Stratejist Chen Guo'ya göre Çin'in geleneksel ekonomi liderleri, imalat PMI'ının 50.0'da istikrar kazanması ve birinci kademe şehirlerde konut satışlarının %31'e varan oranlarda artmasıyla yeniden değerlenmeyi hak ediyor.
Geri
Chen Guo, Çin'in karbon bazlı liderlerinin yeniden değerlenmesi için 5 neden sıraladı
Çin'in finans, gayrimenkul, tüketici döngüseli ve malzeme sektörlerini kapsayan karbon bazlı ekonomisi, öncü göstergelerin olumluya dönmesiyle birlikte bir yeniden değerleme penceresine yaklaşıyor. Stratejist Chen Guo Pazar günü yayınladığı bir notta, yalnızca silikon bazlı AI hisselerinin primli fiyatlandırmayı hak ettiği yönündeki konsensusa meydan okuyarak bu görüşü dile getirdi.
"Piyasa, Çin'in karbon bazlı ekonomisine aşırı karamsar yaklaşıyor ve öncü göstergelerin halihazırda iyileşmekte olduğunu göz ardı ediyor," dedi bir Çin menkul kıymetler şirketinde baş stratejist olan Chen Guo, WeChat kanalında yayınladığı notta.
İmalat PMI'ı Mayıs ayına kadar olan üç aylık dönemde 50.0 seviyesinde veya üzerinde seyrederken, birinci kademe şehirlerde ikinci el konut işlemleri Pekin'de yıllık %31, Şenzen'de ise %31 arttı. Nisan ayında TÜF %1,2 ve ÜFE %2,8 yükselerek geleneksel sektör marjlarına ağırlık yapan deflasyon anlatısını sona erdirdi.
Yeniden değerleme tezi önemlidir çünkü A-hisse senedi sermayesi ezici bir çoğunlukla silikon bazlı AI donanım hisselerinde -iletişim ve elektronik sektörleri- yoğunlaşmış durumda ve bu hisselerin aşırı değerlemeleri, Philadelphia Semiconductor Endeksi'nin son satış dalgasının ardından şimdi bir hesaplaşmayla karşı karşıya. Chen haklıysa, düşük değerlenmiş karbon bazlı liderlere bir rotasyon, aylarca portföy akışlarını yeniden şekillendirebilir.
İmalat ve gayrimenkul eşzamanlı iyileşme gösteriyor
Çin'in ekonomik verileri, piyasalara fiyatlanandan farklı bir hikaye anlatıyor. Resmi imalat PMI'ı, 2026'nın ilk iki ayındaki 49,2 seviyesinden yükselerek Mart-Mayıs döneminde ortalama 50,2 oldu ve endüstriyel toparlanmanın genişlediğine işaret etti. Yeni sipariş alt endeksleri de ana endeksi takip ederek, yapısal olarak hasar görmüş olarak yazılan karbon bazlı sektörlere talep tarafında destek sağlıyor.
Uzun süredir Çin'in geleneksel ekonomisinin en büyük yükü olan gayrimenkul piyasası, ilk gerçek istikrar işaretlerini gösteriyor. Birinci kademe şehirlerdeki işlem hacmi artışının ötesinde, Pekin ve Şanghay'da konut fiyatları 2026'nın başlarında aylık bazda pozitife döndü ve ikinci el fiyatlar %0,5'lik sıralı bir kazanca yaklaşıyor. Chen, birinci kademe şehir fiyatlarının ulusal piyasa için öncü bir gösterge olması nedeniyle dip noktanın çoktan görülmüş olabileceğini savundu.
Fiyat toparlanması enerjinin ötesine geçiyor
Yeniden enflasyon hikayesi yalnızca enerji kaynaklı ÜFE kazançlarıyla sınırlı değil. Çin'in endüstriler arasında marjları ezen yıkıcı rekabet olan "involution" ile mücadelesi ivme kazanıyor. Sanayi ve Bilişim Teknolojileri Bakanlığı, Ocak ayında aşırı kapasiteyi ele almak için bir batarya endüstrisi forumu toplarken, yemek dağıtım platformu Meituan 2026 yılı ilk çeyrek sonuçlarında sübvansiyonların azaltılmasının ortalama sipariş değerlerini istikrara kavuşturduğunu bildirdi. Bu mikro düzeydeki değişimler, bu yaz %80 olasılıkla görülebilecek ve tarımsal emtia fiyatlarını yükseltebilecek bir El Niño olayıyla birleştiğinde, TÜF ve ÜFE'nin yılın ikinci yarısında birlikte yükselebileceğini gösteriyor.
Çin'in AI yolu karbon ekonomisini neden koruyor
Chen'in tezinin kilit bir dayanağı, ABD'nin AI kaynaklı iş gücü yer değiştirme deneyiminin Çin için geçerli olmadığıdır. Amazon, Microsoft ve Salesforce dahil olmak üzere Amerikan teknoloji devleri, bütçelerini insan sermayesinden AI altyapısına yönlendirirken işten çıkarmalar duyurdu ve Chen'in tanımıyla "silikon enflasyonu, karbon deflasyonu" dinamiği yarattı. Buna karşılık Çin, bir AI-güçlendirme modeli izliyor: devlete ait işletmeler ve devlet kurumları 2025'te DeepSeek'in modellerini toplu olarak benimserken, ByteDance'in Doubao sohbet robotu yıl sonuna kadar 100 milyon günlük aktif kullanıcıyı aştı. 2026 hükümet çalışma programı açıkça "yüksek kaliteli tam istihdamı" önceliklendiriyor ve Pekin'in politika araç seti -yalnızca bu yıl tüketici takasları için 2,5 trilyon yuanlık ultra uzun vadeli özel hazine tahvilleri dahil- ABD'nin sahip olmadığı bir mali destek sağlıyor.
Değerleme asimetrisi fırsat yaratıyor
Yeniden dengeleme için yapısal gerekçe, pozisyonlanma verileriyle de güçleniyor. İletişim ve elektronik sektörleri artık A-hisse senedi işlem hacminin tarihsel olarak aşırı bir payını oluştururken, karbon bazlı sektörler -finans, gayrimenkul, tüketici döngüseli ve malzeme- rekor düzeyde düşük değerleme iskontolarıyla işlem görüyor. Chen, bu sektörlerin A-hisse senedi kazançlarına katkısı ile kurumsal portföylerdeki ağırlıkları arasındaki asimetrinin, ortalamaya dönüş için bir zemin hazırladığını belirtti.
Geleceğe bakıldığında, stratejist rotasyonu hızlandırabilecek beş kısa vadeli katalizör belirledi: ABD Mayıs TÜF verileri ve Fed yönlendirmesi; olası Space X halka arzı ve bunun teknoloji risk iştahına etkisi; petrol fiyatlarını etkileyen ABD-İran nükleer müzakereleri; Güney Kore'nin hisse senedi kaldıraç risklerine tepkisi; ve Dünya Kupası'nın küresel işlem hacimleri üzerindeki dikkat dağıtıcı etkisi.
Chen, "Temel perspektiften bakıldığında, A-hisse senedi piyasası sistematik riskle karşı karşıya değil" diye yazdı. "Ancak dış ortam belirsizlik taşıyor. Yatırımcılar döngüsel karşıtı bir zihniyet benimsemeli ve kalabalık yüksek büyüme işlemlerinin ötesine, düşük değerlemelerdeki kaliteli değer hisselerine bakmalıdır."
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
