Japonya Merkez Bankası'nın yen'i desteklemek için yaptığı tahmini 35 milyar dolarlık müdahale, devasa faiz farkları ve merkez bankasının kararlılığını test eden bir piyasa nedeniyle geçici bir çözüm olduğunu kanıtlıyor. Yen'in dolar karşısında 157'yi aşarak 34 yılın en düşük seviyesine gerilemesinin ardından gelen bu hamle, Tokyo'nun ultra düşük faiz oranlarını korurken para birimini savunma konusunda karşı karşıya olduğu büyük zorluğu vurguluyor.
Üst düzey döviz diplomatı Atsushi Mimura, son hareketleri "aşırı spekülatif" olarak nitelendirerek, "Bu, piyasalara yönelik son tahliye uyarımızdır" dedi. Bu sert sözleri yen'de %3'lük keskin bir artış izledi, ancak rahatlama kısa sürdü. Eski BOJ yönetim kurulu üyesi Takahide Kiuchi Bloomberg'e verdiği demeçte, "Henüz tehlikenin geçtiğini düşünmüyorum" dedi.
Bloomberg ve Reuters analistlerinin merkez bankası hesaplarını analiz ederek maliyetinin 5,4 trilyon yen ile 35 milyar dolar arasında olduğunu tahmin ettiği müdahale, USD/JPY paritesinin zirveden 155 civarına düştüğünü gördü. Ancak ABD doları son olarak 157 yen civarında işlem görüyordu ve müdahalenin etkisinin çoğunu sildi. Bu durum, piyasanın Nisan ayındaki 115.000 yeni işlik (65.000 olan tahminin çok üzerinde) güçlü ABD istihdam raporunu, ücret artışındaki eksiklik nedeniyle dolar negatif bir sinyal olarak yorumlamasına rağmen gerçekleşti.
Yen için temel sorun, yatırımcıların düşük getirili bir para biriminden borç alıp daha yüksek getirili bir para birimine yatırım yaptığı "taşıma ticareti" (carry trade) olarak adlandırılan durumdur. ABD gösterge getirisinin Japonya'nın %0,75'ine karşılık %3,75 seviyesinde olmasıyla, ticaret son derece kârlı kalmaya devam ediyor, bu da yen üzerinde kalıcı bir aşağı yönlü baskı oluşturuyor ve kilit bir ABD enflasyon raporu öncesinde BOJ'un politika yolunu karmaşıklaştırıyor.
Piyasa ortamı Japonya'nın mücadelesini daha da zorlaştırıyor. Analistler mevcut rejimi, hisse senetlerinin rekor seviyelerde olduğu ancak temel yapısal göstergelerin dikkatli olunması gerektiğini gösterdiği bir "Kirli Risk-On" (Dirty Risk-On) durumu olarak tanımlıyor. Michigan Üniversitesi'ne göre %48,2 ile rekor düşük seviyedeki ABD tüketici duyarlılığı, güçlü manşet istihdam rakamıyla doğrudan çelişerek doların faiz farklarının bir yansımasından ziyade küresel bir şok emici olarak hareket ettiği parçalı bir makro tablo oluşturuyor.
Bu ortamda piyasa, Fed'in nihai faiz indirimlerini bekleyerek dolar satmak için herhangi bir neden aramaya şartlanmış durumda. Güçlü Nisan istihdam raporunun ardından dolar yüzde 0,3 düştü çünkü tüccarlar beklentilerin altında kalan ortalama saatlik kazançlara odaklandı. Bu psikolojik konumlanma, taşıma ticaretinin temel ekonomik teşvikleri bozulmadan kaldığında, Japonya Merkez Bankası'nın milyarlarca dolarlık devasa bir müdahalesinin bile kalıcı bir ivme kazanmakta zorlandığı anlamına geliyor.
Tüm dinamik şimdi 12 Mayıs'taki ABD Nisan ayı Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) raporuna bağlı. Bağımsız ekonomistler yıllık bazda yüzde 3,7 ile 4,0 arasında bir manşet rakam öngörüyor. Bu aralıkta sıcak bir veri, "daha uzun süre daha yüksek" ABD faiz anlatısını güçlendirecek, muhtemelen ABD getirilerini ve doları yükseltecek ve USD/JPY paritesi üzerinde acil ve yenilenmiş bir baskı oluşturacaktır. Böyle bir sonuç, Japonya Merkez Bankası'nı etkili bir şekilde zorlayacak ve 155 seviyesini savunmak için muhtemelen daha fazla ve daha maliyetli müdahalelere zorlayacaktır.
Buna karşılık, yüzde 3,3'ün altında bekleyenden daha düşük bir TÜFE verisi piyasanın dezenflasyon anlatısını doğrulayacak, muhtemelen doları zayıflatacak ve yen için bir rahatlama sağlayacaktır. Bu durum BOJ'un müdahalesine destek verecek ve maliyetli savaşının boşuna olmadığını gösterecektir. Şimdilik Japon yetkililer ABD'li mevkidaşlarıyla günlük temas halinde ancak piyasanın en büyük odağı ABD'nin gelecekteki herhangi bir eyleme katılıp katılmayacağı olmaya devam ediyor; bu da pek olası görülmeyen bir ihtimal.
Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
