OpenAI’ın 850 milyar dolarlık dönüm noktası niteliğindeki halka arzına giden yol, temel iş modelinin yasallığını sorgulayan ve 134 milyar dolarlık bir kararla sonuçlanabilecek yüksek riskli bir hukuk mücadelesiyle karşı karşıya. Üretken yapay zekayı ChatGPT ile kamuoyunun gündemine taşıyan şirket, Finans Direktörü (CFO) Sarah Friar'ı şirketi halka arz için hazırlamakla görevlendirdi. Ancak Oakland'daki bir federal mahkemedeki davanın sonucu, bu halka arzın gerçekleşip gerçekleşemeyeceğini belirleyecek.
California Kuzey Bölge Mahkemesi'nde sunulan argümanlar, şirketin kâr amacı gütmeyen bir kuruluştan kâr amacı güden bir kuruluşa dönüşmesinin yasal olup olmadığına odaklanıyor. Elon Musk tarafından açılan dava; OpenAI, CEO Sam Altman ve Başkan Greg Brockman'ın "hayır amaçlı güveni ihlal ettiğini" ve haksız yere zenginleştiğini iddia ediyor. Yaklaşık 38 milyon dolar katkıda bulunan erken dönem bağışçılarından biri olan Musk, şirketin mevcut yapısının kurucu misyonunu ihlal ettiğini savunuyor.
Dava, yazılım devi Microsoft'u ana sanık olarak adlandırıyor ve şirketi 13 milyar dolardan fazla yatırımıyla bu ihlale yardım ve yataklık etmekle suçluyor. Dava, genellikle hesaplama ihtiyaçlarını finanse etmek için büyük sermaye girişleri aramadan önce misyon odaklı araştırma laboratuvarları olarak başlayan ve yapay zeka endüstrisinin patlayıcı büyümesine güç veren alışılmadık kurumsal yapılara ışık tutuyor.
OpenAI veya yöneticileri aleyhine verilecek bir karar, 134 milyar dolar kadar yüksek "haksız kazanç" tazminatıyla sonuçlanabilir; bu rakam şirketin halka arzını varoluşsal bir riske atacak kadar büyüktür. Mayıs ortasında beklenen karar, OpenAI'ın halka arzın arifesinde bir yönetim kriziyle mi karşı karşıya kalacağını yoksa yatırımcılar üzerindeki büyük bir belirsizliği çözen kesin bir yasal onay ile mi ilerleyeceğini belirleyecek.
134 Milyar Dolarlık Soru
Musk v. Altman davası, yapay zeka endüstrisindeki en önemli sorulardan birini sessizce karara bağlıyor: Günümüzün önde gelen laboratuvarlarının arkasındaki iş modelinin yasal olup olmadığı. Jüri, Musk'ın bağışlarının OpenAI'ı sonsuza dek kâr amacı gütmeyen bir kuruluş olarak kalmaya yasal olarak bağlayan bir hayır kurumu oluşturup oluşturmadığını ve Altman ile Brockman'ın bu değişiklikten haksız zenginleşme teşkil edecek şekilde kişisel olarak yararlanıp yararlanmadığını değerlendiriyor.
Kararın OpenAI'ın çok ötesinde sonuçları olacak. Musk lehine bir karar, misyon odaklı yapay zeka laboratuvarlarının nasıl yeniden yapılandırılabileceğini veya sermaye artırabileceğini önemli ölçüde değiştirebilir. Kamu yararına çalışan bir şirket olarak yapılandırılan Anthropic'in yanı sıra Cohere ve Mistral gibi gelişmekte olan laboratuvarlar da süreci yakından takip ediyor. Sonuç, şimdiye kadar şirketler hukukunun gri alanında faaliyet gösteren bir endüstri için yasal bir çerçeve sağlayacak.
OpenAI'ın savunması, Musk'ın kendisinin daha önce kâr amacı güden yapılar önerdiğini vurguluyor. Şirketin avukatları, davanın fırsatçı olduğunu ve ancak Musk'ın kendi xAI girişimi zorlanmaya başladıktan sonra açıldığını savunuyor. Microsoft da zaman aşımı savunması için benzer bir zaman çizelgesi argümanı kullanarak Musk'ın davayı açmadan yıllar önce kâr amacı güden geçişten haberdar olduğunu belirtiyor.
Yeni Teklifler İçin Soğuk Bir Pazar
Hukuki dram, ilk halka arzlar için daha geniş pazarın yatırımcı yorgunluğu belirtileri gösterdiği bir dönemde ortaya çıkıyor. 2026 yılı bugüne kadar halka arz sayısı ve değerinde 14 milyar dolarla yüzde 80'lik bir artış görse de, halka arz sonrası performans zayıf kaldı. Goldman Sachs'a göre, ortalama 2026 halka arzı çıkışını takip eden haftalarda düşüş gösterdi; GS Liquid IPO Endeksi yılbaşından bu yana yüzde 1 düşüş gösterirken, küçük ölçekli Russell 2000 endeksi yüzde 12 kazanç sağladı.
Bu yatırımcı ihtiyatlılığı ortamı, OpenAI'ın ilk çıkışı için bir karmaşıklık katmanı daha ekliyor. Hukuk mücadelesi olmasa bile, 850 milyar dolarlık değerlemeyi hedefleyen bir şirket yoğun bir incelemeyle karşı karşıya kalacaktır. Karşılaştırma yapmak gerekirse, yapay zeka çip üreticisi Cerebras'ın kendi halka arzında 35 milyar dolarlık bir değerlemeyi hedeflediği bildiriliyor; bu rakam geçmiş satışlarının 70 katı ile yüksek bir prim olarak kabul ediliyor.
Büyük ölçekli yapay zeka modellerini eğitmek ve çalıştırmak için gereken devasa sermaye, OpenAI'ı en başta bu geçişe zorlayan şeydi. Şirket kısa süre önce 750 megavatlık yapay zeka çıkarım kapasitesini güvence altına almak için Cerebras ile 20 milyar dolarlık bir anlaşma imzaladı ve bu da halka açık piyasalara erişimi gerektiren devasa, devam eden operasyonel maliyetlerin altını çiziyor. Yatırımcılar için soru, dönüştürücü bir teknolojide lider olan bir şirketin parçasına sahip olmanın potansiyel ödülünün, benzeri görülmemiş hukuki ve finansal risklerden daha ağır basıp basmadığıdır.
Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
