Federal Rezerv, sıkılaşma politikası üzerine giderek daha fazla bahis oynayan tahvil piyasasına ayak uydurmak için Temmuz ayı kadar erken bir tarihte faiz artırımına zorlanabilir ve bu da bu yılki artışın zımni olasılığını %42'ye çıkarıyor.
Yardeni Research başkanı Ed Yardeni Pazartesi günü yaptığı açıklamada, "Fed, borçlanma maliyetlerinin kontrolünü kaybetmemek ve 'Tahvil Nöbetçilerini' yatıştırmak için tahvil piyasasını yakalamalıdır" dedi.
Duygu değişimi dramatik oldu. Aylarca süren çoklu faiz indirimi beklentisinin ardından, yatırımcılar Fed'in yolunu agresif bir şekilde yeniden fiyatladılar. CME FedWatch Tool'a göre, vadeli işlem piyasaları Haziran ayı faiz indirimi olasılığının %1'in altına düştüğünü gösteriyor. Tahmin piyasası Kalshi, 2028'den önce bir faiz artırımı olasılığının, sadece bir ay öncesine göre önemli bir artışla %77 olduğunu gösteriyor. Bu hızlı yeniden fiyatlama, enflasyonun 2023'ten bu yana en yüksek seviyesine çıkması ve tüketici güveninin yeni diplere vurmasıyla ABD ekonomisinin stagflasyonun erken belirtilerini gösterdiğini yansıtıyor.
Bu durum merkez bankasını iki istenmeyen seçenek arasında sıkıştırıyor: Ya enflasyonla mücadele etmek için faizleri artırıp daha derin bir ekonomik yavaşlama riskini göze almak ya da faizleri sabit tutup enflasyonun daha köklü hale gelmesine izin vermek. Yatırımcılar için bu gelişme, düşük faizlerin kesin olduğu yönündeki bir yıllık varsayımı zorlayarak önemli bir yeni volatilite yaratıyor.
Yardeni'nin yeniden canlandırdığı "Tahvil Nöbetçileri" terimi, enflasyonist mali veya parasal politikaları tahvil satarak protesto eden ve bu sayede getirileri ve borçlanma maliyetlerini artıran tahvil piyasası yatırımcılarını ifade ediyor. Argümanı, Fed'in kalıcı enflasyonu politika yapıcıların kabul ettiğinden daha büyük bir tehdit olarak gören bu yatırımcıların gerisinde kaldığı yönünde. Nisan ayı Tüketici Fiyat Endeksi verileri bu görüşü destekliyor; enflasyon yıllık bazda %3,8'e hızlanarak Mayıs 2023'ten bu yana en yüksek seviyesine ulaştı.
Nisan ayında %3,8 artan ve manşet enflasyon artışının %40'ını oluşturan enerji fiyatları ana itici güçtür. Orta Doğu'daki jeopolitik gerilimler ham petrol fiyatlarını yüksek tutarak nakliye, üretim ve ulaşım maliyetlerini artırarak ekonomi üzerinde bir vergi görevi gördü. Fed'in para politikası bu arz yönlü şokları doğrudan ele alamayacağı için, elinde temel enflasyon sorununu çözmeden büyümeye zarar verebilecek kaba araçlar kalıyor.
Yapışkan enflasyon ve zayıflayan büyüme göstergelerinin birleşimi, ekonomistlerin 1970'leri hatırlatan bir senaryo olan stagflasyon hakkında giderek daha fazla fısıldaşmasına neden oldu. Ekonomik aktivite yavaşlarken enflasyon %4 civarında kalırsa, Fed Volcker tarzı bir seçime zorlanabilir: enflasyonu ezmek için bir resesyon başlatmak veya uzun bir ekonomik halsizlik dönemini kabul etmek.
Bu potansiyel politika ekseni değişiminin varlık sınıfları için derin etkileri vardır. Hisse senetleri, özellikle büyüme odaklı sektörler, yüksek faiz oranlarının değerlemeleri baskılaması ve yavaşlayan ekonominin kazançlara zarar vermesiyle genellikle zorlanır. Piyasanın odağı artık faiz indirimlerinin sayısını tartışmaktan, bir sonraki hamlenin bir artış olup olmadığını sorgulamaya kaydı; bu, yatırımcıların agresif spekülasyon yerine portföy savunmasına öncelik vermesini gerektiren temel bir değişikliktir.
Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
