Enerji krizinin bir sonraki aşaması petrol sahalarında değil, maliyeti tüketicilerin ve havayollarının üstleneceği rafinerilerde yaşanıyor.
Küresel rafineri kapasitesindeki derinleşen darboğaz, dizel ve jet yakıtı gibi temel yakıtların fiyatlarını ham petrolden üç kat daha hızlı yukarı çekiyor. Yeni bir rapora göre bu durum, enerji kaynaklı enflasyonun bir sonraki dalgasının kuyularda değil, akaryakıt pompalarında ve pistlerde vuracağının sinyalini veriyor.
JP Morgan emtia analisti Natasha Kaneva yakın tarihli bir müşteri notunda, "Bu enerji krizinin ayarlama mekanizması rafine ürünler alanında gerçekleşiyor," dedi. "Tüketiciler ham petrol almaz, benzin ve dizel alırlar. Talep yıkımı tam da oradan gelecek."
Son jeopolitik çatışmaların başlangıcından bu yana, Asya'daki rafine ürün fiyatları ham petrolün kendisinden 1,5 ile 3 kat daha fazla artış gösterdi; jet yakıtı üretim kar marjı (krak spread olarak bilinir) varil başına 80 ila 100 dolarlık aşırı seviyelere fırladı. JP Morgan'a göre bu kopukluk, Asya ve Avrupa rafinerilerinin Nisan ayında işletme oranlarını günde 3,8 milyon varil kadar düşürmek zorunda kalmasının ardından, küresel stokların Eylül ayına kadar "operasyonel dip" seviyesine vuracağı beklentisiyle yaşanıyor.
Ham petrol arz krizinden ürün arz krizine bu geçiş, Brent petrol fiyatları varil başına 100 dolar civarında sabit kalsa bile ulaşım ve lojistik için doğrudan maliyetin artmaya devam edeceği anlamına geliyor. Bu baskı halihazırda görünür durumda; Uluslararası Enerji Ajansı (IEA) Avrupa jet yakıtı stoklarının haftalar içinde tükenebileceği konusunda uyarırken, ABD benzin fiyatları galon başına 5 dolarlık rekor seviyeye yaklaşıyor.
Varilde Sıfır Toplamlı Bir Oyun
Sorunun temelinde, JP Morgan'ın "sıfır toplamlı bir oyun" olarak tanımladığı rafinerinin fiziksel kısıtlamaları yatıyor. Bir varil ham petrol, yalnızca benzin, jet yakıtı ve dizel gibi farklı ürünlere sabit bir miktarda ayrıştırılabilir. Bir ürünün çıktısını artırmak, kaçınılmaz olarak bir diğerinin çıktısını azaltmak anlamına gelir.
Rafineriler, damıtma sürecinde aynı moleküller için rekabet ettikleri için toplam çıktılarını jet yakıtı ve dizel arasında tipik olarak yalnızca yüzde 2 ila 5 oranında kaydırabilirler. Jet yakıtı krak spreadlerinin tarihi seviyelerde olmasıyla pazar, mümkün olduğunca fazla havacılık yakıtı üretilmesi için acil bir sinyal gönderiyor. ABD'li rafineriler jet yakıtı verimini yaklaşık iki puan artırarak yanıt verdiler ancak bu, ABD'nin yoğun yaz sürüş sezonuna girdiği bir dönemde benzin üretiminin yıllık bazda günde 340.000 varil düşmesi pahasına oldu.
Rafineriler Baskıyı Hissediyor
Aşırı piyasa koşulları, rekor marjların önemli operasyonel ve finansal risklerle birlikte seyrettiği oynak bir ortam yaratıyor.
Hawaii, Washington ve Rockies'te rafineriler işleten Par Pacific Holdings (PARR), bu zorluğu somutlaştırıyor. Şirket, talebi karşılamak için ilk çeyrekte rekor bir üretim hacmine ulaştı, ancak Hawaii'de 125 milyon dolarlık bir "net fiyat gecikmesi rüzgarı" yaşadı. Bunun nedeni, sözleşmeli satışlarının Mart ayındaki keskin ürün fiyat rallisine ayak uyduramayan önceki dönem fiyatlandırmasına dayanmasıydı. CEO Will Monteleone analistlere yaptığı açıklamada, "Jet ve ULSD arasındaki spreadler göz önüne alındığında, jet verimini maksimize etmeye çalışmak için cazip bir ekonomik teşvik görüyoruz," diyerek rafinerilerin yapmak zorunda olduğu zor seçimleri vurguladı.
Bu arada, operasyonel aksaklıklar daha da maliyetli hale geldi. Calumet Specialty Products Partners (CLMT), bir ekipman arızasının Shreveport tesisini devre dışı bırakmasının ardından, marjların yüksek olduğu bir dönemde yaklaşık 750.000 varillik üretim kaybı yaşayarak 30 milyon doların üzerinde fırsat maliyeti kaybettiğini tahmin etti. Olay, beklenmedik herhangi bir duruşun anında ve büyütülmüş bir finansal etki yaratabildiği sistemde ne kadar az esneklik olduğunu vurguluyor.
Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
