Önemli Çıkarımlar:
Goldman Sachs, 2028'e kadar sürecek bellek kıtlıklarını gerekçe göstererek Samsung Electronics ve SK Hynix için fiyat hedeflerini %53 ila %60 oranında yükseltti ve Kioxia'yı Al'a yükseltti.
"Çoğu bellek hissesi, piyasanın bunun sıradan bir döngüsel toparlanma olduğuna inanıyormuş gibi hâlâ tek haneli düşük F/K katsayılarından işlem görüyor," dedi Goldman Sachs bir raporda. "Biz buna katılmıyoruz."
Aracı kurum, Samsung'un 12 aylık hedefini 480.000 won'a ve SK Hynix'in hedefini 3,5 milyon won'a yükseltti; SK Hynix için değerleme metodolojisini 9 kat F/K yaklaşımına çevirdi. Kioxia, Mart 2028'de sona eren mali yıl için 7,8 kat kazanca denk gelen 93.000 yenlik yeni bir hedefle Tut'dan Al'a yükseltildi. Goldman, Kioxia için 2027 ila 2029 mali yıllarına ilişkin faaliyet karı tahminlerini %16 ila %48 artırdı ve brüt marjların %80 civarında kalmasını bekliyor.
Değerlendirme, önceki döngülerden üç yapısal farklılığa dayanıyor: AI sunucu genişlemesi ve ajan AI gelişiminden kaynaklanan daha yüksek talep görünürlüğü, daha yavaş kapasite genişlemesi ve daha yüksek HBM dönüşüm oranlarıyla sınırlanan arz büyümesi ve daha bağlayıcı uzun vadeli tedarik anlaşmaları. Goldman artık DRAM, NAND ve HBM'nin 2028'e kadar arz yetersizliğinde kalmasını bekliyor; 2027 DRAM arz-talep tahmini %-2,5'ten %-5,9'a revize edildi. 2027 için toplam adreslenebilir HBM pazarı tahminini %54 artırarak 116 milyar dolara çıkardı; 2026 için 56 milyar dolar ve 2028 için 168 milyar dolar tahminlerinde bulundu.
Samsung hisseleri, şirketin ilk çeyrek faaliyet karında 57,2 trilyon wona yedi kat artış bildirmesinin ardından 1 Haziran'da %9,6'ya kadar yükselerek 347.500 won ile rekor seviyeye ulaştı ve yılbaşından bu yana kazancını %189'a çıkardı. Goldman şimdi Samsung'un faaliyet karının 2026'da 374 trilyon wona, 2027'de 530 trilyon wona ve 2028'de 610 trilyon wona ulaşmasını bekliyor. SK Hynix için aynı dönemde 271 trilyon won, 401 trilyon won ve 454 trilyon won öngörüyor.
Bu yükseltme, Goldman'ın belleğin döngüsel bir emtiadan öngörülebilir bir AI altyapısına dönüştüğü ve yapısal bir yeniden değerlemeyi hak ettiği yönündeki inancını gösteriyor. Yatırımcılar, bu tezin temel sınavı olarak 2026'nın ikinci yarısında Samsung ve SK Hynix'ten gelecek HBM fiyatlandırma trendlerini ve kapasite duyurularını izleyecek.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır.
