonra (şu anda 6 Ağustos olarak bekleniyor) hisselerinin %20'sini satmaya başlayabilecek. Ek dilimler takvim dönüm noktalarında açılıyor: IPO'dan sonraki 70. günde (21 Ağustos) %7, 90. günde (10 Eylül) %7, 105. günde (25 Eylül) %7, 120. günde (10 Ekim) %7 ve 135. günde (25 Ekim) %7. Kasım ayındaki ikinci üç aylık rapordan sonra %28'lik bir dilim ve 180. günde son %7'lik dilim açılıyor.
Ayrı bir performansa dayalı hüküm, SPCX'in ilk kazanç raporundan sonraki ikinci işlem gününde sona eren 10 işlem gününün beşinde, 135 dolarlık IPO fiyatının en az %30 üzerinde işlem görmesi durumunda, erken çıkış hisselerinin ek %10'unun kilitlenmesini açıyor. Mevcut 164 dolar civarındaki fiyatta bu eşik 175,50 dolarda bulunuyor.
CEO Elon Musk ayrı, daha katı bir rejimle karşı karşıya. Musk, süper oy hakkına sahip B Sınıfı hisseleri aracılığıyla oy gücünün yaklaşık %82'sini temsil eden kabaca 6,4 milyar hisseye sahip. Hisseleri, erken çıkış hükmü olmaksızın 366 gün boyunca kilitli — yani tüm varlıkları, tek bir olayla 12 Haziran 2027'de satışa uygun hale gelecek.
IPO danışmanlık firması Class V Group'un kurucusu Lise Buyer'a göre, kilitlenme yapısı, tek bir felaket satış dalgasını önleme girişimini yansıtıyor. Buyer, "Bu, daha önce gördüğümüz her şeyin sınırlarının dışında. Transfer acentelerinin tekila içeceklerini içeceğini tahmin ediyorum, çünkü yönetmesi biraz zor olacak" dedi.
Arz açısından durum oldukça çarpıcı. Hisselerin yalnızca %4 ila %5'i halkın elinde olduğundan, işlem görebilir arz yaklaşık 555,6 milyon hisse. Erken çıkış yapacak içeriden kişiler, uygun varlıklarının bir kısmını bile satarsa, arz artışı dramatik olabilir. 22V Research stratejisti Jeff Jacobson'a göre, Ağustos ve Eylül ayları arasındaki birden fazla kilitlenme penceresi, içeriden kişilerin SpaceX hisselerinin %44'üne kadarını satmasına izin vererek işlem görebilir arzı yaklaşık %900 oranında genişletebilir.
SPCX'in toparlanmasını destekleyen zorunlu endeks alımları — hisse senedi 7 Temmuz'da Nasdaq-100'e ve 26 Haziran'da Russell 1000'e katıldı — tek seferlik bir olaydı. J.P. Morgan, yalnızca Nasdaq-100'e dahil olmanın hisse senedine yaklaşık 4,3 milyar dolarlık pasif alım yönlendireceğini tahmin etti. Ancak bu mekanik talep, yeniden dengeleme tarihinin ötesine geçmiyor.
SpaceX'in 6 Ağustos'taki ilk kazanç raporu, piyasaya konsolide şirketin finansallarına ilk bakışı sunacak. Buna Starlink'in 10,3 milyon kullanıcılı abone tabanı, 2025'te 6,36 milyar dolar zarar eden yeni entegre xAI bölümü ve Google ile yapılan 30 milyar dolarlık bilgi işlem anlaşması dahil. Rapor ayrıca ilk kilitlenme erken çıkışını tetikleyerek piyasaya içeriden satış iştahının ilk gerçek testini sunacak.
Notable Capital'de yönetici ortak ve erken dönem SpaceX yatırımcısı Hans Tung, kademeli takvimin hissedarların bir serbest düşüşü tetiklemek yerine kademeli olarak çıkış yapmasına izin verecek şekilde tasarlandığını söyledi. Tung, "Bazı insanların yol boyunca çıkışlara ihtiyacı var. Bu, dilimler halinde yapılacak şekilde tasarlandı" dedi.
150 dolar veya üzerinde alım yapan bireysel yatırımcıların bu arzı emip emmeyeceği cevapsız soru olmaya devam ediyor. Yaklaşık 2,16 trilyon dolarlık piyasa değeri ve 19,3 milyar dolarlık son on iki aylık gelire karşılık 111 kat fiyat-satış oranıyla SPCX, uzay fırlatma, uydu geniş bant ve yapay zeka altyapısı — konsolide kâr üretmemiş üç sermaye yoğun iş kolu — genelinde neredeyse kusursuz bir icra varsayımıyla işlem görüyor.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
