Öne Çıkanlar:
Gelecek hafta açıklanacak ABD istihdam raporu, piyasaların faiz artışlarını doğru fiyatlayıp fiyatlamadığını ya da karşıt görüşteki indirim senaryosunun güç kazanıp kazanmayacağını test edecek.
Gelecek hafta açıklanması beklenen ABD tarım dışı istihdam verileri, işgücü piyasasının Federal Rezerv'in faiz artırmasını haklı çıkaracak kadar güçlü olup olmadığına dair şu ana kadarki en net sinyali verecek. Rapor, piyasa fiyatlaması ile temel enflasyon verileri arasında alışılmadık bir ayrışmanın yaşandığı bir dönemde geliyor.
ING ekonomisti James Smith, "İstihdam verileri şu anda Fed için en önemli tek girdi çünkü gördüğümüz şahin yeniden fiyatlamanın haklı olup olmadığını belirliyor. Özel sağlık hizmetleri, sosyal bakım ve konaklamayı çıkardığınızda - ki bu sektörler bu yılki iş kazanımlarının üçte ikisini oluşturuyor ancak toplam istihdamın yalnızca dörtte birini temsil ediyor - toparlanma çok daha az etkileyici görünüyor. Bu iyileşmenin daha geniş ücret baskısına dönüştüğüne dair çok az işaret var" dedi.
Piyasalar, önümüzdeki 12 ayda 50 baz puanlık faiz artışı fiyatlarken, 2 yıllık getiri de Fed'in daha da sıkılaştıracağı beklentilerini yansıtıyor. Bu yeniden fiyatlama, Mart ayında İran kaynaklı petrol fiyat artışıyla yükselen enflasyonun ardından geldi; 3 yıllık başabaş oranı yüzde 3'e doğru yükselmişti. Ancak petrol fiyatları o zamandan beri keskin bir şekilde düştü ve 1 yıllık başabaş oranı yüzde 2'nin altına geriledi - bu da enflasyon beklentilerinin aşırı ısınmadığını, aksine soğuduğunu gösteren bir seviye.
Riskler yüksek: Beklenenden güçlü gelen istihdam verileri şahin beklentileri pekiştirerek doları güçlendirebilir ve getirileri yukarı itebilirken, zayıf bir veri sabır senaryosunu yeniden canlandıracak. Fed'in Temmuz sonundaki bir sonraki toplantısı, Başkan Kevin Warsh'ın merkez bankasının piyasanın şahin görüşünü paylaşıp paylaşmadığını sinyalleyebileceği ilk fırsat olacak.
Sabır Senaryosu
Bu yılın başlarında göreve başlayan Fed Başkanı Kevin Warsh, manşet enflasyonun ötesine bakma istekliliğini sinyallemişti. 17 Haziran'daki basın toplantısında, para politikasının ipotek faiz oranlarının faaliyeti baskıladığı konut sektöründe "bir ölçüde kısıtlayıcı" göründüğünü kabul etti. Ayrıca, enflasyonu ölçmek için yeni veri kaynaklarını inceleyecek bir görev gücü kurulduğunu duyurarak geleneksel ölçümlere şüpheyle yaklaştığını ima etti.
Warsh, daha geniş Tüketici Fiyat Endeksi veya Kişisel Tüketim Harcamaları göstergesi yerine kırpılmış ortalama enflasyon ölçümlerini tercih ediyor. Dallas Fed verilerine göre, yıllık Kırpılmış Ortalama PCE Mayıs ayında yüzde 2,35 seviyesindeyken, Kırpılmış Ortalama TÜF yüzde 2,9 olarak gerçekleşti - her ikisi de piyasaları korkutan manşet rakamların altında kaldı.
Eski Lehman Brothers analisti ve FCT Capital Partners piyasa stratejisti Rebecca Ivaldi, "Fed nihayetinde temel enflasyon baskılarının manşet verilerin gösterdiği kadar şiddetli olmadığı sonucuna varabilir. Geçici enerji kaynaklı bozulmalar giderildiğinde, enflasyon yaygın olarak inanılandan çok daha hedefe yakın" dedi.
Fed'in manşet ve çekirdek ölçümler arasında benzer bir ayrışmayla karşı karşıya kaldığı son dönem, merkez bankasının yüksek enerji fiyatları döneminde faizleri sabit tuttuğu ve ardından 2024'te kesintiye gittiği 2023 sonlarıydı. Bu emsal, Warsh'ın harekete geçmeden önce verilerin eğilimi doğrulamasını bekleme eğiliminde olabileceğini gösteriyor.
Karşıt Bahis
Tüm analistler piyasanın şahin yeniden fiyatlamasının kalıcı olacağına ikna olmuş değil. Invesco baş küresel piyasa stratejisti Brian Levitt, yakın tarihli bir yazısında Fed'in duruşunun geriye dönük göründüğünü - Haziran ortası gerçeğindense ilkbahar başlarındaki savaş kaynaklı enflasyon korkusuna hâlâ bağlı olduğunu - savundu.
Levitt, "Petrol fiyatları dramatik bir şekilde düştü. Enflasyon başabaş oranları da onu takip etti. Getiri eğrisinin mevcut şekli, politikanın kısıtlayıcı olabileceğini gösteriyor. Fed bu zeminde sıkılaştırmaya giderse, kaçınmaya çalıştığı bir gerilemeye katkıda bulunma riskini alabilir" diye yazdı.
Karşıt görüş üç temele dayanıyor: düşen enerji fiyatları, yavaşlayan barınma maliyetleri ve tarifelerin azalan etkisi. Warsh, kiraların neredeyse hiç artmadığını ve konutun endeksteki büyük ağırlığı nedeniyle bunun çekirdek TÜF'ü giderek daha fazla aşağı çekmesi gerektiğini belirtti. ING'den Smith, gelecek yıl bu zamanlarda merkez bankalarının neden faizleri düşürdüklerini değil, neden daha da düşüreceklerini açıklamaya hazırlanıyor olacaklarını tahmin ediyor.
Şimdilik piyasa aynı fikirde değil. OIS fiyatlaması 2028'den önce faiz indirimi öngörmüyor ve Bank of America bu hafta Fed'in bu yıl bir dizi faiz artışı yapabileceği uyarısında bulundu. İstihdam raporu, hangi tarafın haklı olduğunun ilk büyük sınavı olacak.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
