Morgan Stanley, İnelastik Yapay Zeka Talebiyle 2026 ABD GSYH Tahminini %2,3'e Yükseltti

Morgan Stanley'nin yeni bir raporu, küresel ekonominin yapay zeka altyapısına yönelik "inelastik talep" tarafından yeniden şekillendirildiğini öne sürüyor. Banka, artan maliyetleri göz ardı eden bir sermaye harcaması patlamasına dayanarak 26 Mayıs'ta 2026 ABD GSYH büyüme tahminini %2,3'e yükseltti.

Bankanın analistleri yıl ortası görünüm raporunda, "Piyasa için kilit soru artık 'fiyat talebi etkileyecek kadar yükseldi mi?' değil, 'talep fiyatı umursamayacak kadar stratejik, gerekli veya iyi finanse edilmiş hale mi geldi?' olabilir," diye yazdı.

Bankanın 2026 yılı için ABD'li hiper ölçekleyicilerin (hyperscalers) yapay zeka ile ilgili sermaye harcamalarına ilişkin tahmini, sadece bir yıl önce yapılan 433 milyar dolarlık projeksiyondan neredeyse iki katına çıkarak 805 milyar dolara ulaştı. Rapor, harcamaların 2027'de 1,1 trilyon dolara tırmanacağını öngörüyor. Bu artış, Morgan Stanley'nin 2026 S&P 500 kazanç büyüme tahminini %17'den %23'e ve ABD ticari sabit yatırım büyüme görünümünü %3'ten %7'ye çıkarmasına neden oldu.

Rapor, bu inelastik harcamanın ekonomi için dayanıklı bir taban oluşturduğunu ancak aynı zamanda önemli bir yoğunlaşma riski getirdiğini savunuyor. 10 yıllık Hazine tahvili getirisinin %5'e yakın olmasıyla, piyasanın getirileri için bir avuç yapay zeka bağlantılı hisseye bağımlı olması yatırımcılar için kritik bir soru doğuruyor: Yapay zeka patlaması geniş tabanlı bir verimlilik mucizesi mi yoksa sistemik risk içeren dar bir inşaat patlaması mı?

İnelastisite Motoru

Morgan Stanley'nin merkezi tezi, yapay zeka yatırımının, bir sonraki teknolojik dalgada geride kalmaktan korkan teknoloji devleri için stratejik bir zorunluluk haline gelmiş olmasıdır. Bu durum, geleneksel ekonomik baskılara tepki vermeyen bir talep eğrisi oluşturmuştur. Hiper ölçekli firmalar, bellek yongaları veya bakır gibi bileşenlerin girdi maliyetleri arttığında veya finansman daha pahalı hale geldiğinde yavaşlamayan bir hızla veri merkezlerine, çiplere ve güç altyapısına para akıtıyor. Genellikle elektrik gibi temel mallar için ayrılan bu dinamik, şimdi benzeri görülmemiş bir fiziksel genişlemeyi tetikliyor.

Tek Şirketlik Bir Piyasa

Harcamalardaki bu yoğunlaşma, borsa getirilerinde de benzer bir yoğunlaşmaya yol açarak pasif yatırımcılar için potansiyel bir kör nokta oluşturdu. Piyasa verilerinin analizi, SPDR S&P 500 ETF'nin (SPY) Mayıs 2026'da sona eren iki yıl boyunca %41 getiri sağladığını, ancak Nvidia ve AMD gibi yapay zeka altyapı şirketleri hariç tutulsaydı getirinin çok daha mütevazı bir %16 seviyesinde kalacağını gösteriyor. Bir rapora göre, Nvidia tek başına S&P 500 endeksinin ağırlığının %8'ini oluşturuyor. Fiyat/kazanç oranı (F/K) 67 olan AMD gibi birkaç yüksek değerli hisse senedindeki bu yoğunlaşma, endeks yatırımcılarını önemli bir tek sektör riskine maruz bırakıyor.

GSYH: Manşet vs. Gerçeklik

Morgan Stanley'nin raporu ABD büyümesi için iyimser bir tablo çizerken, Goldman Sachs'ın araştırması daha ölçülü bir görüş sunuyor. Yapay zeka donanımının çoğunun ithal edildiği gerçeği hesaba katıldığında, Goldman'ın 2025 tarihli analizi, yapay zekanın ABD büyümesine doğrudan katkısının o yıl kaydedilen toplam %2,2'lik büyümenin sadece 0,2 yüzdelik puanı olduğunu öne sürdü. Yapay zeka inşası için harcanan milyarlarca doların büyük bir kısmı TSMC gibi denizaşırı çip üreticilerine ve ekipman tedarikçilerine akıyor ve bu da doğrudan yerel ekonomik faydayı zayıflatıyor.

Yatırım Çıkarımları

Morgan Stanley'nin sonucu, inelastik talebi güçlü bir yerel büyüme motoru olarak göstererek ABD hisse senetlerinde "ağırlığı artır" (overweight) yönündedir. Banka ayrıca, güçlü ekonomik faaliyetin enerji talebini destekleyeceği varsayımıyla korunma (hedge) amaçlı petrol uzun pozisyonu önermektedir. Ancak, piyasa yoğunlaşmasına ilişkin veriler keskin bir karşı görüş sunuyor. Emeklilik portföyleri ve pasif fonlar için son iki yılın olağanüstü kazançları, bir avuç yapay zeka bağlantılı dev şirket tarafından sağlandı. Buradaki risk, bu portföylerin tek bir sektörün kaderine, çeşitlendirilmiş bir endeksin ima ettiğinden çok daha fazla maruz kalmasıdır.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.