Yazılım hisseleri mayısta %21 sıçradı: Yapay zeka katalizörleri sektörü canlandırdı

iShares Expanded Tech-Software Sector ETF, Mayıs ayında yaklaşık %21 yükselerek Ekim 2001'den bu yana en büyük aylık kazancını kaydetti. Bu yükseliş, bir dizi kazanç raporu ve yapay zeka odaklı anlaşmaların, şubat ayında tek bir haftada yazılım değerlemelerinden 285 milyar doları silen satış dalgasını tersine çevirmesiyle gerçekleşti. Ralliyi Snowflake'in Amazon Web Services ile yaptığı 6 milyar dolarlık altyapı taahhüdü ve Okta'nın kazanç sonrası %30'luk sıçrayışı tetikledi, ancak manşet rakamlar daha derin bir yeniden fiyatlamayı gizliyor: Piyasa artık yazılım şirketlerini, gelirlerinin ajan aktivitesiyle mi ölçeklendiği yoksa yapay zekanın insan koltuklarını değiştirmesiyle mi küçüldüğüne göre sınıflandırıyor.

"Artık dünya insan sayısıyla sınırlı değil, bu nedenle ajanlar her zamankinden daha fazla araç kullanacak," dedi Nvidia CEO'su Jensen Huang, 1 Haziran'daki Computex açılış konuşmasında sektörü sarmış olan "SaaSpocalypse" anlatısına doğrudan atıfta bulunarak. "Bu aslında bir yazılım şirketi olmak için inanılmaz bir zaman."

Çeyreğin belirleyici katalizörü Snowflake'ten geldi. Bulut veri şirketi, mali ilk çeyrek gelirini geçen yıla göre %34 artışla 1,39 milyar dolar olarak bildirdi ve tam yıl ürün geliri tahminini önceki 5,66 milyar dolardan 5,84 milyar dolara yükseltti. Ayrıca AWS ile Graviton hesaplama ve yapay zeka altyapısı için beş yıllık 6 milyar dolarlık bir taahhüt duyurdu ve yapay zeka ajanlarının kurumsal araçlara nasıl eriştiğine dair gelişmekte olan standart olan Model Context Protocol için kurumsal yönetişim kuran startup Natoma'yı satın aldı. Hisseler ay boyunca %87 yükselerek 29 Mayıs'ta 255,55 dolardan kapandı, ancak hisse senedi 2021 sonundaki 400 doların üzerindeki zirvesinin yaklaşık %40 altında kalmaya devam ediyor.

İkinci büyük katalizör Okta'dan geldi. Kimlik güvenliği şirketi, ilk çeyrek gelirini 765 milyon dolar olarak bildirerek 752 milyon dolarlık piyasa beklentisini 13 milyon dolar aştı; GAAP dışı hisse başına kazanç beklenen 0,85 dolara karşılık 0,91 dolar olarak gerçekleşti. Yönetim, tam yıl gelir tahminini 3,185 milyar dolar ile 3,205 milyar dolar aralığına yükseltti ve serbest nakit akışı marjlarının %27 ila %28 arasında olacağını öngördü. Hisseler 29 Mayıs'ta %30 sıçrayarak 124,79 dolar ile yeni bir 52 haftalık zirveye ulaştı ve piyasa değerini 20,7 milyar dolara çıkardı.

Yapay zeka ajanı sorusu sektörü ikiye bölüyor

Bank of America analisti Tal Liani, 18 Mayıs'ta kazananlar ve kaybedenler arasındaki en net çizgiyi çizerek aynı gün ServiceNow'u 130 dolar hedef fiyatla "Al" ve Salesforce'u 160 dolar hedef fiyatla "Düşük Performans" olarak yeniden değerlendirmeye başladı. Mantık şu: ServiceNow, büyük işletmelerin onay, yönlendirme ve uyumluluk altyapısının içinde yer alıyor — otonom ajanlar ne kadar çoğalırsa, bir kuruluşun izinler ve denetlenebilirlik için bir kayıt sistemine o kadar çok ihtiyacı oluyor. ServiceNow'un geçen yıla göre %22 artışla 3,77 milyar dolar olan ilk çeyrek geliri ve yıllık sözleşme değeri 5 milyon doların üzerinde olan 630 müşterisi bu tezi destekledi. Hisse senedi, mayıs sonu itibarıyla 2026 diplerinden yaklaşık %33 toparlandı.

