Temel Çıkarımlar
Hızla yükselen hisse senedi endeksleri ile zayıflayan piyasa iç dinamikleri arasındaki uçurum kritik bir noktaya ulaştı; bir stratejist dengenin yeniden sağlanması için keskin bir düzeltmenin gerektiğini savunuyor.
BCA Research'ün yeni raporunun iki piyasa arasındaki sürdürülemez ayrışmaya dikkat çekmesiyle ABD hisse senetleri ve tahvilleri çarpışma rotasına girdi. Başlıca endeksler kazanç elde ederken, yükselen devlet tahvili getirileri, önemli bir hisse senedi gerilemesini tetikleme tehdidi oluşturan bir çekim gücü yaratıyor. Rapor, enflasyonun kalıcı olması nedeniyle ekonomiye gerekli dezenflasyonist baskıyı ancak bir borsa düşüşünün sağlayabileceği konusunda uyarıyor.
Büyük bir varlık yönetimi şirketinde kıdemli fon yöneticisi olan bir yetkili, Financial Times'ın yakın tarihli bir raporunda, "Borsa yerçekimi yasasını, yani hızla artan borçlanma maliyetlerini görmezden geliyor ve kısa vadeli olumlu gelişmelere odaklanmış durumda," dedi. BCA Research Baş Stratejisti Arthur Budaghyan, küresel riskli varlıklar için risk-getiri profilinin önemli ölçüde kötüleştiğini, ABD ve gelişmekte olan piyasa hisse senetlerinin ciddi bir baskı altında olduğunu belirtti.
Ayrışma verilerde net bir şekilde görülüyor. 21 Mayıs verilerine göre, S&P 500 ile 10 yıllık Hazine tahvil getirisi arasındaki 30 günlük hareketli korelasyon, 1999'dan bu yana en negatif değer olan -0,70'e geriledi. Aynı zamanda BCA raporu, endeks yılbaşından bu yana yüzde 7,4 yükselmiş olsa da S&P 500 bileşenlerinin yalnızca yaklaşık yüzde 55'inin 200 günlük hareketli ortalamasının üzerinde işlem gördüğünü vurguluyor. Kazançların birkaç dev teknoloji şirketinde toplandığı bu zayıf piyasa genişliği, genellikle daha geniş çaplı bir geri çekilmenin öncüsüdür.
Bu dinamik, varlık sınıfları genelinde riskin yeniden fiyatlandırılmasını zorunlu kılıyor. 10 yıllık Hazine tahvil getirisinin yüzde 4,62'ye ulaşması ve 30 yıllık getirinin yüzde 5,2 ile 19 yılın en yüksek seviyesine çıkmasıyla, devlet tahvilleri rekabetçi ve düşük riskli bir getiri sunuyor. BCA Research, borsa düzeltmesinin artık gerekli bir ekonomik olay olduğunu savunuyor. Şirket, ABD hanehalkı hisse senedi varlıklarının harcanabilir gelirin yüzde 250'si ile rekor seviyeye ulaştığına, bunun tüketici harcamalarını ve dolayısıyla enflasyonu körüklediğine dikkat çekiyor. Rapor, "Ekonomideki dezenflasyonist güçleri ancak bir borsa düzeltmesi serbest bırakabilir," ifadesine yer veriyor.
Mevcut piyasanın bölünmüş karakteri klasik bir uyarı işaretidir. S&P 500 ve Nasdaq Composite, yapay zeka temasıyla desteklenirken, tahvil piyasası temkinli olunması gerektiği sinyalini veriyor. BCA raporu, iki yıllık Hazine tahvil getirisinin federal fon oranının üzerine çıktığını, bunun son 30 yılda Fed faiz artışlarından önce görülen tarihsel bir model olduğunu belirtiyor. Bu durum, Fed sabit kalsa bile piyasanın "daha uzun süre daha yüksek" bir faiz ortamına hazırlandığını ve hisse senedi değerlemeleri üzerinde daha fazla baskı oluşturduğunu gösteriyor.
Rallinin dar kapsamlı olması bir diğer büyük endişe kaynağıdır. Teknoloji, medya ve telekom (TMT) sektörü hariç tutulduğunda, ABD hisse senetleri Şubat ayındaki zirvelerinin oldukça altında kalmaya devam ediyor. Performanstaki aşırı ayrışma, S&P 500 hisseleri arasındaki zımni korelasyonu rekor düşük seviyeye itti. BCA raporu, "Kararımız korelasyonun artacağı ve bu noktada çoğu hisse senedinin hep birlikte düşeceği yönündedir," sonucuna vardı.
Artan düzeltme risklerine yanıt olarak bazı yatırımcılar stratejilerini değiştiriyor. Financial Times'a göre, gelir elde etmek ve düşen hisse fiyatlarına karşı bir tampon sağlamak için kapalı alım opsiyonu (covered call) stratejilerini kullanan "Opsiyon Gelir ETF'lerine" (Options Income ETFs) sermaye akışında artan bir eğilim var. Bu fonların Avrupa ve İngiltere'deki yönetim altındaki varlıkları iki yıl içinde 320 milyon dolardan 7,8 milyar dolara çıkarak 24 kattan fazla arttı.
Benzer şekilde analistler, savunmacı bir hamle olarak kalite ve değer odaklı ETF'leri işaret ediyor. iShares MSCI USA Quality Factor ETF (QUAL) gibi bu fonlar, piyasa dalgalanmaları sırasında daha dirençli olma eğiliminde olan, güçlü bilançolara ve istikrarlı temettü ödemelerine sahip şirketlere odaklanıyor. Bu değişim, aşırı yoğunlaşmış bir piyasada momentumu kovalamak yerine, aşağı yönlü riski hedge etmenin ve istikrarlı nakit akışı sağlamanın daha etkili stratejiler olduğuna dair artan inancı yansıtıyor.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
