Anahtar Çıkarımlar
KKR & Co. ve Energy Capital Partners, DCC'nin saf bir enerji şirketine dönüşme hamlesinin, kamu piyasalarının Dublin merkezli tedarikçiye henüz tanımadığı bir değerleme katını açacağına bahse giriyor.
Özel sermaye şirketleri, tekliflerini 10 Haziran'da hisse başına yaklaşık 66,72 £'a yükselterek DCC'ye yaklaşık 5,7 milyar £ (7,6 milyar $) piyasa değeri biçti. Nisan ayında daha önceki bir yaklaşımı reddeden Londra borsasında işlem gören şirketin yöneticileri, iyileştirilmiş teklifi hissedarlara tavsiye etmeye "meyilli olduklarını" söyledi. İrlanda devralma kurallarına göre, teklif sahiplerinin teklifi resmileştirmek için Çarşamba gününe kadar süreleri var, aksi takdirde altı ay boyunca yeni bir girişimde bulunmaları yasaklanacak.
"Piyasa DCC'nin kalan enerji işini henüz doğru şekilde değerlemezken, burada bir kat arbitrajı var," dedi iş hizmeti sağlayıcılarını izleyen Stifel'de menkul kıymet analisti Charlie Williams. "Özel sermaye alıcılarının bunu fark ettiğini düşünüyorum."
DCC hisseleri Perşembe günü 61,90 £'dan kapandı ve teklif fiyatının altında kalarak yatırımcıların anlaşmanın mevcut koşullarda kapanacağına dair şüpheci olduğunu gösterdi. Şirketin %6,9'una sahip olan Fidelity International, hisse başına 70 £'dan azını kabul etmeyeceğini söyledi. Fitch Ratings'e göre, son teklif DCC'nin Nisan ayına kadarki üç aylık dönemdeki ağırlıklı ortalama hisse fiyatına %33 prim temsil ediyor.
İki Özel Sermaye Şirketini Çeken Değerleme Farkı
DCC, yıllardır enerji, sağlık ve teknoloji bölümlerini işletiyordu ancak yaklaşık iki yıl önce enerji dışı varlıklarını elden çıkarmak ve daha büyük, daha kârlı enerji operasyonlarına odaklanmak için bir strateji başlattı. Geçen yıl sağlık birimini ve teknoloji grubunun bir kısmını sattı ve şimdi de görsel-işitsel ekipman ve tüketici elektroniği işi Nexora'yı elden çıkarmayı hedefliyor. Şirket, DCC Energy olarak yeniden markalaşmayı planlıyor ve odaklanmış işletmenin dört yıl içinde 2022'de kaydettiği kârın iki katını üretmesini beklediğini açıkladı.
Değerleme gecikmesi oldukça belirgindi. Özel sermaye spekülasyonları ortaya çıkmadan önce, DCC hisseleri işletme kârının yaklaşık 8 katından işlem görüyordu; New York borsasında işlem gören doğal gaz ve LPG tedarikçisi UGI ise 10 ila 13 kat arasında işlem görüyor. Williams, yaklaşık %25 ila %40 arasındaki bu farkın DCC'yi özel sermaye için cazip bir hedef haline getirdiğini söyledi.
DCC'nin enerji operasyonları, Avrupa ve ABD genelinde sıvılaştırılmış petrol gazı, biyopropan, yenilenebilir dimetil eter, motorin ve benzin tedarik ediyor ve yaklaşık 1.200 araç dolum istasyonunu içeriyor. Fitch bir raporda, şirketin ticari ve endüstriyel sektörlerde çeşitlendirilmiş bir müşteri tabanından ve iyi bir coğrafi çeşitlilikten faydalandığını belirtti. Müşteri tesislerine kurulan yakıt depolama tankları bağlı bir müşteri tabanı oluştururken, yakıt fiyatlarına eklenen hacim bazlı sabit ücret, marjları emtia fiyat dalgalanmalarına karşı daha az hassas hale getiriyor.
Bir Anlaşmanın Teklif Sahipleri İçin Anlamı
DCC'yi satın almak, Energy Capital Partners'ın Birleşik Krallık enerji tedarikçisi olarak varlığını genişletecek. Summit, New Jersey merkezli firma geçen yıl başka bir yatırımcıyla birlikte Londra yakınlarındaki bir sıvılaştırılmış doğal gaz yeniden gazlaştırma terminalinin işletmecisi Grain LNG'yi satın almıştı. Geçen yıl İtalyan enerji şirketi Eni'nin biyoyakıtlar ve araç paylaşım birimi Enilive'deki %30 hissesini artıran KKR da Avrupa enerji altyapı ayak izini derinleştiriyor.
Williams, yavaş büyüyen bir Avrupa sıvılaştırılmış gaz piyasasının bir zorluk oluşturduğunu söyledi. Müşteriye ait tanklar DCC'yi rakiplerden korurken, rakiplerin de aynı yaklaşımı benimsemesi nedeniyle genişlemeyi sınırlıyor. Yine de DCC, son yıllarda birkaç sıvı gaz varlığı satın alarak satın almalar yoluyla önemli ölçüde büyüdü ve hâlâ parçalı bir pazar daha fazla konsolidasyon fırsatı sunuyor.
Sonuç, KKR ve Energy Capital Partners'ın Çarşamba günkü son teslim tarihinden önce Fidelity ve diğer dirençli yatırımcılarla arasındaki farkı kapatıp kapatamayacağına bağlı. Teklifi resmileştiremezlerse, İrlanda kuralları kapsamındaki altı aylık bekleme süresi DCC'yi enerji odaklı stratejisini halka açık bir şirket olarak sürdürmeye bırakacak; bu yol, yatırımcılar yeni yapı hakkında netlik kazandıkça hisseyi nihayetinde yükseltebilir, ancak bir satın almanın sağlayacağı anlık prim olmadan.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