Salesforce ters dinamikle karşı karşıya. Çekirdek geliri CRM koltuklarıyla — satış elemanı başına aylık dolar — ölçülüyor. Bir ajan, bir satış temsilcisinin işinin bir kısmını üstlendiğinde, doğal alıcı refleksi bir ajan koltuğu eklemek yerine insan koltuğunu azaltmak oluyor. Salesforce'un ilk çeyrek sonuçları ayı senaryosunu karmaşıklaştırdı: 11,1 milyar dolarlık gelir, 11,05 milyar dolarlık piyasa beklentisini aştı ve Agentforce yıllık tekrarlayan geliri geçen yıla göre %205 artışla 1,2 milyar dolara ulaştı. Ancak 45,9 milyar dolar ile 46,2 milyar dolar aralığındaki tam yıl gelir tahmini, Wall Street beklentilerinin hafifçe altında kaldı ve hisse senedi, 1 Haziran'daki tek günlük %10'luk sıçramaya rağmen 2026 yılı için hâlâ yaklaşık %30 düşük durumda.

Toparlanmanın yatırımcılar için anlamı

Yazılım sepeti endeks seviyesinde şubat kayıplarını telafi etti, ancak yüzeyin altındaki dağılım aşırı düzeyde. Snowflake, kazanç sonrası haftada yaklaşık %50 yükseldi; HubSpot tek bir seansta %10 kazanç elde etti ancak yılbaşından bu yana yaklaşık %46 düşüşte; medyan yazılım şirketi hâlâ derin bir çukurdan çıkmaya çalışıyor. Gartner, 2030 yılına kadar nokta ürün SaaS araçlarının %35'inin yapay zeka ajanlarıyla değiştirileceğini öngörürken, sektör verilerine göre koltuk bazlı fiyatlandırma benimseme oranı yaklaşık 12 ayda satıcıların %21'inden %15'ine düştü.

Piyasa, tüketim veya iş akışına dayalı fiyatlandırması ajan hacmiyle ölçeklenen şirketleri ödüllendiriyor — Snowflake gibi veri platformları, ServiceNow ve Okta gibi kimlik ve iş akışı platformları ve Datadog gibi gözlemlenebilirlik oyuncuları. Yapay zekanın insan kullanıcı sayısını azaltabileceği koltuk bazlı sistemlere ise daha fazla şüpheyle yaklaşıyor; Salesforce'un en kırılgan yüzeyleri, Workday ve işbirliği yığınının bazı kısımları dahil. IGV ETF, yalnızca 29 Mayıs'ta 37,7 milyon hisse işlem gördü — son günlük ortalamasının iki katından fazla — bu da derinlemesine düşük ağırlıklandırılmış bir sektöre büyük kurumsal fon akışı olduğunu gösteriyor.

Boğalar için risk, altyapı tezinin Snowflake gibi isimlerde ileriye dönük gelirin 15 katı seviyesinde zaten fiyatlanmış olması. Ayılar için risk ise, kazma-kürek analojisinin, ajanların geçmek zorunda olduğu yolda gerçekten konumlanmış birkaç şirkete uyması. Haziran ayı, mayıs rallisinin duygu odaklı bir geri dönüş mü yoksa kalıcı bir yeniden değerlemenin başlangıcı mı olduğunu test edecek yeni bir kurumsal yazılım kazanç dalgası getiriyor.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır.