Yapay zeka donanımına olan talep patlaması, bellek çipi pazarında bir değerleme paradoksu yarattı; Micron Technology Inc. gibi şirketlerin yükselen hisse fiyatları onları yatırımcılar için daha ucuz hale getiriyor. Bu ralli, analistlerin kazanç tahminlerini hisse fiyatlarının yetişebileceğinden çok daha hızlı yükseltmesine neden olan yapay zeka altyapı inşasından besleniyor; ancak sektörün geçmişindeki yükseliş ve çöküş döngüleri bu rallinin üzerine gölge düşürüyor.
Micron hissesine sahip olan Bokeh Capital Partners'ın baş yatırım yetkilisi Kim Forrest, "Arz ve talep nedeniyle tüm yüksek bant genişlikli bellekler gülünç derecede yüksek bir fiyata satılabiliyor. Bu durum sürdüğü sürece bir huzur halindeyim. Bu güzel bir şey. Pahalı değil çünkü insanlar satın alıyor ve stoklar tükenmiş durumda" dedi.
Micron'un hisseleri 2026 yılında %172 sıçrayarak S&P 500'ün en iyi performans gösteren hisselerinden biri oldu. Yine de, tahmini kazanç oranı (F/K), Şubat ayındaki yaklaşık 12 seviyesinden 9'un altına düştü. Bu, S&P 500'ün yaklaşık 21 olan ileriye dönük kazanç çarpanına göre büyük bir iskontodur. Bloomberg tarafından derlenen verilere göre bu dinamik, analistlerin Micron için 2027 düzeltilmiş hisse başına kazanç tahminindeki geçen yılki %768'lik devasa artışla açıklanıyor. Benzer bir eğilim, değerlemesi daralırken %482'lik artışla S&P 500'e liderlik eden Sandisk Corp.'ta da görüldü.
Boğa vakasının özü, yapay zeka altyapı inşasının henüz erken aşamalarında olduğu inancına dayanıyor. Şirketler, çalışması için büyük miktarlarda yüksek bant genişlikli belleğe (HBM) ihtiyaç duyan veri merkezlerine ve yapay zeka donanımlarına on milyarlarca dolar harcıyor. Tortoise AI Altyapı ETF'si aracılığıyla hem Micron hem de Sandisk hisselerine sahip olan Tortoise Capital'ın kıdemli portföy yöneticisi Rob Thummel, "Büyük bulut sağlayıcılarının (hyperscalers) sermaye harcamalarında büyük bir değişiklik olmadığı sürece — ki şu anda düştüğünü değil arttığını görüyoruz — depolama ve bellek talebi büyümeye devam edecek" şeklinde konuştu.
Nvidia Etkisi ve Geniş Pazar
Pazarın yapay zekaya olan odaklanması, çıkarım çipi üreticisi Groq'u 20 milyar dolara satın alan ve Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.'nun (TSMC) en ileri teknoloji çip üretim kapasitesinin çoğunu 2027'ye kadar rezerve eden sektör lideri Nvidia Corp.'un hamleleriyle pekişti. Bu durum, Broadcom Inc. gibi özel çip tasarımcılarından Astera Labs gibi bağlantı sağlayıcılarına kadar tüm yarı iletken ekosistemi için yükselen bir dalga yarattı. Wafer ölçekli çıkarım hızlandırıcıları uzmanı olan ve yeni halka açılan Cerebras Systems, halka arzını 56,4 milyar dolarlık bir değerleme ile fiyatlandırarak pazarın yapay zeka donanımına olan açlığını bir kez daha gösterdi.
Ancak tüm depolama ile ilgili hisseler aynı değerleme daralmasını yaşamıyor. Seagate Technology ve Western Digital Corp. gibi sabit disk üreticileri, Mart sonunda 20 civarında olan ileriye dönük fiyat-kazanç oranlarının 30'un üzerine çıktığını gördü. Bu durum, daha dalgalı olan bellek çipi sektörüne kıyasla farklı bir iş döngüsünü ve değerleme mantığını yansıtıyor.
Döngüsel Riskler Devam Ediyor
Yatırımcılar için bellek hisselerindeki düşük değerlemeler, piyasanın halihazırda kazanç artışında zirve noktasını fiyatladığına dair bir uyarı işareti olabilir. Yarı iletken endüstrisi döngüselliği ile bilinir: kıtlıklar yüksek fiyatlara ve genişlemeye yol açar, bu da sonunda arz fazlasına ve fiyatlar ile karlarda bir çöküşe neden olur. Micron'un kendisi de 2022 yılında kazanç beklentilerinin çökmesiyle hisselerinin %46 düştüğünü görmüş, ancak mevcut yapay zeka odaklı döngüde toparlanmıştır.
Micron hissesi tutan Huntington National Bank'ın hisse senedi stratejisi direktörü Randy Hare, "Bu hisselere sabit kazanç artışı olan bir şirkete baktığınız gibi bakamazsınız" dedi. Hissedeki "kolay paranın" kazanıldığına inanıyor ve önümüzde daha fazla dalgalanma bekliyor. Argent Capital Management portföy yöneticisi Jed Ellerbroek, bu döngüsel endişeler nedeniyle bellek hisselerinden kaçınıyor. Ellerbroek, arzın mevcut talep dalgasına yetişmesinin yıllar alabileceğini kabul etse de, "Bir kıtlık sonunda bolluk getirir" uyarısında bulundu.
Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
