Temel Çıkarımlar
Goldman Sachs'ın işlem masasından gelen yeni bir uyarıya göre, endeksler ve ETF'lerdeki düşüş yönlü bahislerin 10 yılın en yüksek seviyesine ulaşmasıyla birlikte ABD borsasının en büyük riski bir düşüş değil, ani bir yükseliş olabilir.
Goldman'ın Prime Brokerage ve Delta One masaları yakın tarihli bir notta, "Mevcut piyasadaki temel çelişki temellerle ilgili değil, kısa pozisyonların aşırı birikmesiyle ilgili" diye yazdı. "Kapatma (covering) tetiklendiğinde, kendi kendini besleyen yukarı yönlü bir sarmal oluşturacaktır."
Hedge fon pozisyonlanması giderek daha agresif hale geldi. ABD hisse senedi fonları arasındaki brüt kaldıraç, üç yılı aşkın sürenin en büyük haftalık artışını görürken, teknoloji sektörüne net maruziyet beş yıllık aralığının 100. yüzdelik dilimine tırmandı. Bu pozisyonlanma, S&P 500'ün zayıflayan tüketici duyarlılığı verilerine rağmen geçen hafta %0,9 yükselerek art arda sekizinci haftalık kazancını tamamladığı bir dönemde geliyor.
Bu dinamik, yükselen fiyatların düşüş bekleyen yatırımcıları hisselerini geri almaya zorladığı ve ralliyi daha da körüklediği potansiyel bir kısa sıkıştırma (short squeeze) için bir barut fıçısı yaratıyor. Bu risk, S&P 500 üzerindeki tek günlük alım opsiyonu hacminin yakın zamanda nominal değer olarak 2,6 trilyon dolara ulaştığı ve endeksin en büyük 100 hissesinin neredeyse dörtte birinin 2021'deki meme hisse senedi çılgınlığına benzer spekülatif faaliyet işaretleri gösterdiği bir opsiyon piyasasında daha da artıyor.
Verilere derinlemesine bakıldığında rapor, hedge fonlarının dramatik bir rotasyonunu vurguluyor. Geçen hafta, teknoloji hisselerinde Mart ortasından bu yana en hızlı net alış hızı görüldü ve maruziyet beş yılın en yüksek seviyesine çıktı.
Buna karşılık fonlar, temel tüketim mallarında agresif bir şekilde kısa pozisyon aldı ve sektör beş yılı aşkın sürenin en büyük net satışını yaşadı. Aynı zamanda, son on haftanın dokuzunda satılan isteğe bağlı tüketim hisseleri, tamamen yeni uzun pozisyonların etkisiyle iki ayı aşkın sürenin en hızlı net alışını gördü.
Bu keskin ayrışma, yöneticilerin dayanıklı, teknoloji odaklı bir piyasaya büyük bahisler yaparken aynı zamanda savunmacı evsel isimlere karşı bahis oynadığını gösteriyor.
Sıkıştırma riski en çok türev piyasasında görünür durumda. Goldman'a göre, endeks ve ETF vadeli işlemleri gibi makro ürünlerdeki kısa pozisyonlar, son İran-İsrail gerilimi azalmadan önceki seviyelerinden bile yüksek ve yeni bir 10 yıllık zirveye işaret ediyor. İşlem masası, bunu yatırımcıların tekil hisse senedi sıkıştırmalarına yakalanmaktan çok korktukları için makro korumalar kullanmalarına bağlıyor.
Sıkıştırma potansiyelini besleyen bir diğer unsur da yukarı yönlü alım opsiyonu (call) alımlarındaki artış. CBOE verileri, S&P 100'ün en büyük üyelerinin yaklaşık yüzde 25'inin tersine dönmüş alım eğilimi (inverted call skew) sergilediğini gösteriyor. Yukarı yönlü alım opsiyonlarının fiyatının, eşit mesafedeki aşağı yönlü satım opsiyonlarının fiyatını aştığı bu fenomen, spekülatif bir kazanç kovalama işaretidir ve 2021'de "meme hisseleri" olarak adlandırılan ralli sırasında görülen opsiyon piyasası imzasıyla aynıdır.
Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
