Key Takeaways
Coinbase Global Inc., spot işlem hacmindeki %50'lik çöküşün ana rakamları aşağı çekmesiyle, analist beklentilerinin altında kalan ilk çeyrek geliri ve kazancı bildirdi. 2026'nın 1. çeyreği için toplam gelir, 1,53 milyar dolarlık konsensüs tahmininin altında kalarak 1,41 milyar dolar olarak gerçekleşirken, hisse başına 0,17 dolarlık düzeltilmiş zarar da Wall Street'in hedefini karşılayamadı.
Şirketin kazanç raporunda, "394 milyon dolarlık GAAP zararı bir muhasebe illüzyonudur" ifadesine yer verilerek, bu rakamın neredeyse tamamının yeni FASB muhasebe kuralları uyarınca kripto yatırımları üzerindeki 482 milyon dolarlık nakit dışı, piyasadan piyasaya (mark-to-market) zarardan kaynaklandığı açıklandı. Nakit dışı kalemler hariç tutulduğunda, şirket yaklaşık 88 milyon dolar kâr etti ve 303 milyon dolar pozitif düzeltilmiş EBITDA yaratarak üst üste 13. çeyreğinde de bu başarıyı sürdürdü.
İşlem gelirindeki düşüş, firmanın işlem dışı işlerindeki önemli güçlenme ile kısmen telafi edildi. Abonelik ve hizmet gelirleri, bir önceki yıl %33 olan toplam içindeki payını %41'e çıkardı. Bu segment, stablecoin gelirlerinin yıllık %11 artışla 305 milyon dolara ulaşması ve türev ürünler gibi şu anda yıllık 200 milyon doların üzerinde gelir sağlayan yeni ürün hatlarının hızla ölçeklenmesiyle desteklendi.
Sonuçlar, Coinbase yatırımcıları için merkezi gerilimi vurguluyor. Gelir beklentisinin karşılanamaması üzerine hisseler seans sonrası işlemlerde %4 değer kaybetse de, temel iş giderek daha fazla direnç gösteriyor. Temel soru, şirketin değişken işlem hacimlerine göre değerlenen bir işten, aboneliklerin toplam karışımın %50'sine yaklaştığı ve öngörülebilir, tekrarlanan gelir akışlarına sahip bir finansal altyapı platformuna ne kadar çabuk dönüşebileceğidir.
Coinbase'in bir "Her Şeyin Borsası" (Everything Exchange) olma stratejisi, gelirini değişken kripto spot piyasalarından uzaklaştırarak çeşitlendirme konusunda ölçülebilir bir ilerleme gösteriyor. Türev borsası Deribit'in satın alınması önemli bir katkı sağlayarak çeyrekte yaklaşık 68,5 milyon dolar ekledi ve kurumsal alım oranını (take rate) 3,1'den 8,2 baz puana önemli ölçüde çıkardı.
Deribit entegrasyonunun ötesinde, yeni doğan ürünler rekor bir hızla ölçekleniyor. Şirketin yeni tahmin piyasaları, lansmanından sonraki iki ay içinde yıllık 100 milyon dolarlık gelir çalışma hızına ulaştı ve petrol ve altın gibi kripto dışı vadeli işlemlerdeki ticaret çeyrekten çeyreğe dört kat büyüdü. Kritik olarak, bu yeni ürünlerden gelen hacim ana işlem hacmi metriğine dahil edilmemiştir; bu da temel platform faaliyetinin spot hacmindeki %50'lik düşüşün gösterdiğinden daha güçlü olduğunu göstermektedir.
Coinbase işinin en dayanıklı kısmı stablecoin ve blok zinciri hizmetleri olmaya devam ediyor. Circle ile USDC stablecoin için yapılan faiz paylaşımı anlaşmasından elde edilen gelir, kripto fiyat oynaklığından bağımsız olarak %11 büyüyerek 305 milyon dolara ulaştı. Yönetim, bu anlaşmanın stratejik değerini vurgulayarak otomatik yenileme maddesinin onu şirketin gelir tabanının kalıcı bir parçası haline getirdiğini belirtti.
Bu gelir akışı, Coinbase'in kendi Katman 2 ağı olan Base'in büyümesiyle daha da güçlendi. Base şu anda platformundaki tüm stablecoin işlemlerinin %62'sini oluşturuyor ve neredeyse tamamı ödeme için USDC kullanan gelişmekte olan yapay zeka ajanı işlemleri için baskın ağ konumunda. Bir stablecoin, bir Katman 2 ağı ve bir geliştirici platformunun bu dikey entegrasyonu, Binance veya Robinhood gibi rakiplerin kolayca kopyalayamayacağı rekabetçi bir hendek oluşturuyor.
Düşen gelirler karşısında maliyetleri kontrol altına almak için Coinbase, çeyrek sonrasında 700 kişilik bir işten çıkarma duyurdu. Yönetim bunu sadece bir maliyet düşürme önlemi olarak değil, "AI-yerli" bir şirkete doğru "yapısal dönüşümün" bir parçası olarak çerçeveledi.
Şirket, mühendis başına çekme isteği (pull request) sayısının yıllık bazda %78 arttığını belirterek bu iddiayı destekleyen veriler sundu; bu da dahili yapay zeka araçlarından kaynaklanan önemli verimlilik artışlarına işaret ediyor. Tam yıl düzeltilmiş gider rehberliği 4,3-4,6 milyar dolar olarak belirlendi. USDC ile ilgili giderlerdeki artış hesaba katıldıktan sonra bu, şirket ürün yelpazesini genişletse bile temel işletme maliyetlerinin yıllık bazda sabit kalacağı anlamına geliyor.
Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
