ABD doları, İran savaşının enflasyon beklentilerini körüklemesi ve Hazine tahvil getirilerini yükseltmesiyle bir yıldır en uzun işlem aralığından çıkıyor; bu durum, Federal Rezerv'in faiz artırması gerekebileceği yönündeki bahisleri yeniden canlandırıyor.
ABD doları endeksi, 27 Şubat'ta ABD-İsrail'in İran'a yönelik saldırılarının başlamasından bu yana %1,5 yükselerek yeşil parayı yaklaşık bir yıldır beş puanlık işlem aralığını sınırlayan 101 seviyesine doğru iterken, artan tahvil getirileri ve inatçı enflasyon, Fed politikasında şahin bir yeniden fiyatlamayı zorunlu kılıyor.
"Bence küçük bir kırılma olabilir," dedi Macquarie Group küresel döviz ve faiz oranları stratejisti Thierry Wizman. "Petrol fiyatları yüksek kalırsa ve Fed sıkılaştırma sinyali verirse, doların daha da güçlendiğini görebiliriz."
10 yıllık Hazine tahvil getirisi, çatışmanın Şubat sonunda başlamasından bu yana yaklaşık 50 baz puan artarken, Fed faiz beklentilerine en duyarlı vade olan iki yıllık tahvil getirisi yaklaşık 70 baz puan yükseldi. Başabaş noktaları (break-even) olarak bilinen piyasa bazlı uzun vadeli enflasyon beklentileri, bu ayın başlarında %2,508 ile üç yılın zirvesine ulaştıktan sonra %2,4'e geriledi. Dolar endeksi son olarak 99,13 seviyesinde işlem gördü.
Sürdürülebilir bir dolar kırılması, küresel finansal koşulları sıkılaştıracak, Brezilya reali gibi gelişmekte olan piyasa para birimlerine baskı yapacak ve ABD merkezli fonlar için denizaşırı yatırımlardan elde edilen getirilerin dolar değerini azaltacak. Bir sonraki Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) toplantısının 16-17 Haziran'da yapılması planlanırken, gecelik endeks takasları (OIS) artık %40 faiz artırımı olasılığını yansıtıyor; bu, çatışma öncesinde hâkim olan gevşeme beklentilerinden çarpıcı bir değişim anlamına geliyor.
Aktarım mekanizması oldukça basit: Küresel deniz yoluyla taşınan ham petrol ticaretinin yaklaşık %21'ini oluşturan Hürmüz Boğazı'ndaki petrol akışlarının kesintiye uğraması nedeniyle yükselen petrol fiyatları, manşet enflasyon verilerini yukarı çekti ve yatırımcıları uzun vadeli tahvilleri tutmak için daha yüksek getiri talep etmeye zorladı. Bu durum, dolar cinsinden varlıkların Avrupa ve Japonya'dakilere kıyasla getiri avantajını genişletti.
"Son birkaç haftadır taktiksel olarak dolar ağırlığımızı çok az artırdık," dedi Ruffer Investments'ta ABD yatırım uzmanı Oliver Shale. "Krizin sonu görünmezken ve enflasyonist baskının verilere yansıdığına dair kanıtlar varken, bu ilk şoku görmezden gelmek giderek zorlaşıyor."
Getiri Farkları Dolar Lehine Açılıyor
ABD-Almanya 10 yıllık tahvil getiri farkı, savaşın başlamasından bu yana önemli ölçüde genişleyerek hem ABD ekonomisinin enerji şokuna karşı görece dayanıklılığını hem de Federal Rezerv'in daha agresif enflasyonla mücadele duruşunu yansıtıyor. Dolardan daha düşük getiriye sahip olan euro, bu ayrışmanın yükünü çekiyor.
"Veriler, Avrupa veya Japonya'ya kıyasla getiri farklarının dolar lehine genişlediğini haklı çıkardığı sürece, doların doğal yolunun yükselmeye devam etmek olduğunu düşünüyorum," dedi UBS G10 Döviz Araştırmaları Başkanı Shahab Jalinoos.
Dolar konusunda uzun vadeli düşüş eğilimine sahip yatırımcılar bile bu duruşlarını yumuşattı. Neuberger Berman küresel döviz başkanı Ugo Lancioni, "Genel olarak duruşumuz ortalama olarak dolar karşıtıydı... ancak taktiksel olarak nötre daha yakındık" dedi.
İran'daki Belirsizlik Faktörü
Dolar rallisindeki en büyük risk, diplomatik bir çözüm. Axios'un Perşembe günü bildirdiğine göre ABD ve İran, ateşkesi uzatmak ve nükleer müzakereleri başlatmak için 60 günlük bir mutabakat zaptı üzerinde anlaşmaya vardı, ancak Başkan Donald Trump'ın nihai onayı vermesi gerekiyor. Kalıcı bir anlaşma, aynı anda hem yeşil paraya olan güvenli liman talebini azaltacak hem de petrol arzı kısıtlamalarını hafifleterek enflasyon beklentilerini düşürecek.
"Jeopolitik cephede ne olacağını kimse bilemez ancak bize göre en az dirençli yol, doların yen ve euro gibi düşük getirili para birimleri karşısında güçlenmesi yönünde," dedi Jalinoos.
Doların en son 101 seviyesinin üzerinde sürdürülebilir bir şekilde işlem gördüğü dönem, Fed'in gevşeme döngüsüne başlamasından önce, 2024 yılı sonuydu. Bu seviyenin kararlı bir şekilde yukarı yönlü kırılması, 2022-2023 dönemindeki bir önceki faiz artırım kampanyasının ilk aşamalarından bu yana en önemli dolar rallisine işaret edecek.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
