PCE enflasyonu 3 yılın zirvesinde, piyasalar Fed faiz artırımı ihtimalini %82 olarak fiyatlıyor

Fed'in tercih ettiği enflasyon göstergesi Mayıs ayında üç yılın zirvesine çıkarak Aralık ayı için faiz artırımı ihtimalini yüzde 80'in üzerine taşıdı.

Çekirdek Kişisel Tüketim Harcamaları (PCE) endeksi, Nisan ayındaki yüzde 3,3 seviyesinden Mayıs ayında yüzde 3,4'e yükselerek Ekim 2023'ten bu yana en yüksek seviyesine ulaştı ve yüzde 3,3'lük konsensüs tahminini aştı. Ekonomik Analiz Bürosu'nun Perşembe günü açıkladığı verilere göre, manşet PCE ise yüzde 3,8'den yüzde 4,1'e çıkarak ekonomist beklentileriyle uyumlu gerçekleşti.

RSM Başekonomisti Joseph Brusuelas, "Nisan ayında görülen fiyat baskılarının yaygınlaşması Mayıs ayında da devam etti ve hem manşet hem de çekirdek enflasyon yukarı yönlü hareket etti. Ancak petrol fiyatlarının Mayıs ayındaki zirvesinden keskin bir şekilde gerilemesi, enflasyonun zirve yapmış olabileceğini ve Haziran ayında aylık bazda negatif bir rakam görebileceğimizi gösteriyor." dedi.

Aylık bazda, çekirdek enflasyon Nisan'daki yüzde 0,2'den yüzde 0,3'e hızlanırken, manşet enflasyon yüzde 0,4'te sabit kaldı. Veriler, Fed Başkanı Kevin Warsh'ın faiz oranlarını yüzde 3,50 ile yüzde 3,75 aralığında sabit tuttuğu ancak daha önce faiz indirimlerine yönelik bir eğilime işaret eden yönlendirmeyi kaldırdığı 17 Haziran tarihli Fed toplantısının ardından geliyor. 18 Fed yetkilisinden dokuzu bu yıl en az bir faiz artırımı öngörürken, altısı iki veya daha fazla artırım bekliyor.

CME FedWatch verileri, yatırımcıların Aralık ayına kadar bir faiz artırımı ihtimalini yüzde 82,2 olarak fiyatladığını gösteriyor. Bu ihtimal Temmuz ayındaki yüzde 29,9 seviyesinden Eylül'de yüzde 64,9'a ve Ekim'de yüzde 71,6'ya istikrarlı bir şekilde yükseldi. Fed'in kendi projeksiyonları, manşet PCE'nin yılı yüzde 3,6, çekirdek PCE'nin ise yüzde 3,3 seviyesinde tamamlamasını öngörüyor; bu oranlar yüzde 2'lik hedefin oldukça üzerinde. Bir sonraki politika kararı 29-30 Temmuz'da açıklanacak.

Enflasyon tablosu şimdiden değişmeye başladı. Başkan Donald Trump'ın İran'la Hürmüz Boğazı nakliyatı konusunda gerilimi azaltma sinyali vermesinin ardından, Batı Teksas tipi ham petrol Mayıs ayındaki zirvesinden varil başına 70 dolar seviyelerine geriledi. 30 yıllık Hazine tahvili faizi, düşen enerji maliyetlerinin kısa vadeli enflasyon korkularını hafifletmesiyle 15 Nisan'dan bu yana en düşük seviyesi olan yüzde 4,85'e indi. Ancak bu rahatlama geçici olabilir. Brusuelas, çekirdek enflasyonun yapışkan hizmet sektörü maliyetleri, tarife kaynaklı mal enflasyonu ve yapay zeka altyapı yatırımlarından kaynaklanan fiyat baskıları tarafından yönlendirildiğini belirtti. Fed'in tercih ettiği çekirdek PCE ölçütü artık iki ay üst üste yükselmiş durumda.

Tahvil piyasasındaki ayrışma belirsizliği yansıtıyor. Uzun vadenin toparlanmasına rağmen, politikaya duyarlı iki yıllık tahvil faizi yüzde 4,2'nin üzerinde, çok aylık zirvesine yakın seyrediyor. Bu farklılaşma, yatırımcıların Fed'in kısa vadeli faizleri yüksek tutmasını beklerken, enerji kaynaklı manşet enflasyon artışının kendiliğinden söneceğine bahse girdiğini gösteriyor.

Faiz artırımı tezi basit bir hesaplamaya dayanıyor. Yüzde 4,3'lük işsizlik oranı — ki bu esasen Fed'in yüzde 4,2'lik uzun dönemli oran tahminine yakın — işgücü piyasasında anlamlı bir atıl kapasite olmadığını gösteriyor. Mayıs ayında maaş bordroları 172.000 kişi arttı. Mevcut enflasyonu Taylor kuralına uyguladığınızda, öngörülen politika faizi mevcut yüzde 3,50 - yüzde 3,75 aralığının üzerinde seyrediyor; bu da Fed'in daha ziyade fazla gevşek olduğuna işaret ediyor. Karşı argüman ise şu: Bir enerji şoku, fiyat seviyesinde tek seferlik bir sıçramadır, kendi kendini besleyen bir sarmal değildir. Bugünkü fiyatlar geçen yılın üzerinde olduğu için yıllık enflasyonu şimdilik yükseltir, ancak bu etki — ücretlere ve beklentilere sızmadığı sürece — 12 ay sonra mekanik olarak kaybolur. Bu mantık, nokta grafiği şahin bir tona bürünmüş olsa da, Fed'in faiz artırmak yerine bekleme kararı almasını muhtemelen açıklıyor.

Şimdilik Fed'den gelen mesaj net: Faiz indirimleri masadan kalktı ve ispat yükü verilere geçti. Eğer enerji sıçraması göründüğü gibi tek seferlik bir vergi mahiyetindeyse, nokta grafiğini tersine çeviren enflasyon bu yılın ilerleyen dönemlerinde gerilemeli — ve faiz artırımı için gereken gerekçe de onunla birlikte ortadan kalkabilir.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.