Önemli Çıkarımlar:
KKR'den Henry McVey, küresel ekonominin 1870'lerden beri görülmeyen bir ayrışma dönemine girdiğini ve AI odaklı verimlilik kazanımlarının daralan bir kazananlar grubunda yoğunlaştığını savunuyor.
Küresel ekonomi, yoğunlaşan bir ayrışma dönemine girerken dengesiz bir şekilde genişliyor; AI verimlilik kazanımları daralan bir kazananlar grubunda yoğunlaşıyor, KKR'den Henry McVey firmanın 2026 yarı yıl görünümünde söyledi.
"Döngü bitmedi, ancak giderek daha seçici hale geliyor," dedi McVey, KKR'nin Bilanço CIO'su ve Küresel Makro ve Varlık Tahsisi Başkanı, "Ayrışma İkilemi" başlıklı raporda.
iShares Yarı İletken ETF'si yılbaşından bu yana yaklaşık %80 artarken, S&P 500 kabaca %6 kazanç elde etti; bu fark, McVey'in tanımladığı yoğunlaşmayı yansıtıyor. Mayıs sonu itibarıyla, dünyanın en büyük 30 merkez bankasının %10'u faiz artırıyordu (2025 sonunda bu oran %3'tü), sadece %40'ı hala faiz indiriyordu. Ayrışmanın bu seviyeye en son ulaştığı dönem, 1870'lerdeki ikinci sanayi devriminin başlangıcıydı, diye yazdı McVey, 1920'ler ve 1990'ların sonuyla da paralellikler kurarak.
Ayrışma, McVey'in ifadesiyle, ekonominin belirli kesimlerinin sermaye açlığı çektiği, diğerlerinin ise finansman seçenekleriyle dolup taştığı bir yatırım ortamı yaratıyor. Genişleyen bir verimlilik patlaması ile yoğunlaşan jeopolitik parçalanmanın bu birleşimi, ekonomiler pandemi öncesi dönemin çoğunu tanımlayan verimlilik-ilk modelinden uzaklaştıkça, merkez bankalarının yönetmesi giderek zorlaşacak, dedi.
McVey, "Her Şeyin Güvenliği" temasının geleneksel savunma harcamalarının çok ötesine geçerek gıda, su, enerji ve kritik girdileri kapsadığını savunuyor. Güvenlik, CEO'lar ve politika yapıcılar için temel bir işletme varsayımı haline geliyor, dedi, ulusların yumuşak küreselleşmeden büyük güç rekabetine geçtiğini belirtti. İran'daki savaş, bu değişimin en son belirtisi, diye ekledi.
"AI'da kazanmıyorsanız, ulusal güvenlikte nasıl kazandığınızı hissedebilirsiniz?" dedi McVey, teknolojinin artık hukukun üstünlüğü, ticaret ve ekonomiden ayrılamaz olduğunu savundu. Siber güvenlik, fiziksel güvenlik kadar önemli olacak, diye ekledi, çünkü dijitalleşme özel sektörü kamu sektörüyle iç içe geçirdi.
AI'ın verimlilik faydaları ancak 2026'da ortaya çıkmaya başlıyor, diye yazdı McVey. COVID'den bu yana verimlilik kazanımları büyük ölçüde hizmet sektörü otomasyonu ve dijitalleşmesi tarafından yönlendirildi; bu da bu döngünün herhangi bir tek teknoloji dalgasından daha geniş ve daha dayanıklı olabileceğini gösteriyor. 1870'ler, 1920'ler ve 1990'lara işaret ederek, önde gelen sektörlerdeki yoğunlaşmanın birçok yatırımcının beklediğinden daha uzun sürebileceğini kanıtladığını belirtti.
KKR ekibi, özellikle kurumsal reform, AI altyapısı ve tüketim yükseltmelerinin kilit uzun vadeli temalar olmaya devam ettiği Asya'da olmak üzere, seçilmiş uluslararası piyasalara yüksek güven duyuyor. Avrupa'da ekip, bölgenin çökmediğini, aksine ikiye ayrıldığını; İspanya ve İtalya dahil çevre ülkelerin, iç talep, turizm ve mali kaynaklı yatırım sayesinde sanayi çekirdeğinden daha iyi performans gösterdiğini savunuyor.
Bu arka plana karşı McVey, yatırımcıları kalitede kalmaya, nominal GSYİH'ye bağlı varlıklara çeşitlendirmeye ve operasyonel iyileştirme hikayelerine odaklanmaya yönlendiriyor. Firma, kurumsal ayrışmaları, teminat bazlı nakit akışlarını, enerji ve güç altyapısını ve "Her Şeyin Güvenliği" temasına bağlı yatırımları tercih ediyor. Aynı zamanda ekip, uzun vadeli devlet tahvilleri, aşırı kaldıraçlı 2021 dönemi anlaşmaları, düşük gelirli tüketici maruziyeti ve düşük enflasyon, düşük faiz ve bol likiditenin eski rejimine dönüşe bağlı varlıklar konusunda temkinli olmaya devam ediyor.
Enflasyonun, mal enflasyonunun daha az dezenflasyonist hale gelmesi ve jeopolitik şokların daha sık hale gelmesi nedeniyle, Çin dışında her yerde yapısal olarak konsensüsün üzerinde kalması muhtemel, diye yazdı McVey. Petrol fiyatlarının, tükenen tamponlar, stok yenileme ihtiyacı, disiplinli kaya gazı üretimi, OPEC+ mali teşvikleri ve kalıcı jeopolitik risk nedeniyle, orta vadede vadeli işlem eğrisinden daha yapıcı kalması muhtemel.
Portföy oluşturma, dağılım arttıkça daha büyük bir getiri kaynağı haline geliyor, dedi McVey. Yönetici seçimi, çeşitlendirme, pozisyon büyüklüğü, sektör maruziyeti, dokümantasyon ve getiri etrafındaki disiplin bu ortamda daha fazla önem kazanacak. Ekip, finansal mühendislikten ziyade operasyonel iyileştirmeye bağlı özel piyasa fırsatlarını tercih etmeye devam ediyor; değer yaratma giderek daha fazla yürütme, yönetişim, verimlilik artışı ve marj iyileştirmesine bağlı hale geliyor.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
