Pimco temerrüt döngüsünün geri döndüğünü söylüyor, 2,27 trilyon dolarlık tahvil dönüşü çağrısı yapıyor

Pimco, kredi kaybı döngüsünün başladığı uyarısında bulunarak, yapay zeka ile ilgili borç ihracının kabaca çeyreklik 100 milyar dolar seviyesinde seyretmesiyle birlikte, kaldıraçlı krediler ve özel doğrudan borç verme alanında önemli ölçüde daha yüksek temerrütler öngördü.

Eski Federal Rezerv Başkan Yardımcısı Richard Clarida, küresel sabit getiri baş yatırım sorumlusu Andrew Balls ve CIO Dan Ivascyn liderliğindeki ekip, firmanın 2026 görünümünde, "Yıllar süren zahmetsiz getirilerin ardından, temerrüt döngüsü yeniden kendini gösteriyor ve kaldıraçlı krediler ve özel doğrudan borç verme gibi düşük kaliteli kredilerde önemli ölçüde daha yüksek kayıplar bekliyoruz" dedi.

2,27 trilyon dolarlık varlık yöneticisi, kredi piyasalarının, doğrudan borç vermede artan gölge temerrüt oranları ve ayni ödeme özelliklerinin artan kullanımı da dahil olmak üzere stres sinyalleri birikmesine rağmen ılımlı bir sonuç fiyatladığını söyledi. Pimco'nun kendi analizi, hiper ölçekli operatörlerin veri merkezi inşaatlarını eldeki nakitten ziyade kaldıraçla finanse etmesiyle, yapay zeka ile ilgili borç ihracını çeyreklik yaklaşık 100 milyar dolar olarak hesaplıyor. S&P 500 Endeksi yılbaşından bu yana %8 değer kazanırken, iShares iBoxx $ Yüksek Getirili Kurumsal Tahvil Borsa Yatırım Fonu ve SPDR Bloomberg Yüksek Getirili Tahvil Borsa Yatırım Fonu yatay bir seyir izleyerek hisse senedi iyimserliği ile kredi temkinliliği arasındaki ayrışmayı yansıttı.

Yatırımcılar için bu uyarılar, yıllar süren minimum kredi kayıplarının ardından bir rejim değişikliğine işaret ediyor. Pimco, yüksek kaliteli sabit getirinin artık yerel para birimi cinsinden %5 ila %7 arasında getiri sunduğunu ve bunun uzun vadeli hisse senedi getirilerinden daha düşük oynaklıkla gerçekleştiğini belirterek, portföylerin ağırlıklı olarak hisse senetlerine yönelmesinin ardından geleneksel %60 hisse senedi ve %40 tahvil dengesine dönmesi gerektiğini savundu. Pimco ekibi, "Bu durum, küresel mali krizin ardından gelen düşük getiri ve düşük oynaklık on yılı boyunca şekillenen portföy tahsisatlarının yeniden gözden geçirilmesi için bir argüman oluşturuyor" dedi.

Pimco'nun fırsat gördüğü alanlar

Pimco, "yüksek güvenilirlikli fırsatlar" olarak tanımladığı birkaç alanı belirledi. Firma, küresel getiri eğrilerinin beş ila on yıl arasındaki bölümünde cazip bir getiri ve risk dengesi olduğunu belirterek orta vadeli tahvilleri tercih ediyor. Kurumsal ipoteğe dayalı menkul kıymetler de, tarihsel ortalamalara göre geniş kalan spreadleri ve Fannie Mae, Freddie Mac ve Ginnie Mae aracılığıyla ABD hükümet garantileriyle desteklenen yüksek kredi kalitesiyle öne çıkıyor.

Firma, para politikası yollarının ülkeler arasında farklılaşması nedeniyle küresel devlet tahvillerinin çeşitlendirme sağladığını belirtirken, enflasyona bağlı tahviller ve seçilmiş reel varlıkların portföyleri enerji fiyatlarına yönelik jeopolitik risklere karşı koruyabileceğini ifade etti. Pimco, "Altın, özellikle itibari paralara olan güvenin kısmi olduğu bir dünyada nötr bir değer saklama aracı olarak hizmet etmeye devam etti" dedi. Firma ayrıca ekipman finansmanı, tüketici kredileri, konut ipotekleri ve altyapı kredisi dahil olmak üzere varlığa dayalı finansta da fırsatlar görüyor; bu alanlarda teminat ve nakit akışları kurumsal kazançlarla daha az doğrudan ilişkili.

Yapay zeka kredi ikilemi

Pimco'nun uyarısı, firmanın kendisinin de yapay zeka ile ilgili kredi piyasalarına yoğun şekilde katılım göstermesiyle geldi. Ekim 2025'te Pimco, Meta'nın Hyperion yapay zeka veri merkezini finanse etmek için rekor kıran 27 milyar dolarlık bir özel borç paketini kapatarak yaklaşık 2 milyar dolar kağıt kar elde etti. Firma, yapay zeka ile ilgili kredilerdeki fırsat setinin gerçek olduğunu ancak bunun yalnızca gerçek gelir yörüngelerine sahip iyi sermayelendirilmiş borçlular ile bir heyecan döngüsünü kovalayan aşırı kaldıraçlı operatörler arasında ayrım yapabilen yatırımcılar için geçerli olduğunu söyledi.

Pimco, "Güçlü bir ekonomide bile yapay zeka, eski ekonomi şirketlerini, özellikle de yüksek kaldıraçlı olanları altüst edecek" dedi. Firma yakın vadede bir hisse senedi düzeltmesi beklemiyor ancak Sharpe oranının, yüksek kaliteli sabit getirinin yıllar sonra ilk kez hisse senetleriyle olumlu bir şekilde karşılaştırıldığını gösterdiğini belirtti. Pimco, yapay zekanın önümüzdeki beş yıl içinde küresel sermaye harcamalarına 14 trilyon dolar ekleyebileceğini tahmin ediyor; bu harcamalardan elde edilecek verimlilik getirisinin, yatırımcıların beklediğinden daha hızlı gelebileceğini ve daha fazla dezenflasyonist olabileceğini söyledi.

Sırada ne var

Pimco, doların baskın küresel para birimi olarak kalması gerektiğini ve bunun ABD'ye diğer egemen ihraççılardan daha fazla esneklik sağladığını belirtti; yüksek borç ve kalıcı açıklara rağmen bir ABD mali krizi öngörmüyor. Firma, merkez bankalarının gelecekteki ekonomik gerilemelerde faiz indirimi için pandemi öncesi on yıla kıyasla çok daha fazla alana sahip olduğunu ve bu esnekliği kullanmalarını beklediğini ifade etti.

Pimco, jeopolitik, iç politika ve sanayi politikasının büyüme, enflasyon ve piyasa getirilerinin merkezi itici güçleri haline geldiğini belirterek, bunun daha yüksek oynaklık ve varlık sınıfları arasında getirilerde daha büyük bir dağılım anlamına geldiğini söyledi. Firma, "Rehavetin maliyeti fırladı. Yatırımcılar artık küreselleşme, politika destekleri ve bastırılmış oynaklık hakkındaki güncelliğini yitirmiş varsayımlara güvenemez" dedi.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlı olup yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır.