Önemli Çıkarımlar
Coherent Inc. hisseleri, kârda küçük bir eksiklik ve işletme nakit akışındaki önemli düşüşün Nvidia Corp.'un 2 milyar dolarlık dönüm noktası niteliğindeki yatırımını ve hızlanan büyümeyi gölgede bırakmasıyla, rekor üçüncü çeyrek kazançları bildirdikten sonra %6,7 düştü. Sonuçlar, yatırımcı beklentilerinin yükseldiği bir ortamda AI tedarik zinciri şirketlerinin kusursuz bir performans sergilemesi için üzerindeki yoğun baskıyı vurguluyor.
Coherent CEO'su Jim Anderson kazanç toplantısında, "6 inçlik İndiyum Fosfit gofret üretimimizin başarılı bir şekilde artırılması, büyümemizin bir sonraki aşaması için en önemli itici güçtür" dedi. "Bu teknoloji, gofret başına önceki 3 inçlik hatlarımızın maliyetinin yarısından daha azına dört katından fazla cihaz üretmemize olanak tanıyor; bu, gelecek yıllarda marj genişlemesini sağlayacak yapısal bir avantajdır."
31 Mart'ta sona eren üçüncü çeyreği için Coherent, önceki yıla göre yüzde 21 artışla ve analist tahminlerinin biraz üzerinde 18,06 milyar dolar gelir bildirdi. Ancak, 1,41 dolarlık GAAP dışı hisse başına kazanç, 1,43 dolarlık konsensüsün iki sent altında kaldı. Yatırımcılar için asıl endişe şirketin nakit akış tablosuydu: mali yılın ilk dokuz ayı için Coherent, esas olarak envanterdeki yaklaşık 700 milyon dolarlık artış nedeniyle geçen yılın aynı dönemindeki 503 milyon dolardan düşüşle sadece 10 milyon dolar işletme nakit akışı sağladı.
Satışlar, mevcut AI odaklı piyasada, operasyonel metrikler aksarsa rekor büyümenin ve dünyanın en değerli çip üreticisiyle stratejik ortaklığın bile yatırımcıları tatmin etmeye yetmediğini gösteriyor. Coherent şimdi, yeni nesil teknolojisine stratejik bir yatırım olan devasa envanter birikimini, Nvidia ile ortaklığının vaat ettiği kârlı gelire ve nakit akışına dönüştürebileceğini kanıtlamak zorunda.
Coherent'in uzun vadeli stratejisinin merkezinde, 2 milyar dolarlık öz sermaye yatırımını ve Ortak Paketli Optikler (CPO) kullanılan bileşenler için çok yıllı bir tedarik anlaşmasını içeren Nvidia ile derin ortaklığı yer alıyor. Optik ve silikonu tek bir pakette birleştiren CPO teknolojisi, yeni nesil AI veri merkezleri için kritiktir ve Coherent için 15 milyar dolardan fazla adreslenebilir bir pazarı temsil etmektedir.
Şirket, yüksek güçlü sürekli dalga lazerleri ve harici lazer kaynağı modülleri dahil olmak üzere eksiksiz bir CPO bileşenleri paketi sunuyor. Yönetim, ölçekli CPO gelirinin 2026'nın ikinci yarısında başlayacağını ve daha gelişmiş ölçek büyütme CPO sistemlerinin 2027'de katkıda bulunacağını belirtti. Bu, Coherent'i Nvidia'nın gelecekteki platformları için temel bir teknoloji sağlayıcısı olarak konumlandırıyor.
Deasa envanter birikiminin birincil nedeni, Coherent'in 6 inçlik İndiyum Fosfit (InP) gofretlere agresif geçişidir. Şirket, InP kapasitesini iki katına çıkarma hedefine planlanandan bir çeyrek önce ulaşacağını ve 2027 sonuna kadar tekrar iki katına çıkararak iki yılda dört kat artış sağlayacağını duyurdu.
Bu geçiş, şirketin GAAP dışı brüt marjını mevcut %39,6'dan %42'nin üzerindeki hedefine genişletme planının merkezinde yer alıyor. Hammaddelere ve devam eden iş envanterine yapılan ön yatırım önemli nakit tüketmiş olsa da, taahhüt edilen talebi karşılamak ve önemli maliyet avantajlarını gerçekleştirmek için gerekli bir adımdır. Piyasanın olumsuz tepkisi, yatırımcıların yakın vadeli nakit kaybını uzun vadeli marj potansiyelinden daha ağır değerlendirdiğini gösteriyor.
Net kaldıracın 2,1 kattan sadece 0,5 kata düştüğü bir bilanço dönüşümüne rağmen, işletme nakit akışı rakamı analistler ve yatırımcılar için bir sorun haline geldi. 18 milyar dolardan fazla geliri olan bir şirket için dokuz aylık işletme nakit akışının sadece 10 milyon dolar olması, başka herhangi bir bağlamda önemli bir kırmızı bayraktır.
Yönetim, nakit tüketimini 6 inçlik InP gofret üretiminin stratejik inşasına bağladı. Bu, hiper büyüme aşamasındaki bir şirket için makul bir açıklama olsa da, yatırımcılar için yeni bir risk sunuyor: uygulama. Şirket şimdi bu envanteri verimli bir şekilde sevkiyata ve daha da önemlisi nakde dönüştürmelidir. Önümüzdeki iki ila üç çeyrek, bunun operasyonel verimsizliğin bir işareti olmaktan ziyade iyi yönetilen stratejik bir yatırım olduğunu kanıtlamak açısından kritik olacaktır.
Hisse senedinin performansı, özellikle güçlü bir raporun ardından hisseleri düşen rakip Lumentum ile karşılaştırıldığında, piyasanın AI ile ilgili hisseleri mükemmellik için fiyatlandırdığını gösteriyor. Rakibinden daha düşük bir marj profiline sahip olan Coherent için daha yüksek bir değerlemeye giden yol, tamamen 6 inçlik gofretlerdeki teknolojik avantajını somut finansal sonuçlara dönüştürmeye bağlıdır. Stifel, raporun ardından fiyat hedefini 275 dolardan 412 dolara yükseltmiş olsa da, piyasa nakit akışının bu ikna edici büyüme hikayesini takip etmesini bekleyerek "bana göster" modunda görünüyor.
Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
