Ningquan, 500 milyar yuanlık fon yöneticisi, AI hisselerinde %80 çöküş uyarısı yaptı; 1 trilyon yuan ETF'lerden çıktı

Ningquan Asset'in 2026 ilk yarı yıl özür mektubu, piyasanın en büyük kazananlarına karşı bahis oynayan 500 milyar yuanlık bir fon yöneticisini ortaya koyuyor — ve bu hisselerin değerlerinin %80'ini kaybedebileceği uyarısında bulunuyor.

500 milyar yuan büyüklüğündeki Çinli özel sermaye şirketi Ningquan Asset, AI hisselerinden kaçınmasının 2026 ilk yarısında rekor kayıplara yol açmasının ardından yatırımcılarından özür diledi — bu dönemde günlük işlem hacmi 2,74 trilyon yuana ulaşmıştı.

"AI teması dev bir balon haline geldi ve popüler hisselerin çoğu muhtemelen %80 ila %90 veya daha fazla düşecek," dedi Ningquan, bu hafta yayınlanan yarıyıl yatırımcı mektubunda. Firma, 50 milyar yuanın üzerinde varlık yönetiyor.

Uyarı, A-share tarihinin en dengesiz boğa piyasalarından birinin ortasında geliyor. Ortalama günlük işlem hacmi ilk yarıda 2,74 trilyon yuana fırlayarak 2025'in tamamındaki 1,73 trilyon yuanın üzerine çıkarken, 5.526 hisse senedi arasında medyan getiri yüzde eksi 15,4 oldu. Yarı iletken ve optik modül hisseleri neredeyse ikiye katlanırken, geleneksel bir boğa piyasası göstergesi olan Shenwan Menkul Kıymetler Endeksi yüzde 7,8 düştü.

Bu ayrışma, piyasa tahminlerine göre dönem içinde kurumsal ETF'lerden tahmini 1 trilyon yuanlık çıkışı yansıtıyor. 2024'te bir dönem 100 milyar birimin üzerinde varlık barındıran Huatai-PineBridge CSI 300 ETF'si, 20 milyar birimin altına geriledi. Ningquan'ın AI konusundaki ayı çağrısı doğru çıkarsa, aşırı ısınmış sektördeki bir düzeltme, değer hisselerine keskin bir rotasyonu tetikleyebilir — ancak yükseliş devam ederse, fon daha derin bir itfa baskısıyla karşı karşıya kalacak.

Piyasayı Bölüp Ayıran İki Güç

Ningquan'a göre, ayrışmayı iki beklenmedik değişken yönlendirdi. Birincisi, büyük ölçekli kurumsal satışlardı: ilk yarıda büyük kurumlar tarafından yapılan tahmini 1 trilyon yuanlık ETF itfası, geniş piyasa endekslerinden likiditeyi çekti. İkincisi ise ABD kaynaklı güçlü bir AI odaklı teknoloji döngüsüydü. ABD Akıllı Yarı İletken Endeksi ilk yarıda yüzde 120, Philadelphia Yarı İletken Endeksi yüzde 101 ve Küresel Yarı İletken Endeksi yüzde 110 yükseldi. Nisan ayından itibaren A-share yarı iletken hisseleri, ABD'deki benzerlerini neredeyse birebir takip etmeye başladı ve ilgili hisseler kabaca ikiye katlandı.

Yoğunlaşma o kadar aşırıydı ki, tipik olarak savunmacı bir dayanak olan CSI Temettü Endeksi, yalnızca Haziran ayında yüzde 12 düştü — bir boğa piyasasında neredeyse duyulmamış bir düşüş. Temettü endeksindeki çöküş, sermayenin diğer tüm sektörlerin pahasına AI ticaretine ne kadar derin bir şekilde çekildiğini gözler önüne serdi.

Ningquan Neden Yükselişe Katılmadı

Ningquan'ın portföyü iki alanda yoğunlaşıyor: telekom, tüketim elektroniği, enerji, finans, kimya ve gayrimenkul hizmetleri dahil olmak üzere düşük değerlemeli, yüksek temettülü şirketler; ve gayrimenkul geliştirme, inşaat malzemeleri ve güneş enerjisi imalatı gibi derin bir durgunluk yaşayan döngüsel sektörler.

Firma, "bu temanın sıcaklığını ciddi şekilde hafife aldığını" kabul etti ancak AI altyapı hisselerinin peşinden gitmeme kararını savundu. Ningquan, AI talebinden faydalanan imalat şirketlerinin zayıf iş modellerine ve sorgulanabilir uzun vadeli hendeklere sahip olduğunu, aynı zamanda büyümeyi sürdürmek için sürekli sermaye harcaması gerektirdiğini savundu. "Sadece bir tur büyük ölçekli talep odaklı refah, değerlemeleri ve piyasa değerlerini bu kadar yükseğe çıkarabilir — matematiği yapamadık," dedi firma.

Ningquan, AI'ya farklı bir yoldan katıldı ve 2022 ile 2024 arasında düşük değerlemelerden internet devlerini satın aldı. Mantık: Bu şirketler, uzun vadeli sermaye harcamalarını desteklemek için bilgi işlem kapasitesi, AI teknolojisi, uygulama avantajları ve istikrarlı nakit akışlarını birleştiriyor. Ancak zamanlama tutmadı. Bu hisseler 2025 ilk yarısındaki "DeepSeek anında" iyi performans gösterirken, o zamandan beri zayıfladı. "Piyasa değerleri ABD'li benzerlerinden çok daha küçük olan Çinli internet devleri, tamamen zıt yönde hareket etti — bu bizi gerçekten şaşırtıyor," diye yazdı Ningquan.

Sıkışan Sermaye Sorunu

Piyasadaki yapısal bölünme aynı zamanda daha derin bir sorunu yansıtıyor: 2020-2021 boğa piyasasından sıkışıp kalan sermaye. Tüketici ve yeni enerji hisselerini zirve değerlemelerden satın alan yatırımcılar hâlâ zararda ve yarı iletkenlere geçemiyor ya da piyasaya yeni likidite sağlayamıyor. Bu, 2026 boğa piyasasında sınırlı bireysel yatırımcı katılımı ve banka hesaplarından önemli bir mevduat geçişi olmamasının nedenini açıklıyor.

Tüketici hisselerini tutanların kendi mantıkları var. Kweichow Moutai yaklaşık 18 kat kazanç, Shanxi Fenjiu yaklaşık 12 kat ve Yili yaklaşık 13 kattan işlem görüyor — boğa piyasası standartlarına göre tarihsel olarak düşük değerlemeler. Henüz gelmeyen bir tarz rotasyonu bekliyorlar.

Bu açmaz, birçok A-share yatırımcısının çalışma şeklini değiştirdi. Artık artan sayıda yatırımcı, Çin temellerini analiz etmektense Philadelphia Yarı İletken Endeksi'ni A-share yarı iletken ve optik modül hisseleri için birincil ticaret sinyali olarak kullanıyor: Philly Semi yükseldiğinde al, düştüğünde sat. Bu değişim, temel faktörlerin ABD teknoloji anlatısının ikincil hale geldiği bir piyasayı yansıtıyor.

Ningquan'ın konsensüs karşıtı bahsi şimdi belirleyici sınavıyla karşı karşıya. AI balonu firmanın öngördüğü gibi patlarsa, değer ağırlıklı portföyü çarpıcı bir toparlanma görebilir. Teknoloji yükselişi genişlemeye devam ederse, fon beklemek istemeyen yatırımcılardan hızlanan itfalarla karşılaşabilir.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.