Piyasada 7 Rekor Opsiyon Günü, Gama Sıkıştırması Korkularını Tetikliyor

ABD hisse senedi piyasaları, rekor düzeydeki alım (call) opsiyonu alımlarının bayileri hedge çılgınlığına zorlamasının ardından uyarı sinyalleri veriyor. Bu durum, meme-hisse çılgınlığını tetikleyen dinamikleri yansıtıyor ve yükselişin istikrarı hakkında soru işaretleri yaratıyor.

Andrea Ferrario liderliğindeki bir Goldman Sachs ekibi yayınladıkları notta, "2000 yılının başından bu yana ilk kez hem risk iştahı hem de momentum performansı bu kadar yüksek seviyelerde," diyerek mevcut arka planı "istisnai" olarak nitelendirdi.

S&P 500 endeksi, son 10 işlem seansında tarihindeki en büyük yedi alım opsiyonu hacmi gününü gördü; bu hareketlilik, Cuma günkü %0,9'luk düşüşe rağmen endeksin ay genelinde %2,8 yükselmesine yardımcı oldu. Bu aktivite teknoloji hisselerinde yoğunlaştı ve Nasdaq'ın Mayıs ayında %5,2'den fazla yükselmesini sağladı. Bu sırada VIX volatilite endeksi, ralli boyunca alışılmadık derecede yüksek kalarak Cuma gününü 18'in üzerinde kapattı.

Birincil risk, opsiyon satıcılarının pozisyonlarını hedge etmek için hisse senedi almak zorunda kaldığı ve fiyatları yapay olarak şişirdiği bir "gama sıkıştırmasıdır" (gamma squeeze). Büyük endeks opsiyonlarının Cuma günü vadesinin dolmasıyla birlikte, bu hedge akışlarının ortadan kalkması keskin bir geri dönüşü tetikleyebilir. Bu risk, inatçı yüksek enflasyon ve geçen Cuma'dan bu yana %9'dan fazla artan Brent petrol fiyatları ile daha da karmaşık hale geliyor.

Nadir Bir Risk Birleşimi

Spekülatif coşku, Goldman'ın Risk İştahı Göstergesini (RAI) 1.1 seviyesine çıkardı; bu, 1950'den bu yana zamanın sadece %2'sinde görülen bir seviye ve 2021'den bu yana en yüksek değer. Mevcut yüksek momentumlu ortamla birleştiğinde, en son dot-com balonu patlamadan hemen önce görülen bir durum ortaya çıkıyor. Bankanın analizi, 1962'den bu yana hem risk iştahının hem de momentumun bu kadar yüksek olduğu sekiz benzer dönem yaşandığını gösteriyor; bu durumlardan üçünde iki yıl içinde bir ayı piyasası izledi.

Goldman analistleri, "Tarihsel emsaller, geniş hisse senedi piyasası için daha sınırlı bir yukarı yönlü potansiyele ve momentum için daha fazla volatiliteye işaret ediyor," dedi. Yüksek seviyelerin bir piyasa zirvesini zamanlamak için yeterli olmadığı konusunda uyarsalar da, tarihsel emsal bir endişe kaynağıdır.

Dar Kapsamlı Ralli, Geniş Kapsamlı Endişeler

Ralli, Mott Capital Management'tan Michael Kramer'ın analizine göre, Nvidia gibi kendi "kazanç öncesi sıkıştırmasını" yaşayan birkaç dev piyasa değerli isimdeki spekülatif alım opsiyonu alımlarıyla dikkat çekici bir şekilde dar bir kapsamda kaldı. Bu durum, S&P 500 genelindeki hareketleri "büyük ölçüde mekanik" bir şekilde güçlendirdi.

Alım opsiyonu satıcılarının risklerini hedge etmek için dayanak hisseyi satın almak zorunda kaldığı bu dinamik, bir geri besleme döngüsü yaratıyor: artan fiyatlar daha fazla alım opsiyonu alımına yol açıyor, bu da daha fazla hedge işlemini zorunlu kılıyor ve fiyatları temel verilerden kopuk bir şekilde daha da yukarı itiyor. Bu, meme-hisse çılgınlığını tanımlayan ancak şimdi gösterge endeks seviyesinde gerçekleşen bir fenomendir. Endişe, bu opsiyonların Cuma günü olduğu gibi vadesi dolduğunda, bayi hedge baskısının buharlaşması ve piyasa için büyük bir yapay destek kaynağının ortadan kalkmasıdır.

Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.