Öne Çıkanlar:
Kevin Warsh'ın ilk FOMC toplantısı, Fed'in kendi içinden gelen faiz artırımı baskısına direnip direnemeyeceğinin bir sınavı olarak şekilleniyor.
Mayıs ayı istihdam raporu, beklentilerin iki katından fazla olan 172 bin yeni iş eklenmesini ortaya koyarak Federal Rezerv'deki tartışmayı ne zaman faiz indirileceğinden faiz artırılıp artırılmayacağına çevirdi ve yeni Başkan Kevin Warsh'ı anında bir ikileme soktu.
Capital Economics'in baş Kuzey Amerika ekonomisti Stephen Brown, "Tarım dışı istihdamda üst üste üçüncü kez beklentileri aşan artış, FOMC'de işgücü piyasasına yönelik aşağı yönlü risklere ilişkin endişeleri daha da azaltmalı," dedi. "Komitenin bu yılın ilerleyen dönemlerinde birkaç sigorta amaçlı faiz artırımı yapması giderek daha olası görünüyor."
Yatırımcılar, Aralık ayına kadar bir faiz artırımı olasılığını bir önceki günkü yaklaşık %50'den %70'e çıkararak yanıt verdi. İki yıllık Hazine tahvil faizi verilerin ardından 8 baz puan yükselirken, S&P 500 daha önceki kazançlarını bir miktar geri verdi. Üç aylık ortalama işe alım, pandemi öncesi on yılın tipik seviyelerine döndü ve işsizlik oranı %4,3'te sabit kaldı. Cleveland Fed Başkanı Beth Hammack, LinkedIn'de yaptığı bir paylaşımda enflasyon konusunda "yakında harekete geçmenin uygun olabileceğini" söyledi.
Yapay zekadan kaynaklanan verimlilik kazanımlarının daha düşük faiz oranlarına izin verebileceğini savunarak 22 Mayıs'ta göreve başlayan Warsh için bu veri, Beyaz Saray'ın beklentileri ile giderek şahinleşen bir komite arasında bir çarpışma yaratıyor. 16-17 Haziran'daki FOMC toplantısı onun ilk sınavı olacak.
İşe Alımdaki Toparlanma Tartışmayı Yeniden Şekillendiriyor
İstihdam verileri, tarifeler ve göçmenlik politikasına ilişkin belirsizliğin işe alımı baskıladığı 2025 yılının başlarındaki aylık ortalama 10 binin altındaki istihdam artışından keskin bir dönüşe işaret ediyor. 2026'nın ilk beş ayında, aylık istihdam artışı ortalama olarak yaklaşık 113 bin seviyesinde gerçekleşti; bu da Fed'in odağını enflasyona geri çevirmek için yeterli.
Fed Yönetim Kurulu Üyesi Christopher Waller, 2026'nın başlarına kadar faiz indirimlerini desteklemişti ancak geçen ay "enflasyon yakında azalmazsa, yolun ilerleyen kısımlarında faiz artırımlarını artık göz ardı edemeyeceğini" söyledi. Üç politika yapıcı, 28-29 Nisan tarihlerindeki toplantıda, politika duruşunun açıkça şahin bir yöne kaydırılması ve faiz artırımına kapı aralanması yönünde muhalif oy kullandı.
Enflasyon Hedefin Üzerinde Yapışkan Seyrediyor
Kansas City Fed Başkanı Jeffrey Schmid'e göre enflasyon, altıncı yıl üst üste Fed'in %2'lik hedefinin üzerinde seyrediyor ve son okumalar %3,5'e yakın seyrediyor. Uluslararası Para Fonu (IMF), ABD destekli İran savaşı ve bunun yol açtığı petrol şokunun etkilerini gerekçe göstererek enflasyonun 2027'nin sonuna kadar hedefe dönmesini beklemiyor.
Schmid, Oklahoma'da düzenlenen bir ekonomik forumda, "Büyük soru şimdi, sabırlı mı kalacağız?" dedi. "Yoksa 'tamam, şimdi faizleri bir çeyrek ya da iki çeyrek artırmanın ve bu işi bastırıp bastıramayacağımıza bakmanın zamanı geldi' mi diyeceğiz?"
Yaklaşık 6,7 trilyon dolar seviyesindeki Fed bilançosu, işin içine bir başka karmaşıklık katmanı daha ekliyor. Warsh, bilançonun boyutunu şişkin olarak nitelendiriyor ve 2008 krizi öncesindeki yaklaşık 800 milyar dolarlık seviyeye yaklaşılmasından yana. Kantitatif sıkılaştırma yoluyla portföyün küçültülmesi, rezervleri tüketecek ve uzun vadeli borçlanma maliyetlerini yukarı çekecek, böylece politika faizi değişmese bile finansal koşulları fiilen sıkılaştıracaktır.
Warsh Bölünmüş Bir Komiteyle Karşı Karşıya
Yeni başkan, kendisinin atamadığı bir komiteyi yönetmek zorunda. Senato'daki ifadesinde sabır vurgusu yapan Warsh, daha düşük faiz oranlarının ancak enflasyon yerleştikten sonra geleceğini savundu. Ancak istihdam verileri piyasanın fiyatladığı yolu değiştirdi ve Warsh şimdi her iki taraftan da baskıyla karşı karşıya: daha düşük borçlanma maliyetleri isteyen bir Beyaz Saray ve faiz artırımlarını giderek daha gerekli gören bir Fed.
Fed'in en son güçlü işgücü verileriyle birlikte siyasi baskıyla karşı karşıya kaldığı dönem, Alan Greenspan'in Clinton yönetiminin itirazlarına rağmen faizleri artırdığı 1990'ların sonuydu. Sonuç yumuşak iniş oldu. Warsh'ın bunu tekrarlayıp tekrarlayamayacağı, önümüzdeki aylarda enflasyonun uyumlu olup olmayacağına bağlı.
Yatırımcılar için çıkarımlar, varlık sınıfları genelinde geçerli. Daha uzun süre yüksek kalan faiz oranları en doğrudan büyüme ve teknoloji hisselerini baskılarken, değişken faiz oranı riski taşıyan bankalar ve sigorta şirketleri daha geniş net faiz marjlarından fayda sağlayacak. Zaten faiz beklentilerindeki değişimle sıkışmış olan S&P 500'ün değerleme çarpanı, Fed bir faiz artırımı gerçekleştirirse daha da fazla rüzgarla karşı karşıya kalabilir. Önümüzdeki hafta açıklanacak bir sonraki enflasyon verisi, artık Fed'in faiz indirip indiremeyeceğine değil, faiz artırmak zorunda kalıp kalmayacağına odaklanan bir tartışmada bir sonraki veri noktasını sağlayacak.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
