Kudlow, Trump ve Warsh uyumuna dikkat çekiyor: Fed dot plot'u 3 faiz artışına işaret ediyor

Fed, Çarşamba günü faizleri %3,50-%3,75 aralığında sabit tuttu ancak nokta grafiği, dokuz yetkilinin yıl sonuna kadar en az bir faiz artışı beklediğini gösterdi ve 10 yıllık/2 yıllık Hazine tahvil spread'ini 28 baz puana yükseltti.

"Trump ve Warsh, farklı şekillerde de olsa, ikisi de gerçekten iyi haberleri teşvik ediyor," diye yazdı eski ABD Başkanı Donald Trump döneminde Ulusal Ekonomik Konsey direktörlüğü yapan Larry Kudlow, Perşembe günü Fox Business'ta yayımlanan yorumunda. Kudlow, Trump'ın vergi indirimleri ve deregülasyon çabaları ile Warsh'ın fiyat istikrarına bağlılığını ekonomik büyüme için tamamlayıcı güçler olarak gösterdi.

S&P 500 Çarşamba günü %1,21 düşüşle 7.420,10'a gerilerken, Nasdaq Composite %1,34 kayıpla 26.021,66'ya ve Dow Jones Sanayi Ortalaması %0,98 düşüşle 51.492,55'e indi. Cboe Volatilite Endeksi (VIX) 2 puan artarak 18,44'e yükseldi. CME Group'un FedWatch aracına göre, kısa vadeli faiz oranı vadeli işlemleri, en erken Eylül ayında bir faiz artışı olasılığının daha yüksek olduğuna işaret etti; bu, piyasaların yıl sonuna kadar faizlerin sabit kalma olasılığını yaklaşık %40 olarak fiyatladığı Salı gününe göre bir tersine dönüş oldu.

Warsh'ın şahin para politikası duruşu ile Trump'ın büyüme yanlısı mali hedefleri arasındaki gerilim, 2028 yılına kadar politika görünümünü belirleyecek. Fed'in 2028 için medyan faiz oranı projeksiyonu Mart ayındaki %3,1'den %3,4'e yükseldi; bu, merkez bankasının Beyaz Saray daha düşük vergiler ve daha hafif düzenlemeler için baskı yaparken bile gevşeme için sınırlı alan gördüğünü gösteriyor. Eylül ayındaki bir sonraki Fed toplantısı, Warsh'ın veriye dayalı politika yapımının "yeni bölümünü" yönetimin büyüme hedefleriyle çatışmadan sunup sunamayacağını test edecek.

Fed'in nokta grafiğinin bu kadar şahin bir yeniden fiyatlama göstermesi en son Aralık 2024'te görülmüştü; o zaman bir sonraki yıl için medyan faiz oranı projeksiyonu 50 baz puan sıçramıştı. S&P 500, işgücü piyasasının yumuşamasıyla toparlanmadan önce takip eden iki haftada %3 düştü. Bu kez, yeniden fiyatlama geleceğe daha fazla uzanıyor; faiz projeksiyonları 2026, 2027 ve 2028 yılları boyunca yükseliyor – bu, merkez bankasının ekonomi büyürken bile enflasyonun inatçı kalmasını beklediğinin bir işareti.

Kudlow'un yorumları, Trump-Warsh dinamiğini çelişkili değil, karşılıklı olarak güçlendirici olarak çerçeveliyor. Trump'ın İran ile ön barış anlaşması, ham petrol fiyatlarını varil başına 74 doların altına çekerek önemli bir enflasyon girdisini hafifletirken, Warsh'ın fiyat istikrarına odaklanması uzun vadeli enflasyon beklentilerini sabitliyor. Daha düşük enerji maliyetleri tüketici satın alma gücünü artırıyor ve üreticiler için girdi maliyetlerini azaltıyor, Kudlow'a göre bu, hem mali genişlemenin hem de parasal sıkılaşmanın ekonomiyi aşırı ısıtmadan bir arada var olabileceği koşullar yaratıyor.

Getiri eğrisinin 28 baz puana kadar daralması – Nisan 2025'ten bu yana en dar seviye – yatırımcıların daha uzun süre daha yüksek faiz oranları fiyatladığının en net piyasa sinyali, diyor bir politika araştırma kuruluşu olan EmployAmerica'nın icra direktörü Skanda Amarnath. Kısa vadeli Fed beklentilerini izleyen iki yıllık getiri, 10 yıllık getiri istikrarlı büyüme beklentilerini yansıtırken bile yüksek seyrediyor. Bu yapılanma, 30 baz puanın üzerinde sürdürüldüğünde tarihsel olarak hisse senedi piyasası düşüşlerinden önce geliyor, ancak mevcut 28 baz puanlık fark hata payı için çok az alan bırakıyor.

Fed'in güncellenmiş projeksiyonları derinden bölünmüş bir komite ortaya koyuyor. Bir üye faiz indirimi öngörürken, sekiz üye faizlerin sabit kalmasını bekliyor, üç üye bir artış, beş üye iki artış ve bir üye ise üç artış öngörüyor. Bu bölünme, Warsh'ın ilk döneminde yaslanabileceği sınırlı bir fikir birliği bırakıyor. İlk basın toplantısında Warsh, finansal piyasaların merkez bankasının düşüncesini tahmin etmeye çalışmak yerine menkul kıymetleri kendi ekonomik veri okumalarına göre fiyatlamasını tercih edeceğini söyledi – bu, seleflerinin iletişim stratejisinden bir ayrılış.

Bölünmüş bir Fed, büyüme yanlısı bir Beyaz Saray ve yatışan jeopolitik gerilimlerin birleşimi, politika yapıcılar için alışılmadık derecede karmaşık bir zemin oluşturuyor. Petrol fiyatları düştükçe enflasyon yumuşamaya devam ederse, faiz artışı gerekçesi zayıflar ve potansiyel olarak Kudlow'un iyimser görünümünü doğrular. Ancak işgücü piyasası sıkı kalır ve çekirdek enflasyon Fed'in %2 hedefinin üzerinde seyrederse, Warsh'ın şahin nokta grafiğini takip etmesi gerekebilir ve bu da onu yönetimin büyüme gündemiyle çarpışma rotasına sokar.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.