S&P 500 yılbaşından bu yana %11 yükseldi, CIO orta döngüde daha fazla alan olduğunu söylüyor

S&P 500'ün rekor kıran rallisi bir balon değil, orta döngü hızlanması ve yıllarca sürecek yükseliş potansiyeli taşıyor, Federated Hermes'ten Steve Chiavarone'a göre.

"Balonlar mevcut değerlemelere güler," dedi Chiavarone, Federated Hermes'te küresel hisse senedi eş baş yatırım sorumlusu, 1 Haziran tarihli bir notta. "Uzun vadeli boğa piyasaları tipik olarak 20 yıl sürer ve biz sadece orta noktadayız. Piyasa zirve yapmıyor, hızlanıyor."

S&P 500 bu yıl yüzde 11 kazançla tüm zamanların en yüksek seviyelerine ulaştı ve bu yükselişin yaklaşık yüzde 80'i sadece 10 şirketten geldi — bunların tamamı teknoloji sektöründe ve yedisi yarı iletken hisseleri. Philadelphia Borsası Yarı İletken Endeksi son iki ayda yüzde 69 yükselerek en iyi çeyreğine doğru ilerliyor. 10 yıllık ABD Hazine tahvil getirisi yüzde 4,35 seviyesine yakın seyrederken, dolar endeksi 104,2'ye hafifçe gerileyerek destekleyici bir makro zemin sağladı. Shiller döngüsel olarak düzeltilmiş fiyat/kazanç oranı 22 Mayıs itibarıyla 42,04 seviyesinde bulunuyor ve bu, 155 yıllık ortalama olan 17,4'ün iki katından fazla ve dot-com balonu zirvesi olan 44,19'un yüzde 5 yakınında.

Riskler muazzam çünkü yapay zeka ile ilişkili hisseler artık toplam ABD hisse senedi piyasası değerinin yaklaşık yüzde 40'ını oluşturuyor, Geiger Capital verilerine göre. Chiavarone yanılıyorsa ve yapay zeka trade'i bir balonsa, çözülme trilyonlarca dolar piyasa değerini silebilir. Haklıysa, mega-cap teknolojideki mevcut yoğunlaşma, döngü olgunlaştıkça diğer sektörlere yayılabilir.

Shiller F/K Oranı Dot-Com Rekorlarına Yakın

CAPE oranının seviyesi tarihsel olarak önemli düşüşlerin habercisi olmuştur. 1871'den bu yana, Shiller F/K oranının sürekli bir boğa piyasası sırasında 30'u aştığı altı durum yaşandı ve önceki beş olayın tamamı Dow, S&P 500 veya Nasdaq'ın değerinin en az yüzde 20'sini kaybetmesiyle sonuçlandı. Tek uyarı: CAPE oranı bir zamanlama aracı değildir. Dot-com döneminde, hisseler balon patlamadan önce dört yıla kadar pahalı kaldı.

Eski Lehman Brothers trader'ı Larry McDonald, mevcut yapay zeka coşkusu ile dot-com zirvesi arasında doğrudan paralellikler kurarak, en az 1,8 trilyon dolar değerleme arayan SpaceX halka arzının, 2000 baharında Amazon satın almaya benzediği uyarısında bulundu. "Borsa bir anlatıya sarhoş olmuş durumda," dedi McDonald. "Yapay zeka yeni her şey."

Yapay Zeka Sermaye Harcaması Patlaması Optimizasyon Testiyle Karşı Karşıya

Bilgi işlem ekipmanlarının en büyük dört alıcısı — Amazon, Meta Platforms, Alphabet ve Microsoft — 2026'da sermaye harcamalarına 725 milyar dolara kadar harcama yapmayı bekliyor ve bunun çoğu yapay zeka veri merkezlerine yönlendirilecek. 2027'de önemli ölçüde daha fazla harcama planlıyorlar. Ancak tarih, işletmelerin kâr elde etmek için yeni teknolojileri ne kadar hızlı optimize edebileceklerini sürekli olarak abarttığını gösteriyor; bu model 1990'ların sonundaki internet altyapı kurulumu sırasında da yaşanmıştı.

Bellek çipi üreticileri en büyük faydalanıcılar oldu. Micron Technology'nin hisseleri bu yıl üç katından fazla artarken, SK Hynix yüzde 260 ve Samsung Electronics yüzde 165 yükseldi — her üçü de artık 1 trilyon doların üzerinde piyasa değerine sahip. Bloomberg Intelligence verilerine göre, Micron'un kazançlarının 2025'teki 8,5 milyar dolardan 2026'da 66,8 milyar dolara fırlaması bekleniyor.

Yatırımcılar için, boğa piyasasına karşı balon tartışması somut portföy etkileri taşıyor. Chiavarone'un orta döngü tezi doğru çıkarsa, rallinin bir sonraki ayağında liderliğin yapay zeka altyapısından finansallar, sanayi ve küçük ölçekli değer hisseleri dahil olmak üzere geride kalan sektörlere geçtiği görülebilir. Ayılar haklıysa, pasif portföylerdeki yoğunlaşma riski — yapay zeka teknolojisinin halihazırda S&P 500'ün piyasa değerinin neredeyse yarısını oluşturduğu — anlatı değiştiğinde ciddi bir düşüşü tetikleyebilir.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.