Önemli Çıkarımlar:
Bir Ethereum ICO dönemi geliştiricisi, ether'in Merge'den bu yana Bitcoin karşısında %65 değer kaybetmesini Ethereum Foundation'daki spesifik ürün başarısızlıklarına bağladı ve stake, rollup ekonomisi ile pazarlama stratejisindeki hataları sıraladı.
ETH/BTC oranı, Eylül 2022'deki Merge sırasında 0,085 seviyesinden Mayıs sonu itibarıyla yaklaşık 0,028'e gerileyerek %65'lik bir düşüş kaydetti. Bir içeriden kişi bu düşüşü genel piyasa döngülerine veya koordinasyon sorunlarına değil, Ethereum Foundation'ın yürütme başarısızlıklarına atfediyor.
"Bir organizasyon 'kazananları biz seçmeyiz' dediğinde, aslında rekabet etmek istemediği anlamına gelir," dedi ICO dönemi katılımcısı ve halen Ethereum üzerinde çalışan, Figure ve Securitize'da kredi ve gerçek dünya varlıkları konularını takip eden Reid. Uzun ether pozisyonu taşıdığını açıkladı.
Reid'e göre Merge'in %99,95 enerji azaltımı mesajı, sermaye tahsis edicilerin hiç sormadığı soruları yanıtladı. Kurumlar getiri istiyordu, geliştiriciler kesinlik (finality) istiyordu, kullanıcılar ise daha ucuz işlemler. Solana, Mart 2020'de ana ağ betasını başlattı ve Ethereum spesifikasyonları tartışırken cüzdanlar, merkeziyetsiz borsalar ve para piyasalarını piyasaya sürdü. Ona göre suçüstü delil, Merge'den üç yıl sonra hala birinci taraf bir stake uygulamasının olmaması. Resmi yol hala en az 32 ETH ile bir doğrulayıcı çalıştırmayı gerektiriyor ve çoğu kullanıcıyı, geliştiricilerin tekrarlanan merkeziyetçilik uyarılarına rağmen stake edilen ETH'nin yaklaşık %24'ünü elinde tutan Lido'ya itiyor.
Rollup odaklı yol haritası temel katmanı boşalttı. Mart 2024'te faaliyete geçen EIP-4844, 2024 ve 2025'in büyük bölümünde blob ücretlerini 1 wei'ye yakın seviyelere itti. Ethereum'un üç aylık işlem ücreti geliri, 2021'in 4. çeyreğindeki 4,3 milyar dolarlık zirveden yaklaşık %95 düştü. Arbitrum, L2'lerinde %90 ila %98 faaliyet marjı pazarlarken, Base 2025 ortasına kadar rollup kârlarının neredeyse %70'ini ele geçirdi. Her büyük L2 kendi tokenını çıkararak ekosistem içindeki sermaye akışlarını parçaladı. Reid, ücret yakalamanın doğrudan yerel tokena aktığı Solana'nın entegre L1 yapısıyla karşılaştırma yapıyor.
İsimleriyle Anılan %65'lik Bir Düşüş
Reid, Bankless kurucu ortağı David Hoffman'ın ether'in "hak edilmiş tavanı" (deserved cap) tanımını asil bir tavan olarak reddediyor. Ona göre tavan, koordinasyon teorisinden ziyade isimleri ve tarihleri olan nedenlerle boğaların beklediğinden daha aşağıda duruyor. Vitalik Buterin'in 2024 ve 2025 boyunca yazıları Casper spesifikasyonlarından çoğulculuk ve ağ devletlerine doğru kaydı — Reid'in okuduğu kadarıyla bu, aktif bir rekabetçi duruştan ziyade yerleşik bir Ethereum kültürel duruşu.
Foundation Rotayı Değiştirebilir mi?
Geriye kalan soru, Foundation ürün kadansının değişip değişmeyeceği. ETH/BTC oranının döngünün geri kalanındaki seyri bu sorunun cevabını yansıtacak. Ether şu anda 2.000 doların altında işlem görüyor ve geçen yıla göre %21 düşüşle, sermaye Bitcoin'e ve entegre ücret yakalama ile daha hızlı yürütme sunan rakip L1'lere yönelmeye devam ediyor.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır.
