Çin'in en büyük çip üreticisi SMIC'in hisseleri, küresel yarı iletken yarışına ayak uydurma maliyetlerine ilişkin yatırımcı endişelerinin artmasıyla önemli bir darbe aldı.
Semiconductor Manufacturing International Corporation'ın Hong Kong'da işlem gören hisseleri 18 Mayıs'ta %4'ten fazla düştü. Bu düşüş, Pekin'in politika desteğine rağmen, ağır sermaye harcamaları ve yoğun rekabetin çip üreticisinin karlılığını tehdit etmesine yönelik kalıcı yatırımcı endişesini yansıtıyor. Bu gerileme, hükümet desteğinin başarıyı garanti etmediği Çin teknoloji sektöründe yol alan yatırımcılar arasındaki artan temkini vurguluyor.
Emmer Capital Partners'ın kurucusu Manishi Raychaudhuri, yakın tarihli bir Reuters köşesinde SMIC'in yılbaşından bu yana düşük performansına dikkat çekerek, "Pazar liderlerine para yatırmak her zaman işe yaramadı" dedi.
SMIC'in hisseleri Mayıs ortasına kadar yıl bazında %5'ten fazla düşerken, aynı dönemde daha küçük yerli rakibi Huahong Semiconductor %56 gibi çarpıcı bir artış gösterdi. Bu düşüş, Çin'in genel piyasasının toparlandığı bir dönemde gelirken, yatırımcılar yüksek geliştirme maliyetlerini ve düzensiz rekabetten kaynaklanan aşırı kapasite ve deflasyonu ifade eden "involution" (içsel gerileme/neijuan) olarak adlandırılan yoğun fiyat savaşlarını sorguluyor.
Bu ayrışma, Çin'in devlet destekli teknoloji sektöründeki yatırımcılar için kritik bir zorluğu vurguluyor: SMIC gibi politika destekli şampiyonlar bile piyasa baskılarına karşı bağışık değil. Şirketin yeni fabrikalara (fabs) yaptığı ağır harcamalar marjlar üzerinde baskı oluşturuyor ve yakın vadeli getiriler hakkında belirsizlik yaratıyor; bu risk, ülkenin ekonomik toparlanmasına ilişkin iyimserliğin önüne geçiyor gibi görünüyor.
### Rekabetin Maliyeti
SMIC üzerindeki baskı, Pekin'in ortadan kaldırmaya çalıştığı "involution" olgusunun açık bir örneğidir. Zayıf iç talep ve aşırı kapasitenin tetiklediği bu şiddetli iç rekabet, yarı iletkenler gibi yüksek öncelikli sektörlerde bile şirketler için zorlu bir ortam yaratıyor. Pekin'in ileri teknoloji yatırımları yoluyla ekonomisini yükseltme hamlesi bazı başarılar getirse de, aynı zamanda kalabalık ve rekabetçi bir manzara oluşturdu. SMIC için bu durum, TSMC ve Samsung gibi küresel devlerin yanı sıra Huahong gibi çevik yerli rakiplerle rekabet edebilmek için milyarlarca dolarlık sermaye harcaması yapmak anlamına geliyor.
Politika odaklı yatırımların hem kazananlar hem de kaybedenler yarattığı bu dinamik, Çin piyasasının genelinde görülüyor. Örneğin, elektrikli araç sektöründe, premium ürün hatları ve güçlü ihracat, Mayıs ortasına kadar sırasıyla %2 ve %19 artış gösteren BYD ve Geely gibi daha büyük oyuncuları destekledi. Buna karşılık, daha küçük rakipler XPeng ve Xiaomi, fiyat savaşı yoğunlaştıkça marj korkularıyla aynı dönemde hisselerinin %20'den fazla düştüğünü gördü.
### Dengesiz Bir Ralli
Yatırımcılar için SMIC'in düşüşü bir uyarı niteliği taşıyor. İlk çeyrekteki yıllık %5,0'lık GSYİH büyümesiyle desteklenen "Çin geri döndü" anlatısı cazip olsa da, toparlanma dengesiz ve hisse seçimi zor bir görev olmaya devam ediyor. Mayıs ortasına kadar %17 düşen teknoloji hizmetleri gibi politika hedefli sektörlerin düşük performansı, yüksek geliştirme maliyetleri ve yapay zeka ile çip şirketleri için karlılığa giden uzun yol konusundaki derin yatırımcı kaygısını yansıtıyor.
Yatırımcılar için izlenecek yol, dikkatli bir durum tespiti gerektiriyor. Raychaudhuri'nin belirttiği gibi, ABD ile artan jeopolitik gerilimler ve düzensiz rekabetin devam etme potansiyeli gibi riskler göz ardı edilemez. Çin piyasası dayanıklı ve olumlu itici güçler sunsa da, politika ve haber kaynaklı dalgalanmalar ortadan kalkmış değil. SMIC'in performansı, kritik bir endüstrideki pazar lideri için bile sürdürülebilir büyüme yolunun zorluklarla dolu olduğunu kanıtlıyor.
Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
