Fed tutanakları, Warsh'ın 25 yıllık rehberlik döneminden kopuşunu ortaya koyacak

Çarşamba günü açıklanacak Haziran FOMC tutanakları, Kevin Warsh'ın Fed'i nasıl yönetmeyi planladığına dair ilk ayrıntılı bakışı sunacak — ve yanıt daha az rehberlik olabilir.

Kevin Warsh'ın Fed başkanı olarak Çarşamba günü açıklanacak ilk FOMC tutanakları, merkez bankasının 25 yıldır kullandığı bir iletişim aracı olan ileriye dönük rehberlikten bir sapmayı teyit etmesi bekleniyor. 16-17 Haziran tarihlerindeki toplantıya ait tutanaklar, son ayarlamadan bu yana sabit tutulan federal fon oranına ilişkin herhangi bir sinyal için analiz edilecek.

Warsh, geçen ay Portekiz'deki Avrupa Merkez Bankası yıllık forumunda "İleriye dönük rehberlik olmayacak" dedi. Yeni Fed başkanına faizlerin gidişatı hakkında defalarca soru soruldu ve her seferinde herhangi bir ipucu vermeyi reddederek, faiz değişikliğinden çok önce piyasa beklentilerini şekillendirmek için konuşmalar ve politika bildirimleri kullanan seleflerinin yaklaşımından keskin bir ayrılış sergiledi.

Tutanaklar bölünmüş bir komiteyi gösterecek. Haziran toplantısına ilişkin hesaplara göre, bazı yetkililer faizleri sabit tutmaktan yana, bazıları başka bir artışın gerekli olduğunu düşünüyor ve en az bir üye daha düşük faiz oranları için argüman sundu. Haziran ayı tarım dışı istihdam verisinin beklentileri karşılayamaması — 110.000-115.000 olan konsensüse karşılık 57.000 iş eklenmesi — faiz tartışmasını şimdiden değiştirdi. CME FedWatch verileri, Eylül ayı faiz artırımı olasılığının, rapor öncesindeki yüzde 65 seviyesinden yaklaşık yüzde 53'e düştüğünü gösteriyor. Tahvil faizleri veri sonrası düştü; 2 yıllık Hazine tahvili getirisi yeniden fiyatlamayla gerilerken, dolar Nisan ayından bu yana en kötü haftasını yaşadı.

Bu değişim önemli çünkü piyasalar 25 yıldır Fed rehberliğini çözümlemekle geçirdi. Bu olmadan, her veri açıklaması — tarım dışı istihdam, TÜFE, perakende satışlar — faiz beklentilerini şekillendirmede daha fazla ağırlık taşıyor. Temmuz sonundaki FOMC toplantısı, Warsh'ın veriye dayalı yaklaşımının ilk gerçek testi olacak ve tutanaklar, komite üyelerinin her birinin son dönemdeki işgücü piyasası yumuşamasına ne kadar ağırlık verdiğine dair ipuçları sunabilir.

Koordineli Bir Merkez Bankası Yeniden Düşünme Süreci

Warsh, ileriye dönük rehberliği sorgulayan tek isim değil. ECB Başkanı Christine Lagarde, en büyük pişmanlığının önceki rehberlikle kendini bağlı hissetmek olduğunu söylerken, İngiltere Merkez Bankası Başkanı Andrew Bailey ve Kanada Merkez Bankası Başkanı Tiff Macklem de aynı Portekiz forumunda çekincelerini dile getirdi. Koordineli ton, büyük merkez bankalarının iletişim biçiminde herhangi bir tek ekonominin koşullarından kaynaklanan geçici bir ayarlama değil, yapısal bir değişime işaret ediyor.

Fed'in uzun süredir devam eden bir iletişim normundan en son uzaklaşması 2019'da, dönemin Başkanı Jerome Powell'ın faiz indirimlerini "döngü ortası ayarlaması" olarak tanımlamasıyla gerçekleşti — bu ifade başlangıçta piyasaları karıştırdı, ancak merkez bankası o yıl üç indirim yaptı. S&P 500 bu dönüşü izleyen üç ayda yaklaşık yüzde 8 yükselirken, 10 yıllık Hazine tahvili getirisi yaklaşık 40 baz puan düştü. Paralellik arayan yatırımcılar, Warsh'ın yaklaşımının benzer bir yeniden fiyatlamaya yol açıp açmayacağını izleyecek; ancak enflasyon hala Fed'in yüzde 2 hedefinin üzerinde seyrettiğinden ekonomik arka plan önemli ölçüde farklılık gösteriyor.

Tutanakların Gösterecekleri — ve Göstermeyecekleri

Haziran tutanakları iç tartışmayı ortaya koyacak ancak yeni çerçeveyi göstermeyecek. Warsh, ileriye dönük rehberliğin yerini neyin alacağını henüz belirtmedi; yalnızca Fed'in gelen verilere daha fazla güveneceğini söyledi. Bu durum, yatırımcıları Fed'in izlediği göstergeleri izlemekle baş başa bırakıyor ve bir faiz yoluna önceden bağlılık olmuyor. Belirsizliğin kendisi, bireysel veri açıklamalarına piyasa tepkilerini güçlendirebilir ve potansiyel olarak hem faizlerde hem de hisse senetlerinde oynaklığı artırabilir.

Warsh olumlu bir sinyal de verdi: yapay zekaya bağlı verimlilik kazanımları. Son dört çeyrekteki iyileşmelerin kendisine iyimserlik nedeni verdiğini söyledi, ancak bu görüşü herhangi bir faiz kararına bağlamaktan kaçındı. Sürdürülebilir verimlilik artışının, eğilim devam ederse ekonomik görünümü iyileştirebileceğini belirtti, ancak Fed'in hesaplamasını değiştirecek büyüme seviyesini belirtmedi.

Altın, tarım dışı istihdam verisinin beklentilerin altında kalmasının ardından yükseldi ve 3 Temmuz haftasını 4.175,70 dolardan kapatarak 87,31 dolar veya yüzde 2,14 artış kaydetti. Hareket, enflasyon görünümünde temel bir değişimden ziyade faiz beklentilerinin yeniden fiyatlanmasını yansıttı. Dolar endeksi, aynı yeniden fiyatlamayla Nisan'dan bu yana en kötü haftasını yaşarken, piyasalar faiz beklentilerini aşağı yönlü ayarladı. Tutanaklar, komitenin Haziran toplantısında sıkılaştırma hızını zaten sorguladığını teyit ederse, altının yükseliş alanı daha da genişleyebilir.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.