Önemli Çıkarımlar:
Avrupa Merkez Bankası (ECB), Perşembe günü yaklaşık üç yıl aradan sonra ilk kez faiz artırımına gitmeye hazırlanıyor; İran çatışması kaynaklı enerji kaynaklı enflasyon sıçraması, zayıflayan euro bölgesi ekonomisini geride bırakma tehdidi oluşturuyor.
ECB'nin Perşembe günü mevduat faizini çeyrek puan artırarak %2,25'e yükseltmesi bekleniyor. Bu hamle, İran savaşının enerji şoku karşısında politika sıkılaştırmaya giden ilk büyük merkez bankası olacak ve euro bölgesi enflasyonu Mayıs ayında %3,2'ye hızlandı.
"ECB toplantısında faiz artırımından başka bir şey büyük sürpriz olur," dedi ING Küresel Makro Başkanı Carsten Brzeski. "Bu, ECB'nin 2022'de yavaş hareket ettiği yönündeki eleştirilerin ardından bir sigorta artırımı olacak."
Ön verilere göre, 21 ülkeli euro bölgesinde tüketici fiyatları Mayıs ayında bir yıl öncesine göre %3,2 arttı; Nisan ayındaki %3 seviyesinden yükselişle ECB'nin %2 hedefinin oldukça üzerinde gerçekleşti. Enerji ve gıda gibi oynak bileşenleri hariç tutan çekirdek enflasyon ise %2,2'den %2,5'e hızlandı. Bloomberg verilerine göre vadeli işlem piyasaları, çeyrek puanlık bir artırım için yaklaşık %97 olasılık fiyatlarken, Reuters anketine katılan ekonomistlerin %90'ından fazlası bu hamleyi bekliyor.
Faiz kararı, euro bölgesi ekonomisinin daraldığı bir dönemde geliyor — revize edilen veriler GSYİH'nın ilk çeyrekte %0,2 küçüldüğünü gösterdi — ve Avrupa Birliği geçen ay 2026 büyüme tahminini %1,2'den %0,9'a indirdi. Ekonomistler genel olarak daha fazla sıkılaştırma için sınırlı alan görüyor; Reuters'a konuşan ekonomistlerin %60'ı, muhtemelen Eylül ayında olmak üzere, mevduat faizini %2,50'ye çıkaracak bir ek artırım daha bekliyor.
ECB'nin beklenen hamlesi, Haziran 2024'te başlayan gevşeme döngüsünden keskin bir dönüş anlamına geliyor. Merkez bankası, Rusya'nın Ukrayna'yı işgalinin tetiklediği çift haneli enflasyon zirvelerinin gerilemesinin ardından %4'lük zirveden faiz indirimlerine başlamıştı. Art arda sekiz indirim, mevduat faizini Haziran 2025'e kadar %2'ye getirmiş ve İran çatışması görünümü altüst edene kadar faiz tam bir yıl bu seviyede kalmıştı.
Savaş ve Hürmüz Boğazı'nın neredeyse tamamen kapanması, küresel enerji maliyetlerini keskin bir şekilde yukarı iterken, bu durum doğrudan euro bölgesi enflasyonuna yansıyor. Bölge, enerji ithalatına aşırı bağımlı olduğu için arz şokuna karşı özellikle savunmasız konumda.
"Haziran ayı faiz artırımı esas olarak ECB'nin enflasyon karşıtı güvenilirliğini korumaya ve beklentileri çıpalama amacına hizmet edecek," dedi Generali Investments Kıdemli Ekonomisti Martin Wolburg. "Ancak İran çatışmasında bir barış anlaşması umutlarının azalması ve stagflasyon risklerinin yüksek seyretmesi nedeniyle, Başkan Christine Lagarde muhtemelen gerektiğinde daha fazla sıkılaştırmaya kapıyı açık tutmak isteyecek."
Büyüme vs. Enflasyon Dengesi
ECB'nin faiz kararıyla birlikte açıklanacak yeni makroekonomik tahminlerinin, DWS ve BNP Paribas AM ekonomistlerine göre 2026 ve 2027 için önemli ölçüde daha yüksek enflasyon tahminleri göstermesi bekleniyor. Mart ayı tahminleri 2026 için %2,6 enflasyon öngörürken, konsensüs tahminleri şu anda %2,9 seviyesinde bulunuyor.
"Petrol fiyatlarının yakın zamanda çatışma öncesi seviyelere dönmeyeceğini varsayarsak, 2026 ve 2027 için enflasyon tahminlerinin önemli ölçüde yukarı yönlü revize edilmesi gerekecek," dedi DWS Kıdemli Ekonomisti Ulrike Kastens. Aynı zamanda, S&P Global euro bölgesi Bileşik PMI, Mayıs ayında 48,5'e gerileyerek 2024 sonundan bu yana ilk kez art arda iki ay daralma yaşandığını gösterdi.
Carmignac Başekonomisti Raphaël Gallardo, durumun 2022'den farklı olduğu uyarısında bulundu. "Kâr-istihdam bağlantısı bugün 2022'deki kadar güçlü değil ve gevşeyen iş piyasaları işçilerin pazarlık gücünün zayıfladığı anlamına geliyor, bu da sıkılaştırmanın kapsamını iki yaz artırımıyla sınırlıyor," dedi.
Piyasa Tepkisi ve Gelecek Görünümü
Euro bölgesi devlet tahvili getirileri, faiz beklentilerinin daha fazla indirimden artırıma dönüşmesiyle bu yıl keskin bir şekilde yükseldi. 10 yıllık Alman Bund tahvil getirisi, daha yüksek ihraç, mali endişeler ve belirsiz büyüme görünümünü yansıtarak %3 civarında işlem görüyor. Faiz oranlarındaki artış, tipik olarak getirileri yukarı iter ve tahvil fiyatlarını aşağı çeker.
BNP Paribas AM Avrupa Baş Yatırım Sorumlusu Alessandro Tentori, ECB'nin "politikayı veriye bağlı olarak çerçevelemeye devam edeceğini ve giderek ücretler, çekirdek enflasyon ve daha geniş fiyat oluşumu arasındaki ikinci tur etkilere odaklanacağını" söyledi. Tentori'nin baz senaryosu, Haziran ve Eylül aylarında olmak üzere iki çeyrek puanlık artırım ve ardından 2027 sonuna kadar uzun bir bekleme dönemi öngörüyor.
ECB'nin bir sonraki politika toplantıları 23 Temmuz, 10 Eylül, 29 Ekim ve 17 Aralık tarihlerinde yapılacak. Çatışmanın etkilerini değerlendirirken faizleri sabit tutan Fed ve İngiltere Merkez Bankası'nın (BoE) aksine ECB ilk hamleyi yapıyor — bu, zaten resesyona sürüklenme riski taşıyan bir bölge için riskler barındıran bir karar.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
