Önemli Çıkarımlar:
Mayıs ayı istihdam raporunun 85.000 yeni iş göstermesi bekleniyor, ancak veriler Fed'in bir sonraki hamlesine yön vermek için çok belirsiz olabilir.
ABD işgücü piyasası uzun süren bir durgunluğun ardından toparlanıyor, ancak JPMorgan Asset Management'a göre Cuma günü açıklanacak istihdam raporu, yeni Fed Başkanı Kevin Warsh'a faizler konusunda net bir yön vermek için fazla belirsiz olabilir.
"İstihdam raporu Fed'e yardımcı olmayacak," diyen JPMorgan Asset Management sabit getiri portföy yöneticisi Kelsey Berro, Bloomberg Real Yield programında şunları söyledi: "Veriler ne faiz artırımını zorlayacak kadar sıcak ne de faiz indirimini haklı çıkaracak kadar soğuk."
Ekonomistler, Mayıs ayında tarım dışı istihdamın 85.000 artmasını ve işsizlik oranının %4,3'te kalmasını tahmin ediyor. Bu, geçen yılki ortalama 10.000'in altındaki aylık istihdam artışından 2026'nın ilk dört ayında aylık 76.000'e yükselen bir toparlanmaya işaret edecek - bu, Atlanta Fed'in işsizliğin yükselmesini önlemek için gerektiğini tahmin ettiği sıfıra yakın başabaş oranının oldukça üzerinde. ADP'nin özel sektör istihdamı Mayıs'ta 122.000 arttı (Ocak 2025'ten bu yana en güçlü), JOLTS verileri ise iş ilanlarının iki yılın en yüksek seviyesinde olduğunu gösterdi.
Belirsizlik, Warsh'ı zor bir durumda bırakıyor. Enflasyon, ücretlerden ziyade enerji şokları ve tarifelerin etkisiyle %4'e yaklaşıyor - ortalama yıllık kazanç büyümesi üç yıldır düşüş eğiliminde ve reel kazançları negatife çevirdi. OIS piyasalarının belirsiz bir yol fiyatlamasıyla, Mayıs raporu Fed'in bir sonraki adımının faiz indirimi, bekleme, hatta faiz artırımı mı olacağını belirleyebilir.
İşgücü piyasasındaki kademeli iyileşme yapısal değişimleri maskeliyor. Çalışma İstatistikleri Bürosu verilerine göre, aylık istihdam artışı Nisan ayına kadar ortalama 76.000 olarak gerçekleşti ve bu, 2025 ortalaması olan 10.000'in altındaki seviyeye göre kayda değer bir iyileşme. Başabaş oranı - işsizlik oranının yükselmesini önlemek için gereken istihdam artış hızı - o kadar keskin bir şekilde düştü ki, Nisan ayında yayınlanan bir Federal Rezerv makalesi bunun 65 yıldan uzun süredir en düşük seviye olan sıfıra yakın olduğunu tahmin ediyor. Bu, mütevazı istihdam artışının bile işgücü piyasasını istikrarlı tutabileceği anlamına geliyor.
Ancak riskler devam ediyor. Challenger, Gray & Christmas, Mayıs ayında 97.000 işten çıkarma duyurulduğunu bildirdi; bu, 2020'den bu yana o ay için en yüksek rakam. Küresel enerji krizi, tarife belirsizliği ve yapay zekanın istihdam üzerindeki bilinmeyen etkisi, "düşük işe alım, düşük işten çıkarma" dinamiğini daha kötü bir duruma çevirme tehdidi oluşturuyor. SGH Macro Advisors Başekonomisti Tim Duy, "Döngüsel istihdam geçen yılın yaz veya sonbaharında dip yaptı. İşgücü piyasası muhtemelen kalıcı olarak güçlendi," dedi.
İstihdam güçlenirken, enflasyon baskıları yoğunlaşıyor - ancak ücret artışından değil, arz yönlü şoklardan kaynaklanıyor. Tüketici fiyatları, enerji maliyetleri ve tarifelerin etkisiyle %4'e yaklaşırken, ortalama saatlik kazanç artışı üst üste üç yıldır yavaşlıyor. Reel kazançlar artık negatif durumda; bu durum tarihsel olarak tüketici harcamalarını ve dolayısıyla Fed'in sıkılaştırma aciliyetini sınırlamıştır.
İşgücü piyasasının son olarak bu tür karşıt akımlar gösterdiği dönem, Fed'in aylarca faizi sabit tuttuğu ve ardından Eylül 2024'te indirime gittiği 2023 sonlarıydı. Bu emsal, Warsh'ın bir yöne karar vermeden önce hem istihdam hem de enflasyondan daha net sinyaller bekleyerek sabrı tercih edebileceğini gösteriyor.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
