Japonya Başbakanı Takaichi, USD/JPY 160'a Yaklaşırken Yen Savunması Sözü Verdi

Japonya Başbakanı Sanae Takaichi Cuma günü, rekor düzeydeki 73 milyar dolarlık müdahale kampanyasına rağmen para biriminin dolar karşısında 160'a yaklaşmasıyla, hükümetin ekonomiyi güçlendirerek yenin itibarını savunacağını söyledi.

"Sürdürdüğüm ekonomi ve mali yönetim, döviz kurlarını yönlendirmeye yönelik değildir," dedi Takaichi parlamentoda. Yurt içi yatırımı artırma, tedarik zincirlerini güçlendirme ve büyüme potansiyelini artırma politikalarının "yene olan güvenin korunmasına yardımcı olacağını" söyledi. Maliye Bakanı Satsuki Katayama ayrıca hükümetin döviz piyasasında "uygun eylem" için hazır olduğunu teyit ederek ABD'li yetkililerle yakın iletişimi vurguladı.

Dolar Cuma günü 159,97 yenden alıcı buldu ve 160 eşiğine oldukça yakın seyrediyor. Bu seviye, yaygın olarak daha fazla müdahale için bir tetikleyici olarak görülüyor. Japonya, yetkililerin gıda ve enerjide ithalat kaynaklı enflasyon konusunda alarma geçmesiyle, 28 Nisan ile 27 Mayıs arasında para birimini desteklemek için 73 milyar dolardan fazla harcadı — 2024'ten bu yana ilk müdahalesi. Müdahale harcaması, 2022 yılının Ekim-Aralık döneminde kullanılan 62 milyar doları aşarak Japonya'nın dolar bazında şimdiye kadarki en büyük müdahalesi oldu.

Kalıcı zayıflık, Japonya Merkez Bankası'nın (BOJ) faiz artırımı beklentilerini körüklüyor, ancak faiz farkları ve doların direnci resmi çabaları bastırmaya devam ediyor. "Bu bize, BOJ sıkılaştırma riski artarken, faiz farkları ve dolar direncinin güçlü dengeleyiciler olmaya devam ettiğini söylüyor," dedi Tickmill Group piyasa analisti Patrick Munnelly. "Müdahale riski ortadan kalkmış değil."

Müdahalenin Azalan Getirileri

Japonya'nın döviz piyasalarındaki son hamlesi, yen altında kalıcı bir taban oluşturamadı. 2022'deki önceki müdahale, yeni baskı ortaya çıkmadan önce 145 seviyesinin üzerinde yaklaşık altı aylık göreceli bir istikrar sağlamıştı. Bu sefer, yen haftalar içinde müdahale seviyelerine geri döndü ve Japonya'nın dış pozisyonundaki yapısal bir değişimi yansıtıyor. Ülkenin cari işlemler fazlası, Orta Doğu gerginlikleri arasında enerji ithalat maliyetlerinin fırlamasıyla daraldı ve tarihsel olarak değer kaybını sınırlayan doğal yen talebini azalttı. Bu arada, Japonya Merkez Bankası'nın politika faizi olan %0,5, Federal Rezerv'in %4,25-%4,50 aralığının oldukça altında kalarak taşıma işleminin (carry trade) ezici bir çoğunlukla dolar uzun pozisyonları lehine olmasını sağlıyor. Yaklaşık 400 baz puanlık faiz farkı, BOJ'un 25 baz puanlık bir faiz artırımının bile bu farkı kapatmakta çok az işe yarayacağı anlamına geliyor.

Hazine Tahvili Satışları Bir Geri Besleme Döngüsü Yaratıyor

Japonya, müdahalesini finanse etmek için ABD Hazine tahvilleri satıyor ve bu da daha geniş küresel dolar varlık likidasyonuna ekleniyor. Piyasa raporlarına göre Japonya, 2026 başından bu yana yaklaşık 76 milyar dolarlık Hazine tahvili satarak elindeki varlıkları 1,19 trilyon dolara düşürdü. Satışlar, ABD getirileri üzerinde yukarı yönlü baskıya katkıda bulunuyor; 10 yıllık Hazine tahvili getirisi %4,55 ve 30 yıllık uzun vadeli tahvil getirisi %5,09 seviyesinde. Bu dinamik, kendi kendini besleyen bir döngü yaratıyor: yen zayıflığı müdahaleyi zorluyor, bu da Hazine satışlarını gerektiriyor, bu da ABD getirilerini yükseltiyor, faiz farkını genişletiyor ve yeni daha da zayıflatıyor. Japonya'nın benzer bir kıskaçla en son karşılaştığı dönem 2022'nin sonlarıydı; Maliye Bakanlığı 151,94 seviyesinden müdahale etmiş ve yen nihayetinde 2023 başında 127'ye kadar güçlenmişti — bu toparlanma, BOJ'un getiri eğrisi kontrol bandını genişletmesini ve Fed'in bir duraklama sinyali vermesini gerektirmişti.

Yen yönü için bir sonraki katalizör, BOJ'un bu ay sonunda yapılacak politika toplantısı. Overnight index swaplara göre piyasalar, 25 baz puanlık bir faiz artırımı için kabaca %40 olasılık fiyatlıyor. Bir artırım, faiz farkını mütevazı bir oranda daraltacak, ancak taşıma işlemi hesaplamalarını anlamlı bir şekilde değiştirmek için şahin bir ileriye dönük rehberlik eşlik etmelidir. Bu olmadan, 160 seviyesi kırılgan olmaya devam ediyor ve halihazırda harcanan 73 milyar dolardan potansiyel olarak daha büyük bir başka müdahale turu, kalan tek araç olabilir. Petrol fiyatlarını yükselten ve doların güvenli liman cazibesini güçlendiren devam eden Orta Doğu gerginlikleri de dahil olmak üzere daha geniş jeopolitik arka plan, Japon politika yapıcıları için bir başka engel katmanı daha ekliyor.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.