EUR/USD zayıf euro bölgesi büyümesi ve durağan Fed ile 1,13 seviyesine geriliyor

Euro, euro bölgesindeki bozulan büyüme görünümünün, Federal Rezerv'in bu hafta faizleri sabit tutacağı beklentileriyle çarpışması sonucu dolara karşı değer kaybediyor.

EUR/USD, zayıf euro bölgesi büyüme verileri ve Federal Rezerv'in faizleri sabit tutacağı beklentilerinin doların getiri avantajını pekiştirmesiyle Perşembe günü 1,1350 seviyesine doğru gerileyerek haftalık düşüşünü genişletti.

Rabobank kıdemli FX stratejisti Jane Foley, "Euro, son faiz artırımını gerçekleştirmiş şahin bir ECB ile kesinti yapmak için acele etmeyen bir Fed arasında sıkışmış durumda. Bu farklılaşma kısa vadede doları destekliyor" dedi.

Avrupa Merkez Bankası (ECB), geçen hafta beklendiği gibi mevduat faizini %2,25'e yükseltti ancak Başkan Christine Lagarde daha fazla sıkılaştırmaya yönelik net bir sinyal vermedi. Euro bölgesi enflasyonu %3,2 ile hâlâ %2 hedefinin üzerinde seyrederken, ekonomi ilk çeyrekte yalnızca %0,1 büyüdü ve Nisan ayında sanayi üretimi %0,6 daraldı. Atlantik'in diğer yakasında ise Fed, federal fon oranının Temmuz 2023'ten bu yana bulunduğu %5,25-%5,50 seviyesinde kalmasıyla Salı günü iki günlük toplantısına başlıyor. CME FedWatch verileri, bu hafta faizlerin sabit tutulma olasılığını %92 olarak gösteriyor.

Politika farklılaşması euroyu kırılgan bir konumda bırakıyor. Fed şahin bir duruşla faizleri sabit tutar — Başkan Kevin Warsh'ın ilk toplantısı — ve kesintiler konusunda sabır sinyali verirse dolar kazanımlarını genişleterek EUR/USD'yi 1,12 seviyesine doğru itebilir. Eylül ayında bir kesintiye kapı aralayan güvercin bir sürpriz ise tek para birimi üzerindeki baskıyı hafifletecektir. ECB'nin bir sonraki toplantısı olan 24 Temmuz, merkez bankasının duruşunu ayarlaması için bir sonraki fırsatı sunuyor.

Euro bölgesinin büyüme sorunu, tek para birimi üzerindeki yapısal ağırlık olarak öne çıkıyor. İlk çeyrekteki %0,1'lik GSYH büyümesi, dördüncü çeyrekteki yatay seyri takip ederek bloğu teknik bir resesyonun eşiğine getirdi. Bölgenin en büyük ekonomisi olan Almanya, yılın ilk üç ayında %0,2 daralırken, Fransa sıfır büyüme kaydetti. Nisan ayındaki %0,6'lık sanayi üretimi düşüşü — ekonomistlerin tahmin ettiği %0,3'lük düşüşten daha kötü — küresel ticaret rüzgârlarına en açık sektör olan imalatta devam eden zayıflığa işaret ediyor.

ABD ekonomisiyle olan karşıtlık farklılaşmayı keskinleştiriyor. ABD tarım dışı istihdamı son üç ayda aylık ortalama 218.000 olarak gerçekleşti ve Atlanta Fed'in tahmin ettiği 100.000'lik başabaş oranının oldukça üzerinde seyretti. Mayıs ayı TÜFE'si yıllık bazda %4,2 ile Fed'in bekleme modunda kalmasına neden oldu. Fed'in mevcut yönlendirmesine benzer bir dil kullandığı — sabır ve veri bağımlılığını vurguladığı — son dönem, 2024'ün başlarıydı ve bu dönem, dolar endeksini %6 yukarı taşıyan 10 aylık bir faiz değişikliği yapılmayan dönemden önce gelmişti.

Faiz Farkları 180 Baz Puana Genişledi

İki yıllık ABD Hazine tahvilleri ile Alman bundları arasındaki getiri farkı, Kasım ayından bu yana en yüksek seviye olan 180 baz puana genişleyerek faiz beklentilerindeki büyüyen uçurumu yansıtıyor. ABD'nin iki yıllık getirileri %4,19 civarında işlem görürken, Alman muadili %2,39 seviyesinde bulunuyor. Bu spread doğrudan doları destekliyor: taşıyıcı (carry) yatırımcıları eurodan borçlanıp dolar cinsinden borç veriyor ve Bloomberg verilerine göre bu işlem bu yıl korunmalı (hedged) bazda %4,3 getiri sağladı.

ECB'nin zorluğu, büyüme durma noktasına gelmiş olsa bile enflasyonun yapışkan kalmaya devam etmesi. Yurt içi ücret baskılarına en duyarlı bileşen olan hizmet enflasyonu Mayıs ayında %4,1'de kalarak Yönetim Konseyi'ndeki şahinlere faiz indirimlerine direnme konusunda mühimmat sağladı. Piyasalar, yıl sonuna kadar ECB'nin 38 baz puanlık bir gevşeme yapacağını fiyatlıyor; bu da kabaca bir çeyrek puanlık indirim ve %50 olasılıkla ikinci bir indirim anlamına geliyor. Bu, aynı dönem için fiyatlanan 45 baz puanlık Fed indirimiyle karşılaştırıldığında — ABD verilerinin son haftalarda bir miktar yumuşamasıyla kapanan bir fark — dikkat çekiyor.

Anlık katalizör Çarşamba günkü Fed kararı. Başkan Trump tarafından atanan eski bir Fed guvernörü olan Warsh, veri bağımlı bir politika tercih ettiğini sinyallemiş ancak faiz yolu konusunda elini açık etmemiştir. Güncellenen nokta grafiği (dot plot) — 19 Fed yetkilisinin bireysel faiz projeksiyonları — 2026 yılı için medyan kesinti tahmininin Mart toplantısında çizilen iki kesintiden kayıp kaymadığını gösterecek. Bir kesintiye veya hiç kesintiye indirgenmesi, EUR/USD'yi 1,13'ün altına itebilecek şahin bir sinyal olacaktır. İki kesintilik medyanın korunması ise mevcut piyasa fiyatlamasını teyit edecek ve euroluk toparlanmaya alan tanıyacaktır.

Bu haftanın ötesinde, euro bölgesi takvimi bir toparlanma için çok az katalizör sunuyor. ECB'nin 24 Temmuz toplantısı bir sonraki planlanan politika etkinliği ve Lagarde ara dönem hamlesine dair herhangi bir ipucu vermedi. Büyüme verileri iyileşene veya Fed net bir gevşeme eğilimi sinyali verene kadar EUR/USD için en az dirençli yol aşağı yönlüdür.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.