ECB, enflasyonun %4,4'e ulaşabileceği uyarısıyla piyasaların riskleri hafife aldığını söylüyor

ECB, Orta Doğu'daki aksaklıkların euro bölgesi enflasyonunu %4'ün üzerine çıkarması durumunda çözülebilecek bir kayıtsızlık görüyor.

Avrupa Merkez Bankası (ECB), yatırımcıların Orta Doğu çatışması ve yükselen kamu borçlarından kaynaklanan riskleri hafife aldığı konusunda uyarıda bulunarak, şişmiş varlık fiyatlarının piyasaları enflasyonun %4,4'e kadar çıkabilmesine rağmen keskin bir yeniden fiyatlamaya karşı savunmasız bıraktığını söyledi.

ECB Başkan Yardımcısı Luis de Guindos, Çarşamba günü yayınlanan bankanın altı aylık Finansal İstikrar Raporu'nda, "İlk düşüşlere rağmen, finansal varlık fiyatları tarihsel standartlara göre hâlâ yüksek görünüyor; bu durum, mevcut jeoekonomik stres ve belirsizlik dikkate alındığında daha da belirgin hale geliyor," dedi.

ECB, 2025 yılı boyunca süren faiz indirimi döngüsünün ardından 30 Nisan toplantısında mevduat faizini %2'de tuttu. Bankanın 2026 yılı enflasyonu için temel tahmini %2,6 seviyesinde bulunuyor ve bu oran %2'lik hedefin üzerinde. Ancak, Şubat 2026'da yoğunlaşan çatışmaya bağlı olumsuz senaryolar, Hürmüz Boğazı'ndaki aksaklıkların nasıl gelişeceğine bağlı olarak enflasyonun %3,5 ile %4,4 arasına fırlayacağını gösteriyor. Dünya petrolünün yaklaşık beşte biri her gün bu dar geçitten geçiyor.

Bu uyarı önemlidir çünkü para politikasının iletim mekanizması arz kaynaklı şoklara karşı daha az etkilidir. ECB Başekonomisti Philip Lane, 13 Mayıs'ta mevcut enerji arzı aksaklıklarının önceki dönemlerden "niteliksel olarak farklı" olduğunu, çünkü geleneksel faiz araçlarının tek bir stratejik darboğazdan kaynaklanan fiyat baskılarını emmekte zorlandığını söyledi. Lane'in en kötü senaryoları gerçekleşirse, %2'lik mevduat faizinin korunması zorlaşacak ve daha fazla faiz indirimi fiyatlayan piyasaların yeniden ayarlama yapması gerekecek.

ECB'nin değerlendirmesi, bankanın kendi anketlerine göre euro bölgesi firmalarının beklenen girdi maliyetlerinin arttığını ve kısa vadeli enflasyon beklentilerinin yükseldiğini bildirmesiyle geliyor. Çatışmaya tepki olarak piyasa hareketlerinin "düzenli" olduğunu belirten ECB, ancak bunun ekonomik görünüme ilişkin artan belirsizlik karşısında kayıtsızlığı yansıtmaya devam ettiğini ifade etti.

Yüksek Değerlemeler Mali Baskıyla Buluşuyor

ECB, çatışmanın tetiklediği ilk düşüşlerden sonra bile, euro bölgesi genelinde finansal varlık fiyatlarının tarihsel ölçütlere göre yüksek kaldığını söyledi. Uyarı jeopolitiğin ötesine geçerek mali riskleri de kapsıyor: Blok genelinde artan kamu borcu yükleri kırılganlığı artırıyor, çünkü daha yüksek borçlanma maliyetleri, yıllarca süren kriz harcamalarıyla zaten gergin olan devlet bilançolarını zorlayacak. ECB'nin piyasa kayıtsızlığı hakkında bu kadar sivri bir dil kullandığı son sefer, Aralık 2023 tarihli Finansal İstikrar Raporu'ydu ve bunu takip eden iki ayda Euro Stoxx 50 endeksinde %6'lık bir düzeltme yaşanmıştı.

Enerji İletim Zinciri

Çatışmanın enerji piyasaları üzerindeki etkisi, finansal istikrar risklerinin yayıldığı ana kanaldır. Küresel petrol arzının kabaca %20'sinin her gün geçtiği Hürmüz Boğazı, ECB'nin riskli varlıklara tam olarak fiyatlanmadığını söylediği bir yoğunlaşma riskini temsil ediyor. Enerji fiyatlarındaki artışlar halihazırda ECB'nin 2026 enflasyon tahminini %2,6'ya yükseltmiş durumda ve her kademeli aksaklık yukarı yönlü baskı ekliyor. Enflasyon görünümünün kötüleşmesiyle euro bölgesi devlet tahvili getirileri yükselirken, ticaret hadleri endişeleri nedeniyle euro dolar karşısında zayıfladı ve ECB'nin yakından izlenmesi gerektiğini söylediği çapraz varlık dinamiği yarattı.

ECB'nin bir sonraki politika kararı, güncellenmiş personel tahminlerinin temel enflasyon tahmininin değişip değişmediğini göstereceği 11 Haziran'da yapılması planlanıyor. OIS piyasaları şu anda mevduat faizinin üçüncü çeyrek boyunca %2'de kalmasını fiyatlarken, Lane tarafından ana hatlarıyla belirtilen olumsuz enflasyon senaryoları, bu yolun enerji piyasalarının istikrarlı kalmasına bağlı olduğunu gösteriyor. Hürmüz Boğazı fiili bir aksaklıkla karşı karşıya kalırsa, hesaplar değişir ve ECB'nin Çarşamba günü tespit ettiği kayıtsızlık sınanmış olur.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.