Oracle, rekor Q4'ün ardından %22 düştü: 638 milyar dolarlık sipariş birikimi oluştu

Micron'un %760'lık rallisi ve %74'lük brüt marjları, bir bellek döngüsünün zirvesine işaret ederken, Oracle'ın 638 milyar dolarlık sözleşmeli sipariş birikimi, spot fiyatlandırılan çiplerin sunamayacağı bir gelir görünürlüğü sağlıyor.

Oracle'ın bulut işi, mali Q4'te 638 milyar dolarlık yerine getirilmesi gereken yükümlülük (RPO) oluşturdu — geçen yıla göre %363 artış — ancak hisse senedi bir haftada %22,1 düşüşle 184,10 dolara gerileyerek, yatırımcıların zirve döngüsündeki bellek çiplerinden çıkış yapmasıyla bir değerleme açığı yarattı.

"Olağanüstü bir çeyrekti," dedi Oracle CEO'su Safra Catz, Eylül ayında RPO 455 milyar dolar seviyesindeyken. Sipariş birikimi o zamandan bu yana %40 artarak 638 milyar dolara ulaştı ve bunun 75 milyar doları ön ödemeli veya müşteri tarafından sağlanan GPU düzenlemelerine bağlı.

Micron Technology ise, 2026 mali ikinci çeyrek gelirini 23,86 milyar dolar olarak açıkladı — yıllık bazda %196,3 artış — ve GAAP brüt marjı %74,4 seviyesinde gerçekleşti; bu seviye, geçmiş bellek durgunluklarında tarihsel olarak %30'un altına düşmüştü. Şirketin 2025 mali yılı için 15,86 milyar dolarlık sermaye harcaması artmaya devam ediyor ve CEO Sanjay Mehrotra, "sürdürülebilir yapay zeka talep gidişatına bağımlılığı" önemli bir risk olarak işaret etti. Micron'un piyasa değeri, %760'lık bir yıllık yükselişin ardından 1,12 trilyon dolara ulaştı ve hisseler yılbaşından bu yana %249 arttı.

Bu karşıtlık, yapay zeka altyapı yatırımlarında yapısal bir bölünmeyi gözler önüne seriyor. Bellek çipleri, spot arz ve talebe göre üç ayda bir fiyatlandırılırken, bulut sözleşmeleri yıllarca taahhüt edilmiş geliri garanti altına alıyor. Oracle, 2027 mali yılı gelir tahminini 90 milyar dolara yükseltti ve hisse başına 0,50 dolar üç aylık temettü ödüyor — bellek çipi üreticilerinin yapısal olarak sağlayamadığı bir gelir. Tahmin piyasaları, MU'nun Haziran ayını 1.000 doların üzerinde kapatma olasılığını yalnızca %43 olarak fiyatlıyor.

Bellek Döngüsü Saati Tikliyor

Bellek marjları sonsuza kadar %74'te kalmaz. Micron'un mevcut %74,4'lük brüt marjı, bellek marjlarının düşüş döngülerinde düzenli olarak %30'un altına sıkıştığı çok yıllı bir tabanın karşısında duruyor. Şirketin 2025 mali yılı için 15,86 milyar dolarlık sermaye harcaması hala yükseliyor ve bu da yapay zeka talebi normale döndüğünde fiyatlamayı baskılayabilecek arz artışlarına işaret ediyor. Perakende ticaret forumları, Micron opsiyonlarında altı haneli kazançları gösteren gönderilerle doldu — bu, tarihsel olarak döngü zirvelerine yakın kalabalık pozisyonlanmanın sinyalini veren bir model.

Oracle'ın Sipariş Birikimi Yapısal Bir Hendek Sağlıyor

Oracle'ın 638 milyar dolarlık yerine getirilmesi gereken yükümlülüğü, şirkete çeyrekler değil yıllar süren bir gelir görünürlüğü sağlıyor. Bu toplamın 75 milyar doları, ön ödemeli veya müşteri tarafından sağlanan GPU düzenlemelerinden geliyor ve bu da Oracle'ın bulut altyapısına yönelik derin kurumsal bağlılığı gösteriyor. Şirket, 2027 mali yılı gelir tahminini 90 milyar dolara yükseltti ve hisse başına 0,50 dolarlık üç aylık temettüsü, döngüsel bir yarı iletken üreticisi olan Micron'un sunamayacağı bir getiri bileşeni sağlıyor. Kazanç sonrası %22'lik satış dalgasının ardından 184,10 dolar seviyesinde işlem gören Oracle, büyüme gidişatına göre iskontolu işlem görüyor.

Yapay zeka altyapısına maruziyet arayan yatırımcılar için seçim, gelir görünürlüğü ile döngüsel yükseliş potansiyeli arasında yapılıyor. Oracle'ın sözleşmeli sipariş birikimi, Micron'un üç aylık bellek fiyat dalgalanmalarından kaynaklanan yürütme riskini ortadan kaldırıyor. Oracle, geri çekilmenin ardından iskontolu işlem görürken, Micron'un yılbaşından bu yana %249'luk kazancı, sürdürülebilir yapay zeka talebini zaten fiyatlamış durumda. 2010'da Nvidia'yı tahmin eden analist, Oracle'ı en iyi yapay zeka seçimleri arasında gösterdi — bu, kurumsal paranın çiplerden buluta dönebileceğinin bir işareti.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.